$招商量化精选股票A(OTCFUND|001917)$发布了二季报，其中写道：
季报原文
2025年二季度，受美国关税战影响，基准指数中证500先抑后扬，收涨0.98%。行业方
面，综合金融、国防军工、综合、银行等行业涨幅居前，食品饮料、家电、钢铁、汽车等行
业跌幅居前。因子方面，贝塔（Beta）、动量（Momentum）、杠杆（Leverage）涨幅居前，
规模（Size）、非线性市值（Non-linearSize）、流动性（Liquidity）跌幅居前。
二季度，
本基金A份额净值上涨3.99%，跑赢基准指数中证500。期间超额收益大幅波动，也呈现出
前低后高的走势，年内最大相对回撤达到5.78%。主要原因为策略在出口链暴露较高，受关税战影响较大，好在随着关税战的缓和，策略超额收益得到修复。
另外该产品策略持仓市值偏小，非常受益于今年以来的小市值行情，也恳请投资者高度关注小市值风险。
解读
招商量化精选股票基金公布的2025年二季度报告显示，该基金A份额在当季取得了3.99%的净值涨幅，显著跑赢了同期仅上涨0.98%的基准中证500指数。这份亮眼业绩的背后，是经历了不小的波折。
回顾二季度，市场深受美国关税战影响，中证500指数走出了先下跌后反弹的行情。行业表现分化明显，综合金融、国防军工、银行等板块表现较好，而食品饮料、家电、汽车等出口关联度较高或受关税影响的行业则表现不佳。从投资因子角度看，代表市场弹性的贝塔因子、延续趋势的动量因子和资金效率的杠杆因子表现占优，而规模（尤其小市值）、非线性市值和流动性因子则表现不佳，反映出小盘股尽管有行情但也伴随着较高的波动性。
基金的运作分析揭示了其超额收益波动较大的原因及来源。报告期内基金的最大相对回撤达到5.78%，走势同样是前低后高。主要原因在于基金策略此前在出口产业链上的暴露程度较高，因此在关税战初期冲击下受损明显。值得肯定的是，随着外部关税环境的缓和以及基金管理团队的积极应对调整（可能包括调仓或模型优化），基金的策略和超额收益都得到了有效的修复。同时，基金持续超配小市值股票的策略，正好契合了2025年以来的小市值风格行情，这成为了推动其获得超额收益的另一关键力量。
然而，报告中对投资者发出了一个非常明确且重要的风险警示。 基金经理特别强调：“该产品策略持仓市值偏小”，虽然这非常受益于今年的小市值行情，但他们“恳请投资者高度关注小市值风险”。这清晰地指出了当前策略隐含的关键风险点：小市值风格虽然近期强势，但存在因政策转向、流动性突然枯竭或估值过度偏离基本面而导致急跌的可能。
这既体现了基金管理人的专业审慎态度，也向投资者传递了未来可能在市值暴露上进行策略调整的信号。
总结来说，招商量化精选基金在2025年二季度成功抵御了外部冲击（关税战）并跑赢市场，其量化模型在捕捉小市值机会和事件驱动后的快速修复能力发挥了作用。但投资者需要充分理解并重视基金主动提示的小市值风格潜在的高波动风险，避免因追逐短期收益而忽视了基金持仓结构可能带来的显著波动风险。未来需关注基金管理团队如何平衡对小市值因子的暴露以应对潜在风险。
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