#好基已就位#

2025年以来，债市在复杂的宏观环境中呈现出独特走势。从利率债角度，货币政策维持适度宽松，可市场已提前消化部分宽松预期。10年期国债收益率从年初1.6%升至当前1.8%附近 ，前期“抢跑”使得进一步下行空间受限，且存在回调风险。资金面上，央行虽在投放资金，但6月政府债供给高峰叠加理财净值化，让流动性分层问题显现，DR007中枢维持在政策利率上方约20BP。

信用债领域，城投债在化债政策支持下表现稳定，2025年一季度发行利率环比下行。不过区域分化明显，经济强省发行规模占比高，弱区域仍面临融资净流出压力。产业债中，消费、科技领域债券因政策扶持和盈利改善，受资金青睐。

展望未来，债市走向受多种因素左右。经济层面，二季度地产销售和制造业投资表现是关键，若表现不佳，10年期国债收益率或下探1.7%；若财政刺激超预期带动基建投资反弹，利率可能回升至2.0%以上，需紧盯PMI、社融等高频数据。

政策博弈方面，当前进一步降息空间有限，若三季度CPI回升至2.0%以上，货币政策或边际收紧。另外，美联储2025年预计降息，若其降息节奏快于预期，将缓解人民币贬值压力，为国内债市提供外部支撑。

市场风险亦不容忽视，6月国债、地方债净融资规模较大，或压制短端利率。部分弱区域城投债有估值调整压力，需警惕非标违约引发的流动性冲击，若债市波动加剧，还可能触发理财资金被动减持，放大市场波动。投资者需密切关注宏观经济和政策变化，合理调整投资策略。