#天天基金调研团#2025年港股已经完全步入了牛市，创新药成为牛市的带头兵。类似年初的机器人，创新药在持续的海外BD订单和批量的创新药发行爆发的利好因素刺激下，持续上行年初至今涨幅已经超过了70%。在经历2021-2024年漫长的四年寒冬后，医药业终于迎来反弹，摆脱了行业垫底的尴尬局面。四年医药寒冬的原因很多，如标准五/18A创新药估值回落、集采、医保控费、生育率下滑、同靶点竞争激烈、一级市场投资骤减。
尽管有些因素至今仍在延续，如支付端控费、生育率下滑、一级投融资降低，给医药的增长逻辑带来挑战。但从2025年一季报看，医药有非常明显的复苏态势，尤其创新药企和CXO表现强劲。和外贸/金融/基建/消费等其他行业相比，可谓“风景这边独好”，医药的刚需属性尽显无疑。
过去六个月是医药研究员五年来胸板最直的时期，尤其创新药的表现异常亮眼。久违的“吃酒喝药”记忆好像突然醒来。其实创新药去年就开始悄然回暖了，进入2025年价格中枢一直在不断上涨抬高，恒生创新药指数年内已经累计上涨超过65%。
那么普通投资者如何参与创新药的投资机会？面对专业门槛较高、波动性强的创新药板块，通过港股通账户直接投资个股犹如“刀尖起舞”。想要投资的话需要很强的专业知识，分析相关公司的经营情况、创新药业务前景、研发进展等等，最方便的方式是借道基金参与投资。
2025年5月23日我参加了鹏华基金经理金笑非的调研，接下来来给大家分析鹏华医药科技股票A(001230)，一只聚焦医药科技行业的股票型基金，成立于2015年6月2日，目前管理规模20.58亿元。
1、基金业绩。近1年58.25%（同类排名9/953），近3年65.76%（同类排名2/746）,，成立以来累计收益66.58%（年化约6.5%），其中2025年Q1净值增长22.61%，利润达4.15亿元，主要受益于创新药板块反弹。
2、风险收益。近3年最大回撤33.90%（2024年Q1单季回撤28.8%）。夏普比率0.4562（近3年同类排名4/44），显示风险调整后收益较优。生物制药板块估值处于历史高位（市盈率中值分位数99.59%）。
3、基金持仓。主要聚焦创新药赛道，前十大重仓股占比72.7%，诺诚健华（10.21%）、百济神州（9.84%）、迪哲医药（7.51%）、荣昌生物（6.85%）等。重仓未盈利生物科技公司如泽璟制药-U，追求创新药赛道高成长性。2025年Q1减持百济神州（-25.25%）、泽璟制药（-27.82%），新进奥赛康（占比5.49%）。
4、基金经理金笑非，经济学硕士，2012年加入鹏华基金，拥有13年从业经验，管理该基金近9年，任职回报228.56%（年化约14.5%）。投资风格深耕医药赛道，坚持“创新药长期景气”逻辑。高仓位、低换手，持仓周期长（如百济神州连续5个季度第一重仓）。
本次调研过程中，金笑非详细介绍了他的投资框架和方法论。首先他强调了细分板块的整体高景气度的重要性，即所谓的“产业贝塔”。他认为当某个产业进入高景气周期时，即使板块内表现靠后的品种也可能获得优于其他无贝塔板块中的优质公司的业绩和股价表现。
这种情况下，研究公司效率更高，胜率也更大。例如，在创新药领域，如果一家公司在研发上有重大突破或海外业务扩展顺利，这不仅对其自身是重大利好，也会推动整个创新药板块的发展。
此外金笑非还分享了他对资产价格周期的理解，将市场分为存量市场和增量市场。在存量市场中，由于资金主要集中在已有持仓上，他会采取逆向操作策略，避免机构关注度高的板块可能出现的风险。而在增量市场中，则会关注有新资金流入的细分行业，并进行积极配置。
最近这几天创新药板块出现了一波比较明显的调整。其实没啥大的利空，这波调整主要是涨多了获利盘出逃。国内创新药行业发展趋势依然非常不错，创新药企业研发能力大幅增强，这一波创新药主要涨产品BD，未来还有产品正式上市销售，销售额持续增长等多重催化，创新药板块中长期逻辑非常清晰，这波调整以后值得积极布局。
总的来讲，金笑非被媒体称为“创新药先手玩家”，以弱者思维（尊重市场趋势）和灵活调仓著称。他以深刻的产业洞察和迭代能力，在医药投资领域建立了差异化优势，其管理的基金在同类基金中算不错的，适合对创新药长期逻辑有信心的投资者，感兴趣的同学可以择机关注布局！
