今天一早，我们看到了张翼飞的离任公告，以及他致投资者的一封信。

说不惋惜不可能。

毕竟像大飞哥这样从业年限够久，还拥有高夏普的净值曲线的“固收+”基金经理，放眼整个市场都是稀缺品。

张翼飞证明了价值投资在“固收+”领域的有效性，也是最早一批把大盘价值策略应用到“固收+”场景上的基金经理，具有开创意义。

所以他的离职绝对是公募的损失，这点没异议。

但投资者会不会像之前的情况一样，对基金经理离职抱有特别大的负面情绪？倒也不至于。

投资者比较介意的是，自己账户深度套牢，舵手先拍拍屁股下船的情况。

但大飞哥管产品期间一直兢兢业业，今天卸任也是在产品净值的最高点附近，几乎没什么人亏钱。

站在安信稳健增值持有人的角度，张翼飞不欠我们所有人。

这样的基金经理奔私，我们会思考公募的商业模式和激励制度，会思考公募的人才战略，但对大飞哥本人，我们只有祝福，然后流下贫穷与不甘的眼泪。

张翼飞没有平替，但策略可以继承

有券商的好兄弟问，张翼飞要是走了，能找到什么平替？

我俩想了半天，第一感觉是大飞哥这种水平的基金经理，他就没有平替。

但如果一定要找，其实能找到几个和他策略类似，或者熟悉他的基金经理。

比如和大飞哥一起在安信共事的李君，耳濡目染这么多年，应该是全市场最了解他的基金经理。

安信稳健增值从2017年底开始就由张翼飞和李君共管，到现在也快7年了。

李君本身也是价值的选股思路，但相对大飞哥更均衡一些，波动也会小一点。他自己管理的安信新趋势，我也自来水过好几期。

俩产品放一块对比就能发现，这么多年来的走势几乎就是低波版本的安信稳健增值。

所以李君肯定是一个选项，据我了解李君目前没有离职的意思，大家可以放心。

其次，黄琬舒。

张翼飞卸任前的代表性债基安信目标收益，黄琬舒也和他合管了好几年。

张翼飞这套方法论，她应该也学了七七八八，尤其在把握可转债收益风险不对称的机会上，都经历了去年924的考验。

转债具备股性与债性，但在债性最强，也就是具备高YTM的票息保护时，大家更担心的反而是账面浮亏带来的股性。

那时的转债是有更高概率“获得绝对回报”的，这就是我们说的风险收益不对等的机会。

我们看李君和黄琬舒合管的安信永鑫增强债，其实也是低波版的安信稳健增值。

安信基金价值风格的基金经理本身不少，不管张明、袁玮，还是陈一峰、张竞，我都聊过，也比较喜欢。

在固收业务上和大飞哥风格相似的基金经理也有几个，我看这次安信主要安排李君和黄琬舒，两个比较熟悉张翼飞，策略也比较像的基金经理接任，应该也是为了考虑策略的统一性和稳定性。

预期内的安排，没啥好多说的。

天要下雨，娘要嫁人，随他们去吧

安信基金的这套“固收+”体系，说穿了就三大类资产，纯债、转债和价值股。

纯债主要是高等级信用债和短久期的利率债，能做好组合压舱石，平滑组合波动就好，主要获取票息收益，不承担额外风险。

可转债主要是波段和收益增强，看之前张翼飞的操作就知道，924之前因信用危机和股市流动性问题导致转债狂跌的时候，张翼飞顶住压力大手笔加仓，进入一季度转债反弹到高位，甚至在这几个月眼看创出历史新高的时候，不用问，减就对了。

股票，以低估值+高股息的蓝筹股为主，不用多说。

搞清楚了这三类资产，后面不同产品都是根据不同的波动率目标去赋予不同的权重。

所以张翼飞的出走固然惋惜，但不管是对安信基金的“固收+”体系，还是对投资者本身，影响并没有特别大。

而且说实在话，从2021年百亿基金经理离任开始，大家的阈值不断提高，也差不多习惯了。

天要下雨，娘要嫁人，随他们去吧。

事实上，如果我们用10%红利低波100+10%中证转债+80%10年期国债模拟组合的话，这些年的走势和安信稳健增值差不多。

当然，自建组合回测没有磨损成本，也没有资金买卖的冲击，更没有考虑在极端情况下普通投资者的操作变形，所以替代不了张翼飞的判断，只是说思路可以参考。

资产就是这些资产，至于能画出什么样的曲线就看个人能力了。

江山代有才人出

对整个行业来说，可能在公募改革的背景下，主动基金要承受一段时间的阵痛。

第一，公募的大环境。在《谁家的王牌基金，没换过人呐！》、《我买的基金不怕换人》里，我们也不止一次提到，在公募基金经理工作强度高、优秀基金经理投入产出并不成正比的大环境下，「更新换代」依然是一个不变的主题，做好传承和接力，依然是公募基金的重中之重。

所以这段时间，公募的人事变动不可避免，大家要有这个预期。

第二，目前存在一种观点，是公募踏踏实实发展指数，搞被动工具，主动基金去私募创业提Carry。

这个论调在2013-2014年就火过，因为那时候距离2007年的大牛市也过去了好几年，大家不知道牛市啥时候来，上一轮周期出名的基金经理也走得差不多了。

当时的明星纷纷出走，公募也觉得天塌了。

可10年之后再看，公募的天没塌，不管张翼飞还是其他人，基本是2015年以后逐渐崭露头角成为顶流的。

也许到2035年再回过头来看，这10年又会有很多新的绩优基金经理出现，重新掌握规模和话语权。

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