上一篇我在《破旧立新——主动七侠2024年度调仓》中提到主动七侠在策略上做了比较大的调整，所以新的基金持仓变动也比较大，具体如下：
本篇为主动七侠最新持仓巡礼系列第二篇，今天给大家介绍的是大成国企改革。
Part.1/ 业绩表现
韩创从2021年5月26日开始管理大成国企改革，至今总收益率45.12%，同期偏股基金收益率-23.97%。另外在2021年2月至5月韩创曾和张烨共管这只产品，期间收益率接近11%，对产品收益率影响不大。不得不说近4年的市场太惨了，将近50%的收益率已经能成为佼佼者。
Part.2/ 基金经理介绍
和上篇提到的刘元海不同，韩创虽然出道比刘元海更晚，但成名更早。其管理的大成新锐产业在2021年问鼎了偏股基金冠军，个人也晋升“百亿基金经理”，高峰管理规模更是逼近300亿。
如果按300亿的管理规模，我是肯定不会买的。但随着近两年市场的市场回落，韩创的管理规模重新回到了100亿出头，而且与许多昙花一现的冠军不同，韩创这几年的业绩没有雪崩，表现的中规中矩的，如今在市场低位，一个更合理的规模对他做出超额收益应该会更有帮助。
一句话总结韩创的投资主线，就是“宁含量”为0的非典型周期选手。以大成国企改革为例，韩创的持仓可以很鲜明的分为2个阶段。
第一个阶段是2017-2020年，持仓是经典的消费成长风格，就是“吃药 喝酒”，搭配一些银行等方向。分水岭在2021年一季度，韩创的持仓发生了180度大转变，转向了周期方向的化工、有色金属、机械制造等，并维持至今。
当时的报告和访谈提到，韩创认为2021年的经济复苏使得部分传统的周期行业盈利迅速扩张，进而带来景气度投资机会。而另一方面“核心资产”的大跌让他看到了现实，即靠透支未来很多年业绩支撑的高估值不可持续，两者结合让韩创做出了调仓的判断。或许他在年报中的一句话是对他投资风格最好的注脚：“没有企业的时代，只有时代的企业”。
一个比较特别的点是，2021年韩创拿到年度冠军，是在完全没有重仓当年大火的新能源之上实现的，这也让他成功躲过了后面新能源崩盘行情。他自己总结的投资框架包含3个核心维度，分别是景气度、公司竞争优势和估值。
拿2021年的投资来说，韩创认为当时新能源和传统周期景气度都很高，但属性完全不同，新能源是产业趋势带来的高景气度，传统周期是均值回归带来的景气度，二者最大的不同就是投资者赋予了新能源远高于传统周期的估值，所以基于投资框架中的估值约束他没有选择追涨新能源。用他自己的话来说，“景气度投资不是去买已经很火的资产，而是寻找即将变火，即盈利能力从底部向上爬的行业”。
Part.3/ 最新持仓
2024Q4前3大重仓行业：有色金属54.21%、基础化工20.08%、汽车14.60%。
Part.4/ 基金经理观点
2025年韩创主要关注3个投资方向：第一是供给有约束的上游品种，主要就是铜、铝，这也是他从2021年坚持至今的方向。相比供给没有约束的多晶硅、尿素等品种这两年普遍面临的产能过剩，价格暴跌的情况，供给有约束的品种存在产能天花板，价格更稳定，部分供给收缩的品种甚至有涨价空间。
第二是AI产业，重点关注AI带来的增量需求部分。但这部分我觉得更多是顺带提一下，毕竟AI是现在主题投资绕不开的话题，但投资上可能还处在前期研究阶段，目前没有看到相关持仓，具体要等一季报出来再看看。
第三是制造业出海。主要是对标日本，既然国内市场趋近饱和时，那就在国外市场寻求第二增长曲线。目前国内有一批全球产业链优势龙头就是第一批出海主力。@天天基金创作者中心 #晒一晒我的2月投资操作#$大成国企改革灵活配置混合A(OTCFUND|002258)$$大成新锐产业混合A(OTCFUND|090018)$
