#工银新经济#看完工银新经济人民币（005699）的2025年一季报，作为投资者确实有不少值得琢磨的地方。这只基金的策略非常鲜明——几乎"All in"港股创新药，前十大重仓股清一色是医疗保健行业，港股仓位占比高达64.86%，这种高度集中的布局在混合型基金里算是相当激进的。不过从结果看，基金经理梁福睿的决策确实踩准了节奏：一季度27.48%的收益率远超基准11.7%，甚至比同类聚焦创新药的永赢基金（15.74%）还高出近12个百分点，说明选股和择时能力在线。

深入看持仓逻辑，季报里提到的四个看好理由挺有说服力。政策面上，医保局优化集采的动向正在落地，像南通海门区这类地方医保局已开始用结余留用资金（发放820万元）激励医院执行集采，这种基层实践比口号更实在；基本面上，龙头扭亏盈利超预期，比如恒瑞、信达生物等重仓股从研发烧钱到商业化变现的拐点已现；国际化方面，海外药企加速来华授权，一季度中国创新药license out交易占比突破30%，这种全球认可直接打开了估值天花板；再加上6月ASCO学术会议临近，研发数据披露可能成为股价催化剂，这些逻辑环环相扣。

不过风险点也得心里有数。一是基金规模连续60天低于5000万清盘线，虽然公司称已报方案，但小规模基金遇上港股波动时流动性风险会放大；二是持仓高度集中于单一赛道，一旦创新药遇政策黑天鹅（如集采力度突变）或临床数据不及预期，回撤可能剧烈；三是港股本身受外围市场影响大，美联储利率摇摆或地缘冲突都可能波及。另外注意到季报提到当前估值"合理但未泡沫化"，而中泰证券6月报告已提示"短暂调整后分化上涨"，说明现在入场可能得熬波动。

横向对比市场观点，创新药的长线逻辑确实扎实。中泰证券强调这是"全年医药投资主线"，汇添富基金也指出中国创新药出海正打开5000亿美元市场空间。但国金证券提醒下半年有"调整机会"，结合工银基金64.86%的港股仓位和港股通创新药ETF的T+0机制，或许定投比一次性买入更稳妥。个人觉得可以持续关注两点：一是后续季报是否维持高集中度（目前100%重仓医药），二是政策落地速度——如绍兴市正在推的集采药品医保直接结算若能推广，将进一步利好药企现金流。

总之，这份季报展现了一个高锐度的投资样本：敢于在低估值区域重仓，用深度研究换取超额收益。但对普通投资者而言，可能需要评估自己能否承受港股创新药的波动性，毕竟永赢基金也提示这类高成长赛道"必伴较大波动"。如果看好国产创新药全球化趋势，拿住这类基金或许能吃到行业红利，但得做好心理准备——高收益的背后，是实打实的高波旅程。