今年上半年,市场受到美国加征关税影响,4月份全球资产大幅下跌,A股与港股也出现明显调整。随后,市场缓慢爬升,二季度各类宽基指数均有所上升。从板块来看,创新药、新消费、银行等板块热点纷呈。东方红权益类基金二季报出炉,涌现诸多绩优产品。我们为您汇总权益基金经理的投资思路和策略,回顾过往的投资,并对未来做出前瞻的判断。一起先睹为快吧!
周云 东方红新动力混合基金 东方红京东大数据混合基金 基金经理
东方红新动力混合基金 01 基金代码 A 000480 C 017493 02 产品业绩 截至2025年6月30日,本基金A份额过去一年净值增长率23.04%,业绩比较基准收益率10.78%;过去三年A份额净值增长率30.08%,业绩比较基准收益率-5.94%;过去五年A份额净值增长率82.05%,业绩比较基准收益率0.24%。 03 业绩排名 近三年银河同类排名前5%(21/477) 近五年银河同类排名前6%(23/435) 东方红京东大数据混合基金 01 基金代码 A 001564 C 017535 02 产品业绩 截至2025年6月30日,本基金A份额过去一年净值增长率22.53%,业绩比较基准收益率11.85%;过去三年A份额净值增长率28.44%,业绩比较基准收益率-5.22%;过去五年A份额净值增长率97.50%,业绩比较基准收益率1.23%。 03 业绩排名 近三年银河同类排名前5%(22/477) 近五年银河同类排名前4%(17/435) 二季报观点 四月初,受美国加征关税影响,全球资产都大幅下跌,A股与港股也遭遇近年来单日最大跌幅。随后,市场缓慢爬升,整个季度各类宽基指数均有所上升,其中上证50指数上涨1.74%,沪深300指数上涨1.25%,中证500指数上涨0.98%,创业板指上涨2.34%,中证1000指数上涨2.08%。分行业看,创新药、新消费、军工、通信、银行等行业涨幅较大,而白酒、钢铁、地产、家电等行业有所下滑。 综上,尽管资本市场的波动在所难免,但我对于中国经济和市场的中长期持乐观态度。在组合层面,我会以依然在低位的稳健类资产作为头部仓位,以弹性和空间较大的成长股作为卫星仓,构建一个攻防兼备的组合,争取为持有人创造更好的回报。 ——东方红新动力混合基金、东方红京东大数据混合基金2025年二季报 注:东方红新动力混合基金成立于2014-01-28,2020-2024年A份额净值增长率分别为32.50%、25.58%、-11.04%、6.72%、15.14%,业绩比较基准收益率分别为18.98%、-2.67%、-15.27%、-7.47%、12.36%。业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+中国债券总指数收益率*30%。基金经理:杨达治(2014.01.28-2015.12.07),孙伟(2016.01.22-2017.04.10),周云(2015.09.14-至今)。 注:东方红京东大数据混合基金成立于2015-07-31,2020-2024年度A份额净值增长率分别为37.12%、30.51%、-10.81%、6.64%、13.37%;业绩比较基准收益率分别为18.06%、0.44%、-15.04%、-6.75%、10.72%。业绩比较基准为中证800指数收益率*70%+中国债券总指数收益率*30%。基金经理:杨达治(2015.07.31-2016.01.28)、周云(2015.09.14至今)。 江琦 东方红医疗升级股票发起基金 基金经理 产品信息 01 基金代码 A 015052 C 015053 02 产品业绩 截至2025年6月30日,本基金A份额过去一年净值增长率47.54%,业绩比较基准收益率14.37%;过去三年A份额净值增长率29.40%,业绩比较基准收益率-17.88%。 03 业绩排名 近一年银河同类基金排名:5/45 近三年银河同类基金排名:3/40 二季报观点 回顾2025年二季度,中信医药指数上涨5.71%,其中4月下跌,5、6月上涨。从子板块来看,创新药涨幅较大,体现在化学制药、生物药、原料药子板块涨幅较大,其他子板块多数上涨,只是涨幅较小。从个股表现上看,创新药、传统化学药、生物药等表现相对较好,部分公司和创新药相关或者有创新药的早期进展,在5、6月份表现突出。科研服务上游、医药服务外包相关公司也均开始出现上涨。港股生物科技指数表现更加突出,呈现出强的属性。总结而言,今年二季度行情延续了一季度的情况,子板块开始体现出一定的行业,个股的分化依然有,但是涨跌有先后,主流公司经历过一段较大涨幅后开始休整,小市值公司更加活跃。整体而言,创新药的关注度大幅提升,增量资金进入,子行业方向的选择相对明确,精选个股和操作的精细度变得更加重要。 基金运作:2025年二季度,在配置上的策略延续,保持了对于生物药、化学药、创新药的配置,结构上增加了科创板创新药和香港创新药的配置,香港创新药持仓增加到20%左右,维持了个股数量和个股集中度,做了小仓位的变化,整体进一步增加了组合的弹性,同时在6月底开始小仓位挖掘一些新的底部区间公司。在仓位上,一如既往的保持了90%上下的稳定仓位。总结原因,还是在2023年底,坚持了创新药这个方向的布局,在方向上做了正确的选择,这些重仓股整体在上半年的表现尚可。很遗憾,6月份的更激进的医药板块机会,短期走势犀利的一些个股,我并没有抓住。 展望下半年的发展,我对于创新药行业的方向更加坚定,产业界的技术进步,中国的临床资源和临床速度都在加速创新药企业的发展,香港市场和科创板的融资能力进一步增强,也给创新药企业注入了发展的新资源。政策端,国家对于创新药行业的鼓励支持,尤其是商业医保的发展决心让我们看到未来5年支付端的改革可以期待。创新药支付端的改革是不亚于“2015年722临床核查与自查”的政策改革,支付端的改革意味着这个行业可以发展壮大,未来也许成为国民经济支柱产业。未来已来,值得期待和拥抱。 衷心感谢关心和陪伴东方红医疗升级的朋友,过去三年的波动不易,今年的收获刚刚开始,感恩你们的陪伴。未来的道路长且远,可能还会有波折,但我会坚持敏感和努力,希望在大时代来临的时候,我们更加要在一起,谢谢你们。 ——东方红医疗升级股票发起基金2025年二季报 注:东方红医疗升级股票发起基金成立于2022-03-29,基金A份额2022-2024年度净值增长率分别为:1.48%、2.66%和-9.61%,同期业绩比较基准收益率分别为:-3.68%、-10.16%和-9.99%。业绩比较基准为:中证全指医药卫生指数收益率70%+恒生医疗保健指数收益率(经汇率估值调整)10%+中国债券总指数收益率20%。江琦自成立之日开始管理本基金。 蒋娜 东方红多元策略混合基金 基金经理 产品信息 01 基金代码 A 910017 B 010821 C 017494 02 产品业绩 截至2025年6月30日,本基金A份额过去一年净值增长率40.61%,业绩比较基准收益率13.49%;过去三年A份额净值增长率2.14%,业绩比较基准收益率-5.98%。 03 业绩排名 近一年银河同类排名前5%(11/220) 二季报观点 2025年2季度,A股市场呈区间震荡,沪深300上涨1.25%、万得全A上涨3.86%;港股市场,恒生指数延续1季度的亮眼表现,上涨4.12%;恒生科技指数略有调整,下跌1.70%。本基金重点持仓的电子、汽车、恒生中国企业涨跌幅分别为+0.69%、-2.24%、+1.90%。4月2日特朗普政府宣布启动所谓 “对等关税” 政策,以贸易逆差为基准分阶段实施差异化税率,对以出口为主要导向的高端制造业形成较大情绪冲击。关税实际落地情况好于预期,美国已于7月份初与中国制造业转移的重要目的地越南,签署新的关税条款,对越关税从宣称的46%下降到20%。 2025年1月Deep-seek R1模型横空出世,超过ChatGPT,成为全球增速最快的AI应用。2季度,AI模型在国内外都取得不错的进展,tokens调用量爆发增长,大模型的功能全面加速渗透到各行各业。 2024年9月底以来,宏观政策力度明显加大,在一揽子逆周期政策的刺激下,多项经济数据出现改善。展望后市,可以看到中央层面对经济高质量发展的重视、对资本市场的重视,明确提出制造业反内卷;风险偏好的拐点或已确立,政策托底对股市形成支撑。中国部分制造业和TMT企业具备全球竞争力,估值较去年10月8日高点已显著消化。2025年外部环境的不确定性加大,出口有放缓风险,内需的重要性上升。本基金将继续挖掘具有长期竞争力的优质企业。 ——东方红多元策略混合基金2025年二季报 注: 东方红多元策略混合成立于2021-01-04。2021-2024年度A份额净值增长率分别为-9.55%、-21.03%、-9.65%、16.41%;业绩比较基准收益率分别-4.98%、-15.86%、-9.04%、12.74%。业绩比较基准为沪深300指数收益率 70% +恒生指数收益率(经汇率估值调整)10% +银行活期存款利率(税后)20%。基金经理:高义(2021.01.04-2023.04.03),李澄清(2022.08.10-2025.01.03),蒋娜(2025.01.04至今)。 周杨 东方红远见价值混合基金 基金经理 产品信息 01 基金代码 A 010714 C 017537 02 产品业绩 截至2025年6月30日,本基金A份额过去一年净值增长率16.07%,业绩比较基准收益率16.14%;过去三年A份额净值增长率8.44%,业绩比较基准收益率-1.69%。 03 业绩排名 近三年银河同类排名前9%(118/1343) 二季报观点 二季度,全球关税政策成了市场关注的重点,关税的波动也带来了市场的波动。市场从最初的大跌然后不断拉起盘整向上其实也说明了两个问题。一是关税当然会影响各个公司的经营成果,从宏观到产业到公司也都有相对量化的计算,都会受到不同程度的影响。第二点更重要,这个阶段其实反映的主要是全球环境以及大国国力的对比。其中我更关注的还是中国制造业的进展,比如在汽车领域,在军工领域,在TMT领域,甚至在一些传统的制造领域等等。这些领域中国的制造实力在不断提升,厚积薄发,达到甚至超越全球的最高水准。这也是引起全球格局波动的重要原因。 ——东方红远见价值混合基金2025年二季报 注:东方红远见价值混合基金成立于2021-04-12,2021年-2024年度基金净值增长率分别为,业绩比较基准收益率分别为-4.81%、-9.19%、4.52%、5.59%,业绩基准收益率分别为-5.03%、-14.29%、-8.77%、14.45%。业绩比较基准为沪深300指数收益率60%+恒生指数收益率(经汇率估值调整)20%+中债综合指数收益率20%。基金经理:周杨(2021年04月至今)。 刘辉 东方红睿丰混合基金 基金经理 产品信息 01 基金代码 169101 02 产品业绩 截至2025年6月30日,本基金A份额过去一年净值增长率13.04%,业绩比较基准收益率10.78%。 二季报观点 二季度,全球的资本市场都曾出现了较大的向下波动,面对这种形势,A股市场的走势亦不可避免地呈现出了较为显著的波动性。事实上,正是由于国际贸易摩擦不断加剧导致的关税预期变化,在彼时被不断地强化。以至于国内的出口导向型行业及公司,无论是身处高科技领域还是处在传统的制造业,无不经历了较大的关税政策预期影响以及投资心理上的冲击,这才是问题的核心。 核心原因在于,经过不断地深入研究和思考,我坚持认为AI将会深刻改变人类社会的发展进程。若干年后,人工智能必将会渗透到我们工作和生活的方方面面,这将一定会是人类社会不可逆的发展趋势。在这样的背景下,全球各个国家都必然会加大相关基础设施的布局,进而带动AI相关产业的蓬勃发展,这就是我们能够看到的未来,也是在投资上的确定性所在。因此相应地,尽管资本市场在二季度曾存在投资信心略显不足的状态,但是本基金仍然选择了继续坚持,甚至当合适价格出现的时候,亦进行了一定幅度的主动增持。 ——东方红睿丰混合基金2025年二季报 注:东方红睿丰混合基金成立于2014-09-19,2020-2024年基金净值增长率47.78%、-9.36%、-26.53%、-25.48%、-4.68%,业绩比较基准增长率18.98%、-2.67%、-15.27%、-7.47%、12.36%。 基金经理:杨达治(2014.09.19至2015.12.02)林鹏(2014.09.25至2020.05.15),刚登峰(2015.05.05-2016.11.06),韩冬(2020.05.16至2022.04.20),秦绪文(2021.12.25至2023.02.03),刘辉(2023.02.04至今)。 李竞 东方红ESG可持续投资混合基金 基金经理 产品信息 01 基金代码 A 015102 C 015103 02 产品业绩 截至2025年6月30日,本基金A份额过去一年净值增长率26.39%,业绩比较基准收益率15.24%。 二季报观点 第二季度,国内政策、关税、阶段性交易热度反复在持续;在反内卷的政策精神带动下,商品价格大幅反弹,总体情绪有所回升;欧美经济韧性明显,欧洲的能源成本回落带来一定增量。 宏观背景趋于反复之后,产业线索慢慢浮现,市场关注的着眼点逐步从宏观叙事向中观产业叙事转变,如新消费、AI、创新药变成越来越清晰的核心主线,而不断涌现的智能驾驶、机器人等技术也在确认工业制造业在新技术革命时期的结构变化;因此,聚焦核心资产和放眼未来结构性变化,是较为明确的策略选择。 在此背景下,我在消费板块调整之后,逐步布局消费局部相关头寸,一方面观察到一些偏服务业的刺激、软性的调节措施是有效的,比如增加假期,既可以调节产能也可以增加需求,而消费作为一个大市场,其中的结构性变化也值得关注;二季度市场热度集中在新消费及创新药,而科技遇冷,海外算力及应用尚在有序发展中,算力成本下降后的行业长期空间也较确定,因此我持续关注AI应用行业的发展进度;随着服务物流和电商行业的再发展,即时零售和传统零售行业会发生较大程度变化,我也关注其未来对全产业的影响趋势。 ——东方红ESG可持续投资混合基金2025年二季报 注:东方红ESG可持续投资混合基金成立于2022-03-02,2022-2024年A份额净值增长率分别为-13.54%、-19.44%、12.98%,业绩比较基准收益率分别为-10.45%、-8.26%、14.48%。业绩比较基准为沪深300ESG基准指数收益率60%+恒生指数收益率(经汇率估值调整)20%+中国债券总指数收益率20%。基金经理:李竞产品成立至今。 刘锐 东方红睿华沪港深混合基金 基金经理 产品信息 01 基金代码 A 169105 C 018949 02 产品业绩 截至2025年6月30日,本基金A份额过去一年净值增长率27.62%,业绩比较基准收益率16.20%。 二季报观点 国内来看,二季度经济平稳增长,财政逆周期调节持续,出口仍然保持较好增长,国外来看,美国市场衰退预期边际改善,AI叙事在应用端形成闭环。二季度中美贸易谈判基本落地,好于市场悲观预期,在新的中美经济和政治博弈背景下,国内可能会是持续发力的宽财政+宽货币环境,而美国可能会是边际下降的宽财政+仍然紧的货币环境。 ——东方红睿华沪港深混合基金2025年二季报 注:东方红睿华沪港深混合基金成立于2016-08-04,2020-2024年A份额净值增长率分别为42.20%、-8.92%、-24.65%、-21.79%、4.36%,业绩比较基准收益率分别为15.43%、-5.21%、-15.83%、-9.09%、14.07%。业绩比较基准为沪深300指数收益率60%+恒生指数收益率20%+中国债券总指数收益率20%。基金经理:林鹏(2016.08.04-2020.05.14),李响(2018.03.08-2023.05.12),周杨(2019.06.28-2022.06.02),张伟锋(2020.09.02-2022.06.02),刘锐(2023.05.13至今)。 注1:基金成立以来至2025.6.30的产品业绩、观点均来自基金2025年二季报。年度业绩数据来自基金过往年度报告。观点来自产品定期报告,内容仅供参考,前瞻性陈述具有不确定性风险,不必然成为该产品未来的投资方向,不代表任何投资建议或投资推荐,上述观点为基金经理个人观点,不代表公司立场。 注2:基金排名来源:中国银河证券中国基金业绩滚动月报表(标准版)2025-06-30。排名均为A份额。 注3:基金分类根据银河证券基金三级分类(交易代码体系)。东方红多元策略混合为2 混合基金-2.1 偏股型基金-2.1.3 偏股型基金(股票上限95%)(A类);东方红医疗升级股票发起为1 股票基金-1.2 行业股票型基金-1.2.1 医药医疗健康行业股票型基金(A类);东方红新动力混合、东方红京东大数据混合、东方红睿丰混合为2 混合基金-2.3 灵活配置型基金-2.3.3 灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类);东方红远见价值混合2 混合基金-2.1 偏股型基金-2.1.1 偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。风险提示:基金过往业绩不代表未来表现,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险,投资需谨慎,请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准,请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付管理责任。
二季度的走势验证了我在一季报中的表述,当市场反映了关税层面悲观的预期之后,会慢慢接受和习惯这种不确定性。而现实层面,中美双方在这一个多月里,都在进行内部的压力测试,从结果来看,美国可能是更加脆弱的一方。关税摩擦是对长期贸易不平衡的纠正,中国的生产远大于消费,而美国恰恰相反,当不平衡发展到极致的时候,就需要再平衡。再平衡对两个国家短期都有冲击,但是长期都是有利的。只是长期积累的问题不可能通过所谓“对等关税”这种极端的方式来解决,供应链的重塑是5年起步的事情,最终双方要坐下来好好谈。国内方面,市场可能低估了两件事情的长期影响,第一件事是一年期定存利率跌至1%以下,中国真正的进入了低利率时代,而很多优质公司的股息率和成长性远高于此,居民财富由储蓄向股权类资产搬家,应该是有一定的内在动力的。第二是7月初“反内卷”被提到了更高的高度,中国大部分产业在全球的竞争力依然处于上升期,但因过度内卷而牺牲了资本回报与劳动力报酬,在新的宏观周期里,国内GDP的增速可能放缓,但ROE回报会系统性上升。以上两点分别从分母端和分子端支撑着中国资产长期慢牛的逻辑。
2025年后续的展望:2025年上半年,创新药表现亮眼,很多投资者朋友都想问,“创新药走到哪里了?”“创新药还有机会吗?”“这一轮的行情还有多高?”“是不是该获利了结了?”“创新药基金还能加仓吗?”等等。这些问题我没有精确的答案。但是一如我每天审视自己的持仓组合都会问自己,“这家公司基本面趋势如何?后续还会如何发展?未来的收入利润可预期的如何?估值是否还会提升?市值空间到哪里?目前走到了哪里?短期是否有可能的利空或者利好?长期的利空和利好可能在什么时候发生?”等等。如果这家公司的长期空间还很大,基本面如预期的在向前发展,我就会继续持有。如果说2022-2024年的医药选择是比较艰难的,对于子板块和个股的选择都一样,2025年开始的选择变得容易了很多,行业的发展趋势明确了,创新药是产业发展的明确趋势和方向,并且进入了收获期。作为一个十年磨一剑的投入期,进入收获期时,可以期待这个收获期比较长。可以在比较长的一段时间,以一年以上几年为维度看待这个收获期。如果从中国创新药走向全球的角度,我定义第一个投入期十年是2015-2024年,这个收获期的第一阶段在2025-2029年,因此对于这一轮创新药的发展如果从0-10的发展,刚刚走过了0-1的脚步,现在正从1往上迈进,对未来我充满信心和热情。
我的理念和做法:实业的发展是需要一步一步脚踏实地往前走的,股票市场的波动通常会更加剧烈,因此对于基本面修复的第一段发生以后,会演绎出一段对于一些梦想型的投资,我也希望抓住梦想型的投资,很可惜,有很多时候,会抓不住。展望更远期的未来,我依然会如以前的投资方式,继续研究和寻找创新药的确定性,在确定性中坚持,以期获得我们能够抓住的最大回报。
我的方法论没有变化,会继续投资理念和方法,在医药板块中做组合,自上而下基于子行业发展趋势选择子板块;自下而上精选个股。在方向上,随着产业趋势的明确,选择更加明确创新药方向,包括生物科技创新类公司和传统药企转型创新的公司。在公司选择上,在未来的一段时期会优选两大类1、有强成长性或者成长潜力的公司;2、拐点型的低估值公司;在两大类公司中优选标的,希望在2025年及未来的几年,可以持续有所收获。大时代来临时,可以陪伴和抓住大时代的机会。为了这一刻的来临,等待和准备了三年,如果当它真的来临之时,我们要坚定。
基于此,第一,我对国内的经济和市场保持信心。外面的扰动在当下的环境下实属正常。随着时间的累积,我在心态上也越来越平和地应对。第二,在具体的市场操作和选股角度,也更加重视相关的制造业公司的演进。
故从结果上来看,二季度组合一方面是集中度有所增加,增大对于看好公司的布局,因为这些公司不仅竞争力在增强,而且在市场表现端还没有那么显性。另外,在交易上,在市场大幅调整之时,会积极重仓布局优质资产,以期待组合有较好的表现。
二季度,面对资本市场的形势变化,本基金在投资结构上并没有做出较大的调整和布局。
展望下半年,从宏观经济的角度来看,我们有理由相信,我国在货币政策上存在着较大的可调节空间,这样有利于补充实体经济以及资本市场的流动性。而从产业发展的角度来看,虽然面临着外部环境的不利影响,但是在下游需求增速存在波动的情况下,各个行业内的优质企业可能会由于其自身较强的竞争力,从而实现市场份额的扩张。因此我们同样有理由相信,未来中国优质的长期成长型公司将会逐步兑现其优秀的经营业绩。在此基础上,本基金将会积极地进行相关布局。一方面继续持有那些能够穿越宏观经济波动的细分领域投资品种,并且仍然会加大相关方向的投资布局。另一方面,本基金亦会继续加大对于AI应用侧和人形机器人领域的研究力度,力求可以寻找出未来具备较大增长潜力的优质公司,并积极纳入投资组合。
报告期内,整体组合股票仓位保持在较高水位。相较一季度,我按照细分领域的景气度,结合远期市值空间,基于预期收益率对组合进行了再均衡,增加了AI海外算力、军工、半导体材料、快递等板块的配置,重点配置方向仍然聚焦在AI、半导体国产替代、创新药、新消费等科技成长板块。展望未来,我对科技成长行情仍然保持乐观,将继续聚焦中长期逻辑好的赛道和龙头公司,持续在科技类资产中寻找中长期投资回报。