一季度,在稳增长政策持续发力的背景下,国内经济企稳态势延续。制造业方面,企业生产仍偏强,生产端强于需求端,反映在制造业有补库;结构上,传统制造偏弱,譬如食品、纺织服装等,但高端制造业较强,譬如汽车、通信电子等。消费方面,汽车在智能化趋势下需求向好,手机在补贴政策下出货明显改善,家电增速放缓但依然向好,以潮玩、古法黄金、茶饮等为代表的新消费保持高景气。医药方面,集采好于预期,创新药经营改善。
市场表现方面,10年期、30年期国债收益率年初以来有所回升,在经济逐渐复苏过程中,市场风格得到再平衡,股票基金的配置从高股息类往科技、汽车、消费、医药转移。
操作方面:本基金继续保持杠铃配置策略,总体上同时配置高分红和成长股,本季度增加了成长股配置比例。我们重点增加了中国互联网公司,减持了部分高分红公司。本季度DeepSeek人工智能系列模型的推出代表着人工智能行业的价值链出现重塑,规模定律也由预训练转到后训练,大幅降低的训练和推理成本,让中国的互联网行业有较大的重估。中国互联网行业有充足的工程师人才,同时在数据和用户上有深厚的积累,叠加中国丰富的应用场景,我们认为互联网大厂在人工智能发展中会有较大的优势,这个行业迎来新的资本开支周期,将对这些公司长期盈利潜力有较大的提升,未来组合在这个行业的配置比例会逐步提升。