1 子阳总解读军工板块行情。

主持人介绍了摩根士丹利基金的背景和使命，随后邀请基金经理子阳总解读近期军工板块的行情和表现。主持人提醒观众注意投资风险，强调直播内容不构成投资建议。

2 军工板块反弹原因分析。

子阳总分析了军工板块今年反弹的四个原因：基本面改善、15规划推进、新装备技术发展和军备演练。基本面改善体现在订单恢复和业绩增长，15规划明确了军工发展方向，新装备技术和演练展示了未来重点。

3 军工板块技术创新加速。

梦涵指出军工板块技术创新明显加速，对估值有刺激作用。军贸板块今年变化显著，中国设备在国际市场表现优秀，地位有望提升。9月3日阅兵式带动市场关注度，军工板块情绪升温。十四五规划收官之年推动板块表现，蒋总将分享不同五年规划阶段的投资逻辑。

4 军工行业投资逻辑演变。

梦涵分析了军工行业从十一五到十四五的投资逻辑变化。十一五期间主要关注军工资产上市节奏，而十四五期间主战装备放量带动业绩爆发，上游元器件国产替代成为重要支线。当前智能化装备和军贸出海成为新兴方向，中国军工制造水平已比肩国际一线。

5 军贸板块处于早期发展阶段。

蒋总认为军贸板块目前处于早期阶段，市场份额较低，但未来成长空间大。他指出我国军事实力和全球战略地位提升，军贸装备扩容，订单落地接近大规模放量阶段。军工板块近期回调是正常波动，行情尚未结束。

6 军工板块短期回调属正常现象。

梦涵分析了近期A股市场表现，指出军工板块与科技板块类似，受益于流动性驱动的估值提升。他认为军工板块处于15周期前夕，基本面同比改善趋势未变，短期回调是市场风格切换所致。军工板块具有逆周期特性，规划性强，业绩稳定，与经济相关性较弱，中长期向上趋势确定。

7 军工板块投资需关注特殊数据。

梦涵指出军工板块具有逆周期优势，但行业透明度较低。他建议投资者关注产业链调研、上下游验证等关键指标，如上游元器件数据和主机厂库存。由于研究难度较大，普通投资者可考虑通过基金参与军工板块投资，如摩根士丹利基金的万众创新产品。

8 军工板块下半年保持乐观。

梦涵对军工板块下半年表现持乐观态度，认为十五规划落地将带来新装备和技术投资机会。军工板块增长确定性高，基本面持续改善，EPS增速优于其他行业。军贸市场开拓为公司收入和盈利能力提升提供空间。虽然当前估值较高，但军工板块仍具备投资价值。

9 军工板块估值合理但需精选标的。

梦涵分析了军工板块的估值情况，认为整体估值合理，但部分标的短期上涨过快，缺乏基本面支撑，可能面临回调压力。他强调未来两三年业绩持续增长、核心设备放量的标的更具投资性价比。基金经理将重点关注有业绩支撑的标的，建议投资者结合静态和动态估值进行判断。