随着2025年中报披露落下帷幕，工程机械板块业绩亮眼，利润保持高速增长，持续兑现行业年初以来的高景气。Wind数据显示，2025年上半年，工程机械行业实现收入2127亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润198亿元，同比增长21.4%。

我们认为，受益于国内挖机销量高增和海外需求持续回暖，工程机械板块从内需看已进入上行趋势，企业资产质量修复带来较大盈利弹性，同时外需从底部修复，出口份额提升，板块有望继续保持周期上行。

据中国工程机械工业协会统计，2025年1-7月，国内挖掘机主要制造企业共销售挖掘机13.78万台，同比增长17.8%；其中国内销量7.29万台，同比增长22.3%；出口6.47万台，同比增长13%。

从国内来看，2024年二季度起，连续3年下滑的挖掘机，在设备更新需求及小挖占比不断抬升的背景下，销量增速上移至20%左右。2025年起，对业绩贡献较大的中大挖开始起量，销量和金额保持双位数增长，企业资产质量不断修复。与此同时，非挖品类也渐次修复。我们预计此轮设备更新需求或驱动行业整体销量上行到2028年左右，内需复苏有望带来较大的盈利弹性。

从出口来看，当前海外需求底部修复，出口持续增长。其中，中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场需求的高景气有望持续，欧美市场需求降幅或有所收窄。工程机械海外渗透率低，同时毛利润占比较高，长期增长空间巨大。借助供应链短缺及海外需求红利，我国工程机械企业近年加速拓展海外市场，尤其是在“一带一路”共建国家，目前已成为盈利的主要增长点。随着我国产品向高端化、智能化、绿色化加快转型，在全球市场综合竞争力不断提升，特别是与“一带一路”沿线国家的合作加深，我国工程机械出口或持续向好。

$工银国家战略股票(OTCFUND|001719)$

$工银战略转型股票A(OTCFUND|000991)$

$工银战略转型股票C(OTCFUND|011473)$

$工银新金融股票A(OTCFUND|001054)$

$工银红利优享混合C(OTCFUND|005834)$

$工银红利优享混合A(OTCFUND|005833)$