本周主要指数涨跌幅（%）
数据来源：wind，数据区间：2025/08/25-2025/08/31
本周回顾
01宏观
海外：1）美国Q2经调整GDP上调至3.3%（初值3%）；7月核心PCE同比+2.9%，环比+0.3%，符合预期，关税冲击或暂可控；美国7月新屋销售65.2万户（预期63万户）。2）特朗普罢免美联储理事库克；美联储理事Waller支持9月降息25BP；美国上诉法院裁定特朗普大部分关税政策非法、但关税措施可延至10月14日；特朗普宣布将在未来50天对进口家具征收高关税。
国内：1）7月规上工业企业营收当月同比+0.9%（前值+1%），利润总额当月同比-1.5%（前值-4.3%）；前7月利润正增行业集中在部分采掘及原材料、中游装备制造、必选消费品、部分公用事业等行业。2）8月制造业PMI49.3（前值49.2），非制造业商务活动指数50.3（前值50.1），综合PMI产出指数50.5（前值50.3）。
其他：1）货币：本周央行22731亿元7天逆回购+6000亿MLF投放+20770亿元逆回购到期+3000亿元MLF回笼+9000亿买断式逆回购到期，净回笼4339亿元。2）财政：本周国债、地方债、政策性银行债合计净赎回136亿元，同比多减4834亿元。3）地产：本周22城二手房成交同比+6.8%，环比+7%；44城新房同比-6.5%，环比+22.22%；京沪深二手房价分别-0.22%、-0.13%、-0.94%。3）国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》；商务部出台政策扩大服务消费。
02权益
海外：1）关税担忧略升温及投资者获利了结，美股震荡，标普、纳指及道指分别-0.10%、-0.19%、-0.19%。2）欧股下跌，地缘风险、关税政策影响及美联储独立性担忧有所上升。3）港股回调，恒科+0.47%，恒指-1.03%，恒生医疗-3.41%。
国内：A股主要指数普涨，日均成交额2.95万亿（+15.94%），风格上成长优于稳定。上证50涨1.63%，沪深300涨2.71%；创业板指涨7.74%，科创综指涨4.13%，通信、有色金属、电子、电力设备涨幅居前，轻工、交运、银行、煤炭靠后。
03债券
海外：本周美债收益率全面下行，2年期美债收益率下行9BP至3.62%，10年期美债收益率下行4BP至4.22%，期限利差（10Y-2Y）缩至61BP。美联储9月降息预期明确，长短期国债收益率继续同步下行。
国内：本周国债债市收益率整体上行，1年期、10年期国债收益率分别-0.09BP、+5.61BP至1.37%、1.84%，期限利差（10Y-1Y）扩至46.8BP。国内股市延续强势，债市持续承压，长期国债收益率上行。
04大宗商品
1）COMEX黄金涨2.86%，收于3516美元/盎司，美联储人事风波致避险需求上升，金价上涨。2）美元指数涨0.13，降息预期及美联储人事风波扰动下，美元指数震荡微涨。3）布油涨0.36%，地缘冲突有所升温、库存略降，油价微涨。4）基本金属分化，LME期铜涨1.08%，LME期锌涨1.17%，LME期铝跌0.11%；“反内卷”品种普跌，多晶硅跌3.60%，氧化铝跌3.37%，螺纹钢跌0.83%，生猪跌2.06%。5）农产品涨跌分化，大豆跌0.52%，玉米涨2.07%，小麦涨1.23%。
后续展望
01权益市场
1）A股：建议在“红利底仓+科技成长”的底仓基础上保持组合较高的弹性水平，并积极寻找行业轮动的机会。短期内，A股或仍处于流动性驱动与较高风险偏好的良性组合中，人民币独立于美元的升值态势、监管对资本市场回稳向好态势的呵护或有利于维持良好的交易氛围。红利方向在中期维度或仍是较好的底仓配置品种；科技方向短期内或可继续关注半导体、AI+产业链、金融科技等领域的进展及催化；此外，或可关注有色、新能源车、化工等方向的轮动及估值修复机会。
2）跨境：继续看好港股与美股。港股仍处于一级市场回暖、二级市场风险偏好回升的良性循环中，恒生科技指数核心成分股对标海外龙头，估值或有进一步提升空间。美股在联储降息预期明确、地缘政治环境改善、科技巨头正向前瞻指引的驱动下或仍有上行空间。
02债券市场
1）利率：短期内流动性宽松格局或继续维持，内需、地产企稳或仍待观察，后续政策或仍以托底为主，长端利率下行的大趋势或未变；短期内权益市场对长债的分流或已趋于稳定，长债对冲权益市场波动的特征不断凸显。
2）信用：信用利差前期走阔后，短期内或呈现震荡逐渐收窄的态势；后续或可继续参与信用债，但考虑到短期内市场“看股做债”的特征，须控制信用债参与久期。
3）转债：转债的正股看涨预期仍具备向上的条件，转债或依然是固收端对冲权益上行风险的良好工具；考虑到正股短期涨幅较大，或可阶段性兑现转债收益、在震荡中逢低布局。
03大宗商品
1）黄金：类“滞涨”冲击+全球秩序重构背景下，中期维度继续看好黄金。短期维度，金价驱动回到美国基本面及降息预期上，二者的反复拉扯或致金价波动；中期维度，除非出现流动性危机，否则在“去美化”+滞涨风险下，黄金预计或仍能维持强势。
2）商品：短期内或可继续关注“反内卷”相关政策预期的变化，“反内卷”政策是从供给侧刺激商品价格、走出低通胀螺旋的重要手段，但节奏、力度、取向（靠行政手段还是市场手段）或仍有待观察。
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数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，中证指数有限公司，上海黄金交易所，中央国债登记结算有限责任公司，纳斯达克股票市场公司，标准普尔公司，恒生指数有限公司，WIND，博时基金，周度统计区间2025.8.25-2025.8.31，近一年统计区间2024.8.31-2025.8.31。指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。
