#工银新经济#看完工银新经济人民币（005699）这份2025年一季报，作为一个对港股创新药方向挺感兴趣的投资者，我内心是既兴奋又带着点审慎的。这份报告信息量很大，清晰描绘了基金的策略和布局，也透露出一些值得琢磨的点。

最抓人眼球的肯定是那个27.48%的一季度收益率 ，跑赢业绩基准超过15个百分点 。这成绩放在一季度市场里，确实非常亮眼。基金经理梁福睿明确把功劳归于几乎All in港股创新药的策略 。季报里写得明明白白，前十大重仓股清一色是医疗保健（Wind一级行业），而且港股仓位占了股票市值的64.86% 。这集中度，这方向性，可以说是把“聚焦”二字玩到了极致，也正好踩中了风口。3月份单月13%的收益 更是印证了当时港股创新药的爆发力。

基金经理看好创新药的理由，季报里归纳了四点 ，我仔细琢磨了一下，觉得确实有道理，但也需要动态跟踪：

1. 政策转向（集采优化）：医保局开始研究优化集采政策的措施，这被看作重大利好。我看到南通海门区等地的集采实践，虽然平均降幅超50%，但同时也通过结余留用（比如发放了820万元）等机制激励医院，尝试在降价和保障供应/鼓励创新之间找平衡 。地方医保局（如六安叶集区）的工作要点也提到要深化医药改革、减轻负担，但同时也强调要“优化”、“规范” 。这说明政策确实在从“唯低价是取”向更精细化、更注重可持续性的方向微调，这对创新药企的盈利预期是好事，但具体落地节奏和细则还得持续观察。

2. 基本面改善（龙头盈利）：几家龙头公司超预期扭亏盈利，这很关键。医药投资最怕的就是故事好听但迟迟不赚钱。龙头开始盈利，说明研发投入开始转化成真金白银了，商业模式在跑通，这对整个板块的信心提振很大。

3. 国际化加速（海外授权）：中国生物医药的比较优势被全球认可，跨国公司加大来华授权（License-in），同时中国药企对外授权（License-out）的预期也很强。汇添富的季报也提到，2024年中国药企License-out占全球大药企交易比例接近30%，2025年一季度还在提升 。这证明中国创新药的研发效率和质量得到了国际买单，打开了巨大的海外市场空间（全球5000亿美金+）。这是未来几年医药板块最值得期待的主线之一。

4. 学术催化（数据读出）：ASCO等顶级学术会议在即，新药靓丽临床数据的读出是刺激股价的经典催化剂。永赢医药创新智选的季报也强调了高效的临床推进能力是选股核心 ，工银重仓这个方向，显然也是在押注这些关键节点的突破。

低估值是核心吸引力。梁经理在季报里特别提到，虽然涨了一波，但港股创新药估值只是从“极低洼地”修复到“相对合理”，远未泡沫化 。这和我看到的市场分析很吻合，中泰证券、国金证券等机构近期报告也强调创新药仍是医药板块中产业趋势最明确、有成长空间的子行业，调整后机会仍在 。永赢的季报也提到这类“硬科技”高成长性产品必然伴随较大波动 ，但工银目前认为估值仍有优势。

总结一下我的想法：这份季报充分展现了一位基金经理对港股创新药板块的深刻理解和坚定信念，并用亮眼的业绩证明了其策略在一季度的成功。聚焦龙头、利用低估值、紧扣政策改善、国际化和研发催化这四大逻辑 ，思路清晰且符合行业发展趋势（如License-out占比提升 ）。