近期电力股表现一般，除了交易筹码等因素外，广东省售电电价快速下行可能也是诱因之一，现在向各位投资者汇报一下我对这个问题的看法。

目前广东省电力市场呈现两个特点：

一是过去3年装机容量迅速上升（尤其是火电装机），由2020年的1.4亿千万上升到2023年末的1.93亿千万，装机容量增幅位居全国前列；

二是广东省电力交易市场迅速发展，不仅市场化交易的电量很多，而且售电公司的数量迅速增加，截至10月17日的售电公司注册公示名单，今年已有158家新售电公司通过了注册申请，其中6月至10月期间就有132家。

数据来源：国家能源局南方监管局

由于装机快速增长、煤价稳定、上半年水电发力较好等因素的影响，售电公司利润的快速提升。据《2023年广东电力市场年度报告》和《2024年广东电力市场半年报告》显示，2023年售电公司的度电获利为11厘/千瓦时，而到了2024年上半年，这一数字飙升至16.9厘/千瓦时。如此显著的利润，无疑为新生售电公司提供了极大的吸引力，促使它们纷纷进入市场寻求机会。

售电公司数量的增加带来了竞争的加剧，批发端电价（包括南方电网代购电价）的下行刺激了售电公司“价格战”抢份额的行为。考虑到，明年广东省还有新的装机投产，部分售电公司可能打算“豪赌一把”，即销售端以较低的电价签订季度、年度协议；批发端押注明年广东省市场电继续下跌，采用供电段全部、大部市场电的销售策略。

　　种种因素作用下，广东省今年下半年的售电公司售电价一路下行，近期还有媒体报道，有售电公司开出了0.37元/度的极端低价。

关于这个问题，我的思考是：

第一，电力市场化后，势必带来价格的波动，前期可能也不可避免的会有价格战以及售电公司“一夜暴富”或“一夜倒闭”的现象。实际上，广东电力市场发展以来，市场电给售电公司尤其是独立售电公司已经带来了几轮周期了。

第一轮周期：2020年8月，广东率先开展电力现货市场按月结算试运行。由于2020年疫情爆发初年，燃料价格创下历史低位，导致2020年8月广东第一次电力现货试运行创下了令人惊讶的低价，全月发电侧现货偏差电量均价0.19元/千瓦时，需求侧现货偏差电量均价0.127元/千瓦时，据统计全月日前均价约0.176元/千瓦时。超低的电价刺激了售电公司群体，在2020年底开展2021年售电业务工作时，广东的售电公司四处争抢用户，大家普遍认为现货电价低，只要签到用户，少买年度电量，就可以赚钱。但进入2021年后，由于各种因素导致现货价格在2021年5月上旬开始上涨，后续达到了0.51元/千瓦时，相比市场普遍签约零售价，高出约0.1元/千瓦时；售电公司出现了大面积亏损。

第二轮周期：　2022年后，由于水电出力降低和煤价上行，广东的现货电价也从2022年7月开始大幅上涨，7、8、9月日前均价达到0.63元/千瓦时、0.698元/千瓦时、0.764元/千瓦时。于是2022年底，售电市场整体异常保守，死守长协价，给售电公司带来新一轮的亏损。

第三轮周期：　2023年以后，燃料价格总体稳定，现货电价下行也拉动月度中长期交易价格，售电行业几乎完全在重复2020年底的市场局面，在2023年下半年，售电公司们早早的就开始发动各种社会资源，四处拼抢用户。价格战之下，零售价格就杀到了0.46元/千瓦时左右，这相比2023年的零售价格，几乎下降了0.1元/千瓦时。应该说，这一轮行情一直持续到现在，至今年10月，有媒体报道有售电公司开出了0.37元的地板价。

应该讲，电力市场化后，电力这种商品和我们经历的其他商品一样，都会有周期现象，未来电价可能还会持续波动，在电价波动中，发电公司、售电公司、用电客户可能随行就市的产生盈利波动。

第二，对于中期的均衡电价，我拍脑门觉得可能有下行的趋势。

原因主要是近年新能源装机快速增加，仅是大基地就有几亿千瓦的待建设指标，虽然风光发电利用小时数在1300-2000小时左右，但也可以产生数亿度的新增电力。

当然更核心的问题是，多年后，中国的均衡电价究竟是多少？过往，中国以煤电为主，一万度电大约对应3吨动力煤，煤炭有其生产成本，因此投资者相对容易拍出来均衡电价；但未来如果中国的电力是火核水风光均衡供给，那么其成本曲线可以变的较为宽泛，边际均衡点也可能更难预判。

第三，电力市场中，大水电是“六边形战士”，其成本的安全边际很高。

目前，我国外送水电基本在0.3-0.35元左右，就地消纳的大部分水电上网电价在0.3元以下，甚至还有0.22元的，因此水电目前仍处于电力供给成本曲线的最左段，电价波动对水电的影响并不大。此外，水电（尤其是带库水电），本身就是储能电力，在电力市场化后，除成本优势外，还具有较强的功能优势。

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