1 于军华探讨智能驾驶投资机会。

北信瑞丰基金经理于军华分享汽车零配件行业投资机会，重点讨论智能驾驶领域。他分析了外资供应商关于高阶智能驾驶收费的观点，指出目前存在收费和免费两种模式，并以特斯拉和华为为例说明收费模式的特点。于军华拥有15年证券从业经验和20年汽车行业研究背景。

2 智能驾驶收费模式各有优劣。

于军华对比了智能驾驶两种收费模式：特斯拉和华为采用高额一次性买断制，比亚迪等车企推行质价平权免费模式。收费模式能直接获取收入但推广慢，免费模式可快速积累数据但成本压力大。他认为两种模式各有利弊，需根据厂商立场权衡。此外，插混车型因无里程焦虑近年占比持续上升，比亚迪是主要推动者。

3 插混与纯电各有优劣。

于军华分析了插混和纯电车型的优缺点。插混油耗低但成本仍高于纯电，适合家用；纯电使用成本更低，适合商用场景。他认为零配件板块近期上涨仅是波动，仍有投资机会。新能源车渗透率将继续提高，油车因降价空间有限且厂商投入减少，长期看市场份额将下降。

4 插混可能取代油车，新能源比例上升。

于军华指出油车经销商逐渐退出市场，消费者对新能源车的接受度存在滞后。他认为插混车型可能取代油车，新能源比例将持续上升。此外，他提到自驾方向的竞争激烈，特斯拉和华为领先，但比亚迪等整车厂也在加大投入。自驾模式的竞争对资本市场有直接影响。

5 自驾服务模式估值上限更高。

于军华分析了两种汽车企业估值模式：传统硬件厂按市盈率20倍或市销率2倍估值，而自驾服务模式可按市销率10倍估值，空间更大。他提到2015年TMT牛市时计算机行业市销率达50-100倍。自驾供应链国产替代率较低，感知层较高，其他层较低。当前市场对智能驾驶估值偏保守，仍按市盈率而非市销率评估。

6 智能驾驶市场容量和成长性分析。

于军华分析了智能驾驶市场的容量和成长性。他指出，目前智能驾驶系统的市场规模大约在1200亿到1.5万亿之间，通常预测在5000到6000亿左右。从2025年开始，智能驾驶将进入下半场，预计每年增速在20%-30%，部分品类可能实现翻倍增长。他还提到商用车在智能驾驶方面的应用进展相对较慢，因为商用车主更关注盈利效益。

7 无人驾驶和汽车智能驾驶技术分析。

于军华讨论了无人驾驶出租车推广受政策影响进展较慢，但技术储备已较成熟。他分析了汽车智能驾驶的感知层、决策层和执行层，重点解释了环境感知的四大硬件传感器，包括激光雷达的成本和国产化率问题。决策层被比作车载计算机，未来汽车可能演变为带轮子的计算机。

8 自动驾驶技术分层解析。

于军华讲解了自动驾驶技术的三个层次：感知层、决策层和执行层。感知层相对容易国产化，决策层涉及车载计算机和芯片，难度较大。执行层主要是线控底盘，属于安全件，厂商选择时有顾虑。线控底盘用电信号取代机械连接，响应快、控制精确，但技术难度高，利润率也高。

9 于军华分析智能驾驶投资机会。

于军华讨论了智能驾驶零配件领域的投资机会，重点分析了激光雷达市场。他指出激光雷达龙头赛科技2025年二季度交付量同比增长307%，显示市场快速增长。于军华对比了马斯克的纯视觉路线与国内厂商的多传感器融合路线，认为激光雷达的价值关键在于成本控制而非技术路线之争。

10 激光雷达成本大幅下降。

于军华指出，2017年激光雷达单台价格高达8万美元，而目前价格已降至200美元左右。中国工业的降本能力远超预期，推动了智能驾驶系统的快速普及。他还提到，智能驾驶系统成本应控制在整车造价的4%以内，10万元车型对应4000元预算。定投可以随时停止，是一种良好的投资习惯。

11 低价车智能驾驶将快速普及。

于军华分析了低价车型智能驾驶普及趋势，指出10万元左右车型的纯视觉路线L2 高阶智能驾驶已接近临界点，比亚迪、奇瑞等品牌已下探至10万以下市场。他预计2027-2028年新能源车型将全面普及基础智能驾驶系统，但燃油车因机械结构限制普及难度较大。此外，他提到智能驾驶硬件标准化将导致小供应商出局，行业集中度提升，盈利水平趋于稳定。对于智能驾驶概念股疲软表现，他认为短期市场波动不代表长期价值。

12 汽车智能化投资机会可期。

于军华分析了汽车行业的投资机会，认为当前估值合理，业绩增长可期。他指出汽车智能化处于起步阶段，类似2020年的电动化趋势，是一个长期主题。他建议投资者保持耐心，避免频繁调仓，并介绍了北信瑞丰丰利基金，该基金通过可转债增厚收益，权益仓位较高。最后，他提醒投资者在牛市中保持耐心，不要急于调仓。