#天天基金调研团# $鹏华医药科技股票A$ 【创新药对我来说最重要的优势是技术创新、高成长、低估值，我的配置思路是“周期埋伏”】+说实话，站在2025年年中的这个节点回看，也展望未来，我依然非常坚定地看好医药板块今年的整体表现，并且坚持认为这轮行情大概率还没有走完。今年，医药板块确实经历了一场前所未有的价值重估，短期涨多了出现一些调整，这太正常不过了，就像跑步中途喘口气，是为了接下来跑得更稳更远 。现在，当我们思考接下来的布局时，从时间跨度和板块比较的角度看，医药板块在一众板块中的优势我认为还是相当突出的 。

为什么这么说？

首先，最核心的驱动力是政策风向的彻底转变。过去几年压制整个医药板块的是什么？很大程度上就是政策的“负相关性”。政策一边打击着行业的信心，影响着板块的整体估值；另一边像集采又实实在在地冲击着企业的业绩，结果就是大家看到的“戴维斯双杀”。但到了2025年，情况完全不同了。政策是高度鼓励、明确支持创新药的！具体到执行层，医保谈判明显向创新药倾斜，DRG/DIP 2.0特例单议给高价创新药械开了临床应用绿灯，集采政策也转向“鼓励优质创新”而非“唯低价论” 。甚至“丙类目录”这类预期政策，也被市场视为潜在催化剂 。政策从之前的“控费刹车”逐步转变为“创新油门”，这种底层逻辑的逆转，是支撑此次医药行情的一大因素。

其次，从行业发展来看，医药赛道中的创新药产业或许正在经历着从“跟跑者”到“规则制定者”的质变。十年前，我们还为做出PD-1的仿创药（me-too）兴奋不已；如今再看，荣昌生物的ADC在美国三期临床大放异彩，辉瑞豪掷60.5亿美元抢三生制药双抗的全球授权——中国创新药企正在全球舞台上定规则 ！政策红利叠加上技术突破（ADC、双抗、细胞治疗）和资本觉醒，产业升级进入爆发期。2025上半年，港股创新药板块狂涨78%，创7年半最高涨幅 ；A股创新药指数也收复关税战失地，年内新高不断 。更关键的是基本面质变：百济神州、再鼎医药等龙头2025年经营利润有望转正，信达生物靠海外授权率先盈利 。中国创新药从“实验室潜力”变成“现金流实力”，这才是行情可持续的根基 。

当然，再好的玩意也要看它贵不贵。截至2025年6月18号，中证医药指数市盈率（TTM）31.74倍，趴在近十年35%的低分位——和2018年带量采购恐慌底一个水平 ！但行业早已今非昔比：政策转向明确、企业盈利回暖（中证医药成分股净利润已现小幅回升），市场却仍陷在悲观情绪里。这种错位，恰恰是机会的裂缝 。历史更是明证：2008年金融危机后，中证医药2年涨275%；2018年集采后，2年半涨147% 。医药板块“深蹲起跳”的基因，正在2025年重现——毕竟，它已连续调整4年，指数腰斩，估值、持仓均处历史冰点 。

在实际投资的过程中，个人还是更倾向于借道相关的主题基金捕捉机会，毕竟医药板块的投资风险还是比较高的，“关灯吃面”这个词语就出自于曾经重庆啤酒研发疫苗失败，捂脸。比如近期关注的——鹏华医药科技股票基金（A:001230，C:017900），基金经理金笑非不赌单一大市值龙头，而是均衡覆盖大中小盘创新药企业（诺诚健华、百济神州、荣昌生物等等）。有好的管理，优秀的业绩更是水到渠成：A类份额近一年涨52.32%（同类平均仅12.06%），近两年涨44.18%（同类跌-4.96%），排名均稳居行业前3% 。这种业绩背后，是对创新药产业升级的前瞻把握——政策催化的估值修复、出海落地的业绩增量、技术突破的管线价值，三重浪叠加下，创新药已成为医药基金加仓主线。

写在最后：当下的医药板块，像裹着泥浆的翡翠原石。有人嫌它脏，有人却盯紧内里的透亮。当政策、技术、需求三潮汇聚，下跌反而成了弹簧的蓄力 。别忘了，老龄化是长期引擎（未满足临床需求爆发），AI正重构研发效率（成本下降、成功率提升），而中国药企的靶点布局、临床试验效率、成本控制已形成全球竞争力 。2025年，就是那个“量价齐升与估值重构并行”的转折年 ——行情或许温和于上半年，但远未终章 。