一季度债市收益率向下后上再下:季初延续去年末牛市惯性债市继续上涨,收益率迭创新低;央行开始逐步收紧货币市场流动性,持续打消市场快速降准降息预期,2月开始市场长债抱团开始瓦解;直至3月开始回购负债成本逐渐回落,3月中下旬央行公开市场操作迎来净投放以及10年国债利率触及1.90%,对市场短期不降准降息进行合理定价后,迎来自发性价格反弹。相较去年末,1年期国债、国开债收益率分别上行45bp和44bp至1.0843%和1.2018%,10年期国债、国开债收益率分别上行14bp和11bp至1.8129%和1.8409%,1年、3年和5年AAA信用债利率分别上行26bp、27bp和24bp。一季度中债总指数下跌0.78%,中债企业债总指数上涨0.29%,中债综合指数下跌0.62%,中证转债指数上涨3.13%。
本基金持仓以利率债和中高等级信用债为主。一季度国内经济开局良好,各项稳增长政策逐步推进也取得一定成效。但二季度关税摩擦开局超预期,带来全球经济衰退担忧和风险偏好的急剧下降,且后续演绎路径和节奏具有不可测性,我国内需发力对冲外需走弱的主线较为确定,降准降息的货币政策重回视野,财政逐步加力稳步推进预计不会缺席。整体看,由于关税摩擦的超预期,债市风险整体可控,重点在于灵活的波段交易。