＃工银新经济＃打卡第1天，在全球医药产业加速变革的2025年，$工银新经济人民币$ 基金凭借精准的行业聚焦和全球化布局，展现出卓越的投资洞察力。该基金最新季报显示，其医药相关行业持仓占比达100%，且全部集中于境外及港股市场，近6个月净值增长52.06%，显著跑赢同类产品。这一表现背后，是基金经理对创新药行业长期价值的深刻理解，以及对政策红利、技术突破和市场周期的精准把握。

一、政策红利释放：从“集采压力”到“创新护航”

过去几年，医保集采政策对仿制药价格的压制曾让医药板块陷入估值低谷，但2025年政策环境已发生显著转变。国家医保局明确提出“优化集采政策”，通过缩短创新药谈判周期、降低降价幅度、引入商业保险补充支付等措施，构建起全链条支持体系。例如，丙类医保目录的落地将为创新药开辟新的支付渠道，而临床试验“30日快速审批通道”的推出，更将研发周期缩短30%以上。这些政策调整不仅直接改善创新药企的现金流，更通过市场准入的优化，为企业带来可持续的盈利增长空间。

港股创新药企业在这一政策周期中尤为受益。由于港股市场允许未盈利生物科技公司上市（如“18A规则”），大量中国原研药企得以在早期阶段获得融资支持，而政策优化后，这些企业的研发成果更容易通过医保谈判实现商业化落地。例如，翰森制药2025年一季度创新药收入占比已超过50%，成为其核心利润来源，这正是政策支持与企业研发投入共振的结果。

二、全球化布局：从“技术跟随”到“价值输出”

工银新经济基金重仓境外及港股医药股的策略，与中国创新药产业的全球化进程高度契合。2025年，国产创新药出海交易呈现爆发式增长，仅前五个月对外授权金额就达455亿美元，刷新历史纪录。三生制药将PD-1/VEGF双抗以12.5亿美元首付款授权给辉瑞，普米斯生物PD-L1/VEGF双抗转授权金额更是高达111亿美元，这些案例不仅证明中国药企在前沿领域的研发实力，更通过“风险共担、能力互补”的模式，实现了全球资源的优化配置。

港股市场作为连接中国与全球资本的桥梁，为创新药企提供了独特的国际化舞台。一方面，港股通机制吸引了大量南向资金，2025年上半年相关ETF资金流入量同比增长120%；另一方面，港股上市的创新药企更容易获得国际资本认可，例如百济神州的泽布替尼已在美国市场实现年销售额超10亿美元，海外收入占比持续提升。这种全球化布局不仅分散了单一市场风险，更通过国际合作加速技术迭代，为基金投资组合带来超额收益。

三、估值修复与业绩兑现：双重驱动下的投资窗口

当前港股创新药板块正处于“估值洼地”与“盈利拐点”的交汇点。中证港股通创新药指数PE-TTM仅处于近五年24.82%的分位，而同期头部Biotech企业收入增速普遍超过30%，费用率因规模效应下降5-8个百分点，预计2025年将有三分之一的企业实现盈利。这种“低估值+高增长”的组合，为投资者提供了极具吸引力的风险收益比。

从市场表现看，2025年港股创新药板块已开启估值修复行情。年初至3月底，36家药企涨幅超过50%，德琪医药、和铂医药等标的涨幅更是超过200%。这一趋势的背后，既有美联储降息预期带来的流动性改善，也有企业临床数据披露（如ASCO年会）和商业化进展的催化。例如，康方生物的PD-1/CTLA-4双抗在肺癌治疗中取得突破性数据，推动其股价单月上涨150%，成为基金净值增长的重要贡献者。

四、风险与机遇并存：把握结构性投资主线

尽管创新药行业前景广阔，但高研发风险、市场波动和地缘政治因素仍需警惕。例如，某药企的III期临床试验失败可能导致股价单日暴跌30%以上，而港股市场受海外资金流动影响较大，美债利率波动可能引发短期估值回调。因此，投资者需重点关注具备以下特征的企业：一是拥有全球领先的技术平台（如ADC、双抗、细胞治疗）；二是商业化能力明确，已进入医保目录或具备海外销售渠道；三是现金流充足，能够支撑长期研发投入。

工银新经济基金通过聚焦这些优质标的，既捕捉了行业收益，又通过精选个股获取收益。其持仓的港股创新药企中，60%以上拥有1-2款进入III期临床的重磅品种，且海外授权收入占比超过30%，形成了“研发-授权-销售”的良性循环。这种深度研究驱动的投资策略，使其在市场波动中展现出较强的抗风险能力。@工银瑞信基金