上周五，央妈公布了1月份的社融数据，比市场预期的要好很多。信贷需求的回暖，使得债市的纠结又加一层。一方面是在经济稳步复苏的背景下，叠加投资惯性，依然有看好债市的理由；另一方面，从利率角度，债市目前确实胜率和赔率都没有太高的性价比。
再加上春节后，A股在DeepSeek的带领下，走出了一波意料之外的春季躁动行情；而转债市场的修复则更早一点，去年4季度就开始了，从10月10日的低点到现在，中证转债指数已经涨了10%以上。
权益和固收的跷跷板正在发生微妙的变化，也挑动着投资者的神经。
接下来，该怎么做好平衡，应该有不少人在纠结。
对于大部分普通投资者来说，其实并不用过于眼红那些大涨的科技资产，那些资产的潜在波动，并不是所有人都能接受的。
对大多数来说，在固收的基础上再做些小突破，或许是更好的方案。通常，借助转债去增厚组合的收益，对于“固收+”来说是性价比较高的方式。比如，宋倩倩管理的广发聚泰混合（A类001355，C类001356）就是去年加仓转债的基金之一。截至四季度末，广发聚泰混合组合中的可转债投资占基金净资产的比例达8.65%，较上期的1.33%，大幅提升。
根据基金四季报，截至2024年末，广发聚泰混合（A类001355，C类001356）过去一年、过去三年和五年净值增长率分别为4.64%、11.82%和18.07%，自2015年6月18日成立以来净值增长73.45%，相较同期业绩比较基准的36.57%超额显著{业绩比较基准为三年期定期存款利率（税后）+1%}。
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低波“固收+”策略：九个自然年度正收益
根据招募说明书，这是一只偏债混合型基金，股票、权证等权益类金融工具占基金资产的比例不超过30%,债券等固定收益类金融工具占基金资产的比例不低于70%。从定期报告披露的持仓情况来看，广发聚泰混合自基金经理宋倩倩2021年9月管理以来，主要采取“纯债打底，转债增益”的策略。这样的策略使得广发聚泰混合能更好地追求绝对收益。宋倩倩现任广发基金债券投资部总经理，具有13年证券从业经历，7年投资管理经验。自2017年走上投资岗位管理绝对收益为目标的专户以来，她管理过纯债、多策略等不同类型的产品，形成了“风控为先，稳中求进”的投资风格。基金定期报告显示，广发聚泰混合自其成立以来的9个完整自然年度里，均实现了年度正收益。根据银河证券基金评价中心数据，截至2024年末，广发聚泰混合过去一年和过去三年的最大回撤分别为0.93%和2.35%，相比同类同期的10.37%和21.87%，波动控制能力优势显著。注：同类指灵活策略绝对收益目标基金(A类)
数据来源：Choice、基金定期报告，截至20241231，过往数据不代表未来，基金投资需谨慎
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做好纯债大底盘：灵活调整久期和杠杆
虽然广发聚泰以可转债作为收益增厚的主要资产，但“固收+”最大的底盘是大类资产配置和债券。结合定期报告来看，宋倩倩在日常操作中灵活调整转债仓位，在她认为必要时选择降低仓位甚至是空仓，期间主要通过债券的久期和杠杆捕捉超额。具体来看，宋倩倩在2021年管理广发聚泰期间配置有转债，至2022年初开始减配。2022年三季度，为了防范利差走阔的风险，组合选择清仓全部转债资产，并置换为更有性价比的中短久期高等级信用债。而在没有转债buff的两年时间里，广发聚泰混合会结合市场流动性和政策动向，通过灵活调节久期（1-3年之间）与杠杆（110%-140%），依靠纯债配置和交易增强来增厚组合收益。
数据来源：Choice、基金定期报告，截至20241231，过往数据不代表未来，基金投资需谨慎
银河证券数据显示，在没有配置转债的2023年，广发聚泰混合以年度5.25%的净值增长率领涨同类产品，在同类的131只灵活策略绝对收益目标基金(A类)中排名第2，并且年度最大回撤控制在0.8%以内，夏普比率达到3.65倍（同类同期夏普比率仅为0.54倍）。
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看好转债机会：关注受益流动性改善的方向
从定期报告来看，广发聚泰混合自2024年三季度开始增配转债，三季报末时，可转债投资占基金净资产的比例达到1.33%，至四季度末达到8.65%，可转债占比显著提升。可转债是一类兼具权益和固收特征的资产，因其“进可攻，退可守”的特点，在2019-2021年伴随股市走牛，和投资者有过一段较长时间的“甜蜜期”。而随着股市震荡下行和收益风险性价比下降，可转债迎来一段低迷期。去年四季度以来，可转债再度上攻，开年以来行情也在持续。Choice数据显示，去年9月30日以来至今年2月17日，中证转债指数上涨11.79%。对于转债的加仓操作，宋倩倩在广发聚泰混合（A类001355，C类001356）的四季报中表示，转债操作上从左侧切至右侧思维参与，进一步提高转债仓位参与修复行情，参与了高YTM品种和部分政策刺激获益的行业品种。展望2025年，其表示，“权益和转债方面，依然看好受益于流动性改善的方向和品种，流动性的相对确定性优于基本面改善。”
