A股站上3700点，创下近10年新高。当前位置，A股市场还能追么，最大的担忧在哪里？未来进一步上涨的动力在哪里？创新药与硬科技，还能继续扛起牛市的大旗吗
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A股站上3700点，市场在担忧什么？
3700点之上，当前投资者最大的忧虑可能在于：为什么当前A股不交易基本面？为什么7月份宏观经济数据发布之后，消费、投资、信贷全面走弱，但A股还能持续放量大涨？从宏观经济数据来看，7月份固定资产投资累计同比增速降至1.6%，社会消费品零售总额同比增速降至3.7%；7月份新增人民币贷款-500亿元，当月同比减少3100亿元；显示内需修复依然需要进一步政策的推动。
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3700点上方，A股估值“贵”了么？
在资金的推动下，情绪的扩张逐渐领先基本面修复的力度，必然会带来估值的大幅提升。从上证指数历史估值走势来看，当前A股估值的约束整体小于2017年供给侧改革的时代。从历史经验来看，牛市初期可以适度淡化估值的约束；未来盈利若能够跟上，则估值的压力便可以被积极消化。
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3700点上方，A股可以寄望什么？
本轮A股上涨的一大核心动力在于政策的稳定和持续发力支持。今年以来，社融同比增速逐渐缓慢修复，并带动A股市场估值中枢的不断提升。其中，最重要的贡献，便是政府债券的积极扩张。从近期各种政策发力角度来看，反内卷、财政贴息贷款、生育补贴、育儿补贴、雅下电站、新藏铁路等系统支持内需的修复。只要政策基调不变，A股市场走牛的一大基石就不会缺失。
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3700点上方，需要资金进一步汇聚
第三轮存款搬家浪潮、美联储降息与人民币走强预期、两融余额突破2万亿之后节节攀升，长期资金入市与A股赚钱效应释放，将是A股走出牛市的第二大基石。从统计数据分析，7月个人投资者开户新增195万户，尚未明显扩张；二季度固收+产品整体规模和权益仓位有所提升；散户参与度较2015年与“9.24”仍有巨大差距。即便在8.18沪深两市成交超2.8万亿的背景下，资金汇聚A股的势头仍未见顶，未来尚有更大空间。
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过去两轮经济弱股市强的核心驱动
2014年下半年和2019年整体经济偏弱，与本轮A股基本面高度相似；但资金却极为宽裕，成为推动股市上涨的核心驱动；而且都有新兴主导产业的引领。2014年资金的来源在于持续的降准降息之后，“加杠杆”成为A股的一股风潮，所以这轮A股牛市被称为杠杆牛、水牛；2019年，金融监管导致“加杠杆”行为受限，但北上资金成为最重要的增量资金来源。而资金与产业周期一旦共振，A股市场便容易奏响估值扩张的序曲，随后的产业增长更为牛市提供积极的基本面支持。
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“经济弱股市强”之下的强势行业与板块
Wind数据统计，2014年至2015年中，A股市场涨幅超2倍的个股共有752只。其中，计算机87只、机械设备73只、医药生物59只、化工52只、传媒50只、电子43只；移动互联网加速渗透，医药随着医保付费扩张积极走牛；而2019年之后，“茅指数”与“宁组合”分别代表消费升级和新能源产业链，显示了在牛市中产业主升浪即是回报中心的力量。
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创新药如何面向未来？
今年5月以来，创新药成为A股最靓的仔。核心原因在于：1）国产新药新增IND、NDA以及新药获批数量不断攀升，进入收获季节；2）国产创新药谈判机制基本形成，价格向下空间有限，出海增加新的增长点；3）目前创新药占国内药品市场比例仅为约5%左右，未来成长空间巨大。回顾历史，无论A股还是美股，医药行业都是牛股最多的行业之一。2000年至2019年7月中旬A股涨幅排名前50的股票中医药占比约22%；同期，纳斯达克涨幅排名前50的股票中占比20%。未来医药行业机会有望从创新药进一步向医疗器械与服务扩张。
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硬科技如何引领成长股投资
成长投资根植于所处的宏观环境，当前AI相关行业处于政策支持与行业上升期；高景气度都伴随着ROE快速提升，因此估值是滞后指标而不是领先指标；在当前环境下，更多需要对硬科技给予估值的容忍度。未来在“十五五”规划的引领下，硬科技有望获得更好的政策支持与发展空间。
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四维仓位管理，注重安全边际
3700点上方，A股投资需要进一步考虑市场（情绪与偏好）、确定性与催化、预期收益率、景气趋势的变动，现金是不可或缺的“氧气”，不孤注一掷，强化组合思路。在积极看好科技与成长的同时，不要忘记对红利与价值风格的配置。市场风格的转换，有时仅需要一个触发因素。
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