#天天基金调研团# $鹏华医药科技股票A$ 【创新药对我来说最重要的优势是有了新故事、高成长、反转前夕，我的配置思路均衡配置】+哎~~~作为一名医药投资者，我也不晓得我这几年是怎么坚持过来的，医药板块的代表性指数中证医药指数从2021年初的17700点一路向下调整，一度跌到了6600点左右，现在反弹了点也就在7700点附近震荡调整，妥妥的腰斩。指数都这样惨了，个股更是惨不忍睹，腰斩之后再腰斩，甚至三折四折的医药股比比皆是，我自己的医药主题基金持仓最多亏损也一度超过40%……
医药板块之所以会有如此表现，归根结底还是政策带来的巨大压力。集采成了常态，以前仿制药企躺着数钱的日子一去不复返了。集采这招是真狠，有些药价直接被砍掉90%以上，药企的利润空间被压得喘不过气。过去几年，做仿制药的公司，利润普遍缩水20%-30%，日子过得紧巴巴。 更雪上加霜的是2023年开始的医疗反腐风暴，这把火一烧起来，医院招标几乎停摆，直到去年四季度才慢慢恢复，但恢复的速度慢得像蜗牛爬。拿医疗器械来说，2024年全国医疗系统的采购总量，居然还比不上疫情前的2019年。
经过政策的持续打压，整个医药行业的生存环境也就彻底变了。业绩一塌糊涂，紧接着就是“业绩”和“估值”的双重暴击。中证医药指数的整体市盈率（PE）从2021年初的60倍左右，一路滑到现在的30倍上下，最低时甚至摸到过20倍。 机构们一看势头不对，跑得比谁都快。2024年底，全市场主动型基金在医药股上的仓位占比只剩10.7%左右，和2020年的高点比，直接腰斩！这个仓位水平，已经是近五年、甚至近十年来的最低点了。 这种惨淡景象，难怪大家都在问：医药还有未来吗？医药股还值得投吗？
说实话，我的答案是比较乐观的。为什么？因为关键的压制因素——政策，正在悄然转向！过去几年把行业压得喘不过气的集采和反腐，其初衷本来就是为了行业长远健康发展，而且任何政策都有边际效应递减的规律。 更重要的是，经过这几年的实践摸索，一些过头了的做法正在被纠偏，同时，真正支持行业发展的利好政策开始发力了。先是国常会定调了，明确要“推动集采工作规范化制度化常态化开展”，还要“完善公立医院补偿机制，支持医药企业”。 医保局也在大力支持那些“真创新”的药物，专项债在推动医院采购国产高端设备，这些都是实打实的利好信号。
支撑医药行业长期向好的底层逻辑，其实是坚不可摧的。中国有14亿人，65岁以上的老人占比已经突破15%，我们实实在在地踏入了老龄化社会。这意味着什么？意味着降压、降糖这类慢性病用药的需求会持续爆发，康复器械的需求也会猛增，这是铁板钉钉的事，谁也改变不了。 另一方面，随着疫情的影响逐渐消散，那些消费属性的医疗需求，像眼科、牙科、医美这些，也正在强劲复苏。 只要相信中国人的生活会越来越好，你就得相信，大家花在健康、花在让自己更好看、更舒适上的钱，只会越来越多。
别忘了，技术端的突破，很可能给整个医药行业来个价值重估。当下，中国创新药产业正在经历一场深刻的变革，从过去的“跟跑者”逐渐迈向全球医药创新的中心舞台，甚至有望成为“规则制定者”。十年前，国内药企成功研发出PD-1的“仿创药”还被视为重大突破，而如今，荣昌生物的抗体偶联药物（ADC）在美国三期临床试验中表现卓越，直接闯入全球医药研发的“决赛圈”，展现出真正的国际竞争力。同时，国际制药巨头辉瑞重金购买中国三生制药的在研药物海外授权，其首付款金额相比十年前翻了50倍，这不仅是金钱的衡量，更是对中国药企创新能力的高度认可。
当然再好的东西也要看估值水平，现在医药板块的估值水平，已经为我们提供了足够安全垫。虽然最近小半年医药股反弹了一些，但整体估值水平放在历史长河里看，也就30%出头的百分位，绝对算不上贵，还是很便宜。 看看数据，中证医药指数现在的估值也就24倍左右，比历史上98%的时候都便宜！ 调整了四年，指数从高点下来跌了超过60%，机构仓位又低到尘埃里，基本面也出现了企稳的苗头（比如反腐进入收尾阶段、设备更新启动、创新支持政策不断），这些都构成了一个坚实的“多重底”。 这种位置，向下的空间已经非常有限了，向上的弹性反而更大。
所以，综合来看，我认为当前的医药板块，正处在一个极具投资价值的战略机遇期。政策在纠偏、需求在增长、技术在突破、估值在地板，几股力量正在形成共振。当然，不是说买了立刻就能暴涨，投资医药需要点耐心，毕竟行业还在经历转型的阵痛。对于普通投资者，如果觉得自己研究个股费劲，又怕踩雷，那么不妨直接借道鹏华基金旗下的——鹏华医药科技股票基金（A:001230，C:017900）或许也是一个省心省力的选择。
从业绩表现来看，这只医药主题基金的表现也是非常优秀，近一年业绩轻轻松松超过业绩比较基准（中证医药卫生指数收益率*80%+中债总指数收益率*20%），A类份额近一年涨幅为52.32%，同期业绩比较基准涨幅仅为3.77%，超额收益率高达48.55%，并且在955只同类产品中排名第13位。长期来看，自2015年6月份成立以来，其累计收益达56.72%，远超同期医药主题基金收益平均水平。此外，其中长期业绩更是处于【优秀】评级，超额收益明显，可以说是一只非常优秀的行业主题基金。
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