1 于军华介绍汽车智能化投资主线。

于军华分析了汽车智能化板块的市场表现，指出一季度行业有实质性进展，如比亚迪宣布智驾系统推广计划，但二季度表现平淡他管理的北信瑞丰中国制造基金专注该领域。

2 自动驾驶技术上半年经历波动。

于军华分析了2025年自动驾驶技术发展，指出端到端算法进步推动市场关注，但4-5月因监管新规限制宣传术语和OTA频率，叠加行业价格战等因素，导致板块热度下降针对观众提问，他提到中国新能源汽车出口受关税影响较小，主要市场在亚非拉地区，对美出口基本为零；特斯拉表现对国内车企影响有限，这也是上半年自动驾驶主题降温的原因之一。

3 特斯拉面临产品空档期竞争力下降。

于军华分析了特斯拉当前面临的主要问题，包括产品空档期和新车发布节奏慢，认为其未来两年竞争力可能下降，但对国内市场影响有限他还讨论了人形机器人与智能驾驶主题的关系，指出两者概念股重合，人形机器人概念源于特斯拉马斯克，但目前产业推进不达预期导致市场关注度低。

4 1.人形机器人应用场景更复杂。

于军华分析了人形机器人与智能驾驶的关系，指出人形机器人面对非规则场景，应用环境更复杂，其发展需建立在智能驾驶基础上特斯拉同时布局汽车和机器人导致相关标的出现重合
2.智能驾驶产业链估值分析于军华认为30倍市盈率在稳定市场难以盈利，但对成长性强的智能驾驶领域仍可接受，未来业绩提升会降低估值水平
3.汽车智能化发展前景于军华看好汽车智能化，指出新能源汽车进入以芯片为核心的智能化下半场，电动化阶段已基本结束，但固态电池等技术仍有进步空间。

5 技术进步需伴随资本开支。

于军华分析了电池技术进步的周期性特征，指出固态电池工艺升级带来的资本开支有限，行业成长性逻辑较弱他重点讨论了汽车智能化赛道的长期价值，认为无人驾驶是终极目标，当前处于从电动化向智能化过渡阶段虽然技术已取得突破，但受制于经济和社会因素，无人驾驶出租车的推广节奏被控制，未来随着经济发展将加速落地。

6 自动驾驶技术短期需观察推广节奏。

于军华认为自动驾驶数据隐私监管完善，国内车企保护较好单车智能进入高原期，投入产出比下降，车路协同是性价比更高的方案他管理的北信瑞丰中国制造基金聚焦汽车智能化赛道，关注车路协同方向。

7 聚焦汽车智能化投资方向。

于军华介绍了北信瑞丰基金在汽车智能化领域的投资逻辑，认为该行业成长空间大，核心标的估值在20-30倍市盈率区间，属于合理范围他预计即使没有主题炒作，依靠业绩增长也能实现20%左右的年收益智能驾驶相关公司的业绩释放预计从二季度开始显现，下半年机会可能优于上半年在指标跟踪方面，他建议关注具体公司的订单情况，但指出单个公司跟踪成本较高。

8 1.

汽车智能化投资的两个方向。

9 高价位车配置预测性不强。

于军华认为50万以上车型的配置难以预测未来二三十万车型的普及情况，因硬件更新快且智能化软件趋同他指出新能源车更新速度加快，出行成本降低可能促进销量增长，但当前总规模未明显扩大中国新能源车降低了全球出行成本，对行业规模有潜在促进作用。

10 中国汽车出口量有望继续上升。

于军华分析了新能源车与传统燃油车在维修保养方面的差异，指出新能源车维修成本低，厂家利润贡献小他认为下半年汽车智能化的催化剂可能包括FSD在国内的推进、无人出租车的放开节奏以及车路协同的发展。

11 汽车智能化发展前景广阔。

于军华分析了汽车智能化行业的现状和投资机会，指出虽然依赖政府补贴，但行业趋势不可逆他提到相关上市公司业绩将在二三季度释放，30倍估值在目前市场环境下合理对于宏观经济回暖的影响，他认为汽车智能化需求会提升，但弹性不如顺周期板块最后他补充三点：行业观点仅供参考，需关注估值风险，以及美股映射对A股科技主题的影响。