本周主要指数涨跌幅（%）
数据来源：wind，数据区间：2025/09/1-2025/09/7
本周回顾
01宏观
海外：1）美国8月新增非农就业2.2万人（预期7.5万人），前两个月累计下修2.1万人。数据发布后，市场押注美联储9月降息的可能性已接近100%。2）美国8月ISM制造业指数48.7（前值48，预期49），连续六个月低于荣枯线；美国7月贸易逆差783亿美元（预期757亿美元），环比+32.5%，创四个月新高。
国内：8月制造业PMI49.3（前值49.2），非制造业商务活动指数50.3（前值50.1），综合PMI产出指数50.5（前值50.3）。8月PMI显示产业间分化明显，制造业小幅企稳，服务业明显好转，建筑业显著回落。
其他：1）货币：本周央行10684亿7天逆回购+10000亿买断式逆回购+22731亿逆回购到期，净回笼12047亿元。2）财政：本周国债、地方债、政策性银行债合计净融资3170亿元，同比多增4612亿元。3）地产：本周22城二手房成交同比+5.7%，环比-8.8%；44城新房成交同比-15.5%，环比-20.2%；京沪深二手房价分别-0.22%、-0.11%、-0.73%；深圳优化部分区域限购政策。3）国务院出台举措培育世界影响力的体育企业及体育赛事；两部门印发电子信息制造业稳增长行动方案。
02权益
海外：1）降息预期提升，资金流入科技成长标的，标普、道指及纳指分别+0.33%、-0.32%、+1.14%。2）欧元区制造业PMI走弱，欧股下跌。3）MSCI新兴+1.4%；港股修复，恒指+1.36%，恒生科技+0.23%，恒生医疗保健 +6.99%。
国内：A股主要指数震荡分化，日均成交额2.57万亿（-13%），风格上稳定优于成长。上证50跌1.15%，沪深300跌0.81%；创业板指涨2.35%，科创综指跌3.67%，电力设备、有色、医药、纺服涨幅居前，建材、钢铁、电子、非银、计算机靠后。
03债券
海外：本周美债收益率全面下行，2年期美债收益率下行11BP至3.51%，10年期美债收益率下行15BP至4.08%，期限利差（10Y-2Y）缩至57BP。美国8月非农就业数据强化美联储降息预期，推动债市走强。
国内：本周国内债市收益率分化，1年期国债收益率上行2.61BP至1.40%，10年期国债收益率下行1.19BP至1.83%，期限利差（10Y-1Y）缩至43.01BP。市场对央行重启国债买卖操作预期升温，债市利率区间震荡。
04大宗商品
1）美联储降息预期继续升温，金价上涨，COMEX黄金涨3.52%，收于3639.80美元/盎司，与此同时美元指数跌0.11%。2）ICE布油周跌2.68%，欧佩克增产预期致使油价承压。3）基本金属分化，LME期铜跌0.05%，LME期锌涨1.79%，LME期铝跌0.63%；“反内卷”相关品种分化，碳酸锂跌4.40%，价格持续下跌；多晶硅涨14.49%，氧化铝跌0.79%，螺纹钢跌1.08%，生猪跌1.70%。4）农产品普遍下跌，大豆跌2.63%，玉米跌0.54%，小麦跌2.85%。
后续展望
01权益市场
1）海外：建议在“红利底仓+科技成长”基础上适度降低组合弹性水平，并积极寻找行业轮动的机会。短期内“93阅兵”等事件性因素落地后市场波动率或有所加大，但市场底层逻辑不变，仍处于微观流动性较好、风险偏好较高的阶段，或可在震荡中择机加仓。红利方向中期维度或仍是较好的底仓品种，短期维度或可对冲市场波动；科技方向是本轮行情的主线，短期内或可继续关注AI+产业链、金融科技等领域的催化；此外，可关注新能源车、有色等方向的轮动机会。
2）国内：继续看好港股，美股或可阶段性兑现收益。港股仍处于资金回流、风险偏好回升的良性循环中，恒生科技指数核心成分股对标海外龙头，估值或有进一步提升空间。美股靠内生经济韧性及科技创新驱动的中长期逻辑不变，短期内降息预期落地或可阶段性兑现收益。
02债券市场
1）利率：短期内流动性宽松格局或继续维持，内需、地产企稳或仍待观察，后续政策或仍以托底为主，长端利率下行的大趋势或未变；短期内长债走势或仍与权益市场负相关，长债对冲权益市场波动的特征不断凸显。
2）信用：信用利差前期走阔后，短期内或呈现震荡收窄的态势；后续或可继续参与信用债，但考虑到短期内市场“看股做债”的特征，须控制信用债参与久期。
3）转债：转债的正股看涨预期或仍具备向上的条件，转债依然是固收端对冲权益上行风险的良好工具；考虑到正股短期涨幅较大，或可阶段性兑现转债收益、在震荡中逢低布局。
03大宗商品
1）黄金：类“滞胀”冲击+全球秩序重构背景下，中期维度继续看好黄金。短期维度，金价走强的基本面因素主要是美联储降息预期，交易面因素主要是央行的购金行为；中期维度，除非出现流动性危机，否则在“去美化”+滞胀风险下，黄金或仍能维持强势。
2）商品：短期内可继续关注“反内卷”相关政策预期的变化，“反内卷”政策是从供给侧刺激商品价格、走出低通胀螺旋的重要手段，但节奏、力度、取向（靠行政手段还是市场手段）或仍需观察。
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数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，中证指数有限公司，上海黄金交易所，中央国债登记结算有限责任公司，纳斯达克股票市场公司，标准普尔公司，恒生指数有限公司，WIND，博时基金，周度统计区间2025.9.1-2025.9.7，近一年统计区间2024.9.7-2025.9.7。指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。
