今年上半年，市场受到美国加征关税影响，4月份全球资产大幅下跌，A股与港股也出现明显调整。随后，市场缓慢爬升，二季度各类宽基指数均有所上升。从板块来看，创新药、新消费、银行等板块热点纷呈。东方红权益类基金二季报出炉，涌现诸多绩优产品。我们为您汇总权益基金经理的投资思路和策略，回顾过往的投资，并对未来做出前瞻的判断。一起先睹为快吧！
周云 东方红新动力混合基金 东方红京东大数据混合基金 基金经理
东方红新动力混合基金 01 基金代码 A 000480 C 017493 02 产品业绩 截至2025年6月30日，本基金A份额过去一年净值增长率23.04%，业绩比较基准收益率10.78%；过去三年A份额净值增长率30.08%，业绩比较基准收益率-5.94%；过去五年A份额净值增长率82.05%，业绩比较基准收益率0.24%。 03 业绩排名 近三年银河同类排名前5%（21/477） 近五年银河同类排名前6%（23/435） 东方红京东大数据混合基金 01 基金代码 A 001564 C 017535 02 产品业绩 截至2025年6月30日，本基金A份额过去一年净值增长率22.53%，业绩比较基准收益率11.85%；过去三年A份额净值增长率28.44%，业绩比较基准收益率-5.22%；过去五年A份额净值增长率97.50%，业绩比较基准收益率1.23%。 03 业绩排名 近三年银河同类排名前5%（22/477） 近五年银河同类排名前4%（17/435） 二季报观点 四月初，受美国加征关税影响，全球资产都大幅下跌，A股与港股也遭遇近年来单日最大跌幅。随后，市场缓慢爬升，整个季度各类宽基指数均有所上升，其中上证50指数上涨1.74%，沪深300指数上涨1.25%，中证500指数上涨0.98%，创业板指上涨2.34%，中证1000指数上涨2.08%。分行业看，创新药、新消费、军工、通信、银行等行业涨幅较大，而白酒、钢铁、地产、家电等行业有所下滑。 综上，尽管资本市场的波动在所难免，但我对于中国经济和市场的中长期持乐观态度。在组合层面，我会以依然在低位的稳健类资产作为头部仓位，以弹性和空间较大的成长股作为卫星仓，构建一个攻防兼备的组合，争取为持有人创造更好的回报。 ——东方红新动力混合基金、东方红京东大数据混合基金2025年二季报 注：东方红新动力混合基金成立于2014-01-28，2020-2024年A份额净值增长率分别为32.50%、25.58%、-11.04%、6.72%、15.14%，业绩比较基准收益率分别为18.98%、-2.67%、-15.27%、-7.47%、12.36%。业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+中国债券总指数收益率*30%。基金经理：杨达治（2014.01.28-2015.12.07），孙伟（2016.01.22-2017.04.10），周云（2015.09.14-至今）。 注：东方红京东大数据混合基金成立于2015-07-31，2020-2024年度A份额净值增长率分别为37.12%、30.51%、-10.81%、6.64%、13.37%；业绩比较基准收益率分别为18.06%、0.44%、-15.04%、-6.75%、10.72%。业绩比较基准为中证800指数收益率*70%+中国债券总指数收益率*30%。基金经理：杨达治（2015.07.31-2016.01.28）、周云（2015.09.14至今）。 江琦 东方红医疗升级股票发起基金 基金经理 产品信息 01 基金代码 A 015052 C 015053 02 产品业绩 截至2025年6月30日，本基金A份额过去一年净值增长率47.54%，业绩比较基准收益率14.37%；过去三年A份额净值增长率29.40%，业绩比较基准收益率-17.88%。 03 业绩排名 近一年银河同类基金排名：5/45 近三年银河同类基金排名：3/40 二季报观点 回顾2025年二季度，中信医药指数上涨5.71%，其中4月下跌，5、6月上涨。从子板块来看，创新药涨幅较大，体现在化学制药、生物药、原料药子板块涨幅较大，其他子板块多数上涨，只是涨幅较小。从个股表现上看，创新药、传统化学药、生物药等表现相对较好，部分公司和创新药相关或者有创新药的早期进展，在5、6月份表现突出。科研服务上游、医药服务外包相关公司也均开始出现上涨。港股生物科技指数表现更加突出，呈现出强的属性。总结而言，今年二季度行情延续了一季度的情况，子板块开始体现出一定的行业，个股的分化依然有，但是涨跌有先后，主流公司经历过一段较大涨幅后开始休整，小市值公司更加活跃。整体而言，创新药的关注度大幅提升，增量资金进入，子行业方向的选择相对明确，精选个股和操作的精细度变得更加重要。 基金运作：2025年二季度，在配置上的策略延续，保持了对于生物药、化学药、创新药的配置，结构上增加了科创板创新药和香港创新药的配置，香港创新药持仓增加到20%左右，维持了个股数量和个股集中度，做了小仓位的变化，整体进一步增加了组合的弹性，同时在6月底开始小仓位挖掘一些新的底部区间公司。在仓位上，一如既往的保持了90%上下的稳定仓位。总结原因，还是在2023年底，坚持了创新药这个方向的布局，在方向上做了正确的选择，这些重仓股整体在上半年的表现尚可。很遗憾，6月份的更激进的医药板块机会，短期走势犀利的一些个股，我并没有抓住。 展望下半年的发展，我对于创新药行业的方向更加坚定，产业界的技术进步，中国的临床资源和临床速度都在加速创新药企业的发展，香港市场和科创板的融资能力进一步增强，也给创新药企业注入了发展的新资源。政策端，国家对于创新药行业的鼓励支持，尤其是商业医保的发展决心让我们看到未来5年支付端的改革可以期待。创新药支付端的改革是不亚于“2015年722临床核查与自查”的政策改革，支付端的改革意味着这个行业可以发展壮大，未来也许成为国民经济支柱产业。未来已来，值得期待和拥抱。 衷心感谢关心和陪伴东方红医疗升级的朋友，过去三年的波动不易，今年的收获刚刚开始，感恩你们的陪伴。未来的道路长且远，可能还会有波折，但我会坚持敏感和努力，希望在大时代来临的时候，我们更加要在一起，谢谢你们。 ——东方红医疗升级股票发起基金2025年二季报 注：东方红医疗升级股票发起基金成立于2022-03-29，基金A份额2022-2024年度净值增长率分别为：1.48%、2.66%和-9.61%，同期业绩比较基准收益率分别为：-3.68%、-10.16%和-9.99%。业绩比较基准为：中证全指医药卫生指数收益率70%+恒生医疗保健指数收益率（经汇率估值调整）10%+中国债券总指数收益率20%。江琦自成立之日开始管理本基金。 蒋娜 东方红多元策略混合基金 基金经理 产品信息 01 基金代码 A 910017 B 010821 C 017494 02 产品业绩 截至2025年6月30日，本基金A份额过去一年净值增长率40.61%，业绩比较基准收益率13.49%；过去三年A份额净值增长率2.14%，业绩比较基准收益率-5.98%。 03 业绩排名 近一年银河同类排名前5%（11/220） 二季报观点 2025年2季度，A股市场呈区间震荡，沪深300上涨1.25%、万得全A上涨3.86%；港股市场，恒生指数延续1季度的亮眼表现，上涨4.12%；恒生科技指数略有调整，下跌1.70%。本基金重点持仓的电子、汽车、恒生中国企业涨跌幅分别为+0.69%、-2.24%、+1.90%。4月2日特朗普政府宣布启动所谓 “对等关税” 政策，以贸易逆差为基准分阶段实施差异化税率，对以出口为主要导向的高端制造业形成较大情绪冲击。关税实际落地情况好于预期，美国已于7月份初与中国制造业转移的重要目的地越南，签署新的关税条款，对越关税从宣称的46%下降到20%。 2025年1月Deep-seek R1模型横空出世，超过ChatGPT，成为全球增速最快的AI应用。2季度，AI模型在国内外都取得不错的进展，tokens调用量爆发增长，大模型的功能全面加速渗透到各行各业。 2024年9月底以来，宏观政策力度明显加大，在一揽子逆周期政策的刺激下，多项经济数据出现改善。展望后市，可以看到中央层面对经济高质量发展的重视、对资本市场的重视，明确提出制造业反内卷；风险偏好的拐点或已确立，政策托底对股市形成支撑。中国部分制造业和TMT企业具备全球竞争力，估值较去年10月8日高点已显著消化。2025年外部环境的不确定性加大，出口有放缓风险，内需的重要性上升。本基金将继续挖掘具有长期竞争力的优质企业。 ——东方红多元策略混合基金2025年二季报 注： 东方红多元策略混合成立于2021-01-04。2021-2024年度A份额净值增长率分别为-9.55%、-21.03%、-9.65%、16.41%；业绩比较基准收益率分别-4.98%、-15.86%、-9.04%、12.74%。业绩比较基准为沪深300指数收益率 70% +恒生指数收益率（经汇率估值调整）10% +银行活期存款利率（税后）20%。基金经理：高义（2021.01.04-2023.04.03）,李澄清（2022.08.10-2025.01.03）,蒋娜（2025.01.04至今）。 周杨 东方红远见价值混合基金 基金经理 产品信息 01 基金代码 A 010714 C 017537 02 产品业绩 截至2025年6月30日，本基金A份额过去一年净值增长率16.07%，业绩比较基准收益率16.14%；过去三年A份额净值增长率8.44%，业绩比较基准收益率-1.69%。 03 业绩排名 近三年银河同类排名前9%(118/1343) 二季报观点 二季度，全球关税政策成了市场关注的重点，关税的波动也带来了市场的波动。市场从最初的大跌然后不断拉起盘整向上其实也说明了两个问题。一是关税当然会影响各个公司的经营成果，从宏观到产业到公司也都有相对量化的计算，都会受到不同程度的影响。第二点更重要，这个阶段其实反映的主要是全球环境以及大国国力的对比。其中我更关注的还是中国制造业的进展，比如在汽车领域，在军工领域，在TMT领域，甚至在一些传统的制造领域等等。这些领域中国的制造实力在不断提升，厚积薄发，达到甚至超越全球的最高水准。这也是引起全球格局波动的重要原因。 ——东方红远见价值混合基金2025年二季报 注：东方红远见价值混合基金成立于2021-04-12，2021年-2024年度基金净值增长率分别为，业绩比较基准收益率分别为-4.81%、-9.19%、4.52%、5.59%，业绩基准收益率分别为-5.03%、-14.29%、-8.77%、14.45%。业绩比较基准为沪深300指数收益率60%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）20%+中债综合指数收益率20%。基金经理：周杨（2021年04月至今）。 刘辉 东方红睿丰混合基金 基金经理 产品信息 01 基金代码 169101 02 产品业绩 截至2025年6月30日，本基金A份额过去一年净值增长率13.04%，业绩比较基准收益率10.78%。 二季报观点 二季度，全球的资本市场都曾出现了较大的向下波动，面对这种形势，A股市场的走势亦不可避免地呈现出了较为显著的波动性。事实上，正是由于国际贸易摩擦不断加剧导致的关税预期变化，在彼时被不断地强化。以至于国内的出口导向型行业及公司，无论是身处高科技领域还是处在传统的制造业，无不经历了较大的关税政策预期影响以及投资心理上的冲击，这才是问题的核心。 核心原因在于，经过不断地深入研究和思考，我坚持认为AI将会深刻改变人类社会的发展进程。若干年后，人工智能必将会渗透到我们工作和生活的方方面面，这将一定会是人类社会不可逆的发展趋势。在这样的背景下，全球各个国家都必然会加大相关基础设施的布局，进而带动AI相关产业的蓬勃发展，这就是我们能够看到的未来，也是在投资上的确定性所在。因此相应地，尽管资本市场在二季度曾存在投资信心略显不足的状态，但是本基金仍然选择了继续坚持，甚至当合适价格出现的时候，亦进行了一定幅度的主动增持。 ——东方红睿丰混合基金2025年二季报 注：东方红睿丰混合基金成立于2014-09-19，2020-2024年基金净值增长率47.78%、-9.36%、-26.53%、-25.48%、-4.68%，业绩比较基准增长率18.98%、-2.67%、-15.27%、-7.47%、12.36%。 基金经理：杨达治（2014.09.19至2015.12.02）林鹏（2014.09.25至2020.05.15），刚登峰（2015.05.05-2016.11.06），韩冬（2020.05.16至2022.04.20），秦绪文(2021.12.25至2023.02.03)，刘辉（2023.02.04至今）。 李竞 东方红ESG可持续投资混合基金 基金经理 产品信息 01 基金代码 A 015102 C 015103 02 产品业绩 截至2025年6月30日，本基金A份额过去一年净值增长率26.39%，业绩比较基准收益率15.24%。 二季报观点 第二季度，国内政策、关税、阶段性交易热度反复在持续；在反内卷的政策精神带动下，商品价格大幅反弹，总体情绪有所回升；欧美经济韧性明显，欧洲的能源成本回落带来一定增量。 宏观背景趋于反复之后，产业线索慢慢浮现，市场关注的着眼点逐步从宏观叙事向中观产业叙事转变，如新消费、AI、创新药变成越来越清晰的核心主线，而不断涌现的智能驾驶、机器人等技术也在确认工业制造业在新技术革命时期的结构变化；因此，聚焦核心资产和放眼未来结构性变化，是较为明确的策略选择。 在此背景下，我在消费板块调整之后，逐步布局消费局部相关头寸，一方面观察到一些偏服务业的刺激、软性的调节措施是有效的，比如增加假期，既可以调节产能也可以增加需求，而消费作为一个大市场，其中的结构性变化也值得关注；二季度市场热度集中在新消费及创新药，而科技遇冷，海外算力及应用尚在有序发展中，算力成本下降后的行业长期空间也较确定，因此我持续关注AI应用行业的发展进度；随着服务物流和电商行业的再发展，即时零售和传统零售行业会发生较大程度变化，我也关注其未来对全产业的影响趋势。 ——东方红ESG可持续投资混合基金2025年二季报 注：东方红ESG可持续投资混合基金成立于2022-03-02，2022-2024年A份额净值增长率分别为-13.54%、-19.44%、12.98%，业绩比较基准收益率分别为-10.45%、-8.26%、14.48%。业绩比较基准为沪深300ESG基准指数收益率60%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）20%+中国债券总指数收益率20%。基金经理：李竞产品成立至今。 刘锐 东方红睿华沪港深混合基金 基金经理 产品信息 01 基金代码 A 169105 C 018949 02 产品业绩 截至2025年6月30日，本基金A份额过去一年净值增长率27.62%，业绩比较基准收益率16.20%。 二季报观点 国内来看，二季度经济平稳增长，财政逆周期调节持续，出口仍然保持较好增长，国外来看，美国市场衰退预期边际改善，AI叙事在应用端形成闭环。二季度中美贸易谈判基本落地，好于市场悲观预期，在新的中美经济和政治博弈背景下，国内可能会是持续发力的宽财政+宽货币环境，而美国可能会是边际下降的宽财政+仍然紧的货币环境。 ——东方红睿华沪港深混合基金2025年二季报 注：东方红睿华沪港深混合基金成立于2016-08-04，2020-2024年A份额净值增长率分别为42.20%、-8.92%、-24.65%、-21.79%、4.36%，业绩比较基准收益率分别为15.43%、-5.21%、-15.83%、-9.09%、14.07%。业绩比较基准为沪深300指数收益率60%+恒生指数收益率20%+中国债券总指数收益率20%。基金经理：林鹏（2016.08.04-2020.05.14），李响（2018.03.08-2023.05.12），周杨（2019.06.28-2022.06.02），张伟锋（2020.09.02-2022.06.02），刘锐（2023.05.13至今）。 注1：基金成立以来至2025.6.30的产品业绩、观点均来自基金2025年二季报。年度业绩数据来自基金过往年度报告。观点来自产品定期报告，内容仅供参考，前瞻性陈述具有不确定性风险，不必然成为该产品未来的投资方向，不代表任何投资建议或投资推荐，上述观点为基金经理个人观点，不代表公司立场。 注2：基金排名来源：中国银河证券中国基金业绩滚动月报表（标准版）2025-06-30。排名均为A份额。 注3：基金分类根据银河证券基金三级分类（交易代码体系）。东方红多元策略混合为2 混合基金-2.1 偏股型基金-2.1.3 偏股型基金(股票上限95%)(A类)；东方红医疗升级股票发起为1 股票基金-1.2 行业股票型基金-1.2.1 医药医疗健康行业股票型基金(A类)；东方红新动力混合、东方红京东大数据混合、东方红睿丰混合为2 混合基金-2.3 灵活配置型基金-2.3.3 灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类)；东方红远见价值混合2 混合基金-2.1 偏股型基金-2.1.1 偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。风险提示：基金过往业绩不代表未来表现，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付管理责任。
二季度的走势验证了我在一季报中的表述，当市场反映了关税层面悲观的预期之后，会慢慢接受和习惯这种不确定性。而现实层面，中美双方在这一个多月里，都在进行内部的压力测试，从结果来看，美国可能是更加脆弱的一方。关税摩擦是对长期贸易不平衡的纠正，中国的生产远大于消费，而美国恰恰相反，当不平衡发展到极致的时候，就需要再平衡。再平衡对两个国家短期都有冲击，但是长期都是有利的。只是长期积累的问题不可能通过所谓“对等关税”这种极端的方式来解决，供应链的重塑是5年起步的事情，最终双方要坐下来好好谈。国内方面，市场可能低估了两件事情的长期影响，第一件事是一年期定存利率跌至1%以下，中国真正的进入了低利率时代，而很多优质公司的股息率和成长性远高于此，居民财富由储蓄向股权类资产搬家，应该是有一定的内在动力的。第二是7月初“反内卷”被提到了更高的高度，中国大部分产业在全球的竞争力依然处于上升期，但因过度内卷而牺牲了资本回报与劳动力报酬，在新的宏观周期里，国内GDP的增速可能放缓，但ROE回报会系统性上升。以上两点分别从分母端和分子端支撑着中国资产长期慢牛的逻辑。
2025年后续的展望：2025年上半年，创新药表现亮眼，很多投资者朋友都想问，“创新药走到哪里了？”“创新药还有机会吗？”“这一轮的行情还有多高？”“是不是该获利了结了？”“创新药基金还能加仓吗？”等等。这些问题我没有精确的答案。但是一如我每天审视自己的持仓组合都会问自己，“这家公司基本面趋势如何？后续还会如何发展？未来的收入利润可预期的如何？估值是否还会提升？市值空间到哪里？目前走到了哪里？短期是否有可能的利空或者利好？长期的利空和利好可能在什么时候发生？”等等。如果这家公司的长期空间还很大，基本面如预期的在向前发展，我就会继续持有。如果说2022-2024年的医药选择是比较艰难的，对于子板块和个股的选择都一样，2025年开始的选择变得容易了很多，行业的发展趋势明确了，创新药是产业发展的明确趋势和方向，并且进入了收获期。作为一个十年磨一剑的投入期，进入收获期时，可以期待这个收获期比较长。可以在比较长的一段时间，以一年以上几年为维度看待这个收获期。如果从中国创新药走向全球的角度，我定义第一个投入期十年是2015-2024年，这个收获期的第一阶段在2025-2029年，因此对于这一轮创新药的发展如果从0-10的发展，刚刚走过了0-1的脚步，现在正从1往上迈进，对未来我充满信心和热情。
我的理念和做法：实业的发展是需要一步一步脚踏实地往前走的，股票市场的波动通常会更加剧烈，因此对于基本面修复的第一段发生以后，会演绎出一段对于一些梦想型的投资，我也希望抓住梦想型的投资，很可惜，有很多时候，会抓不住。展望更远期的未来，我依然会如以前的投资方式，继续研究和寻找创新药的确定性，在确定性中坚持，以期获得我们能够抓住的最大回报。
我的方法论没有变化，会继续投资理念和方法，在医药板块中做组合，自上而下基于子行业发展趋势选择子板块；自下而上精选个股。在方向上，随着产业趋势的明确，选择更加明确创新药方向，包括生物科技创新类公司和传统药企转型创新的公司。在公司选择上，在未来的一段时期会优选两大类1、有强成长性或者成长潜力的公司；2、拐点型的低估值公司；在两大类公司中优选标的，希望在2025年及未来的几年，可以持续有所收获。大时代来临时，可以陪伴和抓住大时代的机会。为了这一刻的来临，等待和准备了三年，如果当它真的来临之时，我们要坚定。
基于此，第一，我对国内的经济和市场保持信心。外面的扰动在当下的环境下实属正常。随着时间的累积，我在心态上也越来越平和地应对。第二，在具体的市场操作和选股角度，也更加重视相关的制造业公司的演进。
故从结果上来看，二季度组合一方面是集中度有所增加，增大对于看好公司的布局，因为这些公司不仅竞争力在增强，而且在市场表现端还没有那么显性。另外，在交易上，在市场大幅调整之时，会积极重仓布局优质资产，以期待组合有较好的表现。
二季度，面对资本市场的形势变化，本基金在投资结构上并没有做出较大的调整和布局。
展望下半年，从宏观经济的角度来看，我们有理由相信，我国在货币政策上存在着较大的可调节空间，这样有利于补充实体经济以及资本市场的流动性。而从产业发展的角度来看，虽然面临着外部环境的不利影响，但是在下游需求增速存在波动的情况下，各个行业内的优质企业可能会由于其自身较强的竞争力，从而实现市场份额的扩张。因此我们同样有理由相信，未来中国优质的长期成长型公司将会逐步兑现其优秀的经营业绩。在此基础上，本基金将会积极地进行相关布局。一方面继续持有那些能够穿越宏观经济波动的细分领域投资品种，并且仍然会加大相关方向的投资布局。另一方面，本基金亦会继续加大对于AI应用侧和人形机器人领域的研究力度，力求可以寻找出未来具备较大增长潜力的优质公司，并积极纳入投资组合。
报告期内，整体组合股票仓位保持在较高水位。相较一季度，我按照细分领域的景气度，结合远期市值空间，基于预期收益率对组合进行了再均衡，增加了AI海外算力、军工、半导体材料、快递等板块的配置，重点配置方向仍然聚焦在AI、半导体国产替代、创新药、新消费等科技成长板块。展望未来，我对科技成长行情仍然保持乐观，将继续聚焦中长期逻辑好的赛道和龙头公司，持续在科技类资产中寻找中长期投资回报。
