进入9月，明显感到市场波动开始变大了。

不只是A股，我们看看本周海外大幅上行的长债收益率，以及美股、欧股的表现，海外波动同样不小。

我们看近几年法国、英国上扬的30年国债收益率，有分析指出市场对欧洲债务压力的担心在提高。

本来欧洲除了德国之外，财政纪律就不太好，为了选票也不敢削减福利制度，之前能维持下来的原因是欧洲有美国保护，国防开支上省了一大笔。

但今年欧洲的叙事是，自己动手丰衣足食，各国也要加大国防开支了，德国可能还好，但其他国家的财政要如何为继？

一方面是低经济增速，另一方面是起飞的长债收益率，欧洲是不是有些滞胀的味道了？

另一方面，相对好的消息是，周三晚间沃勒关于未来3-6个月内美联储可能多次降息的表态以及疲软的就业数据，还是提振了股市的降息预期的，所以这两天美股涨得很好。

回到A股，前几天市场波动并不小，很多人留言“很麻”。

但其实科创板熄火的时候创业板能顶上；创业板熄火了，北证、微盘股又有动作，周四别看指数跌的多，个股涨跌比例基本也是五五开。

只能说资金并没有离场，而是在相对低位的板块里，继续轮动，然后今天就大反弹了。

所以继续我维持之前的观点，不会有全面牛，但个股个基的机会不少，也有几个建议——

第一，如果大家资产配置得比较合理的话，其实不建议大动，先静观其变未尝不可。

黄金、债券、REITs等与股市相关性不大的资产，对冲效果不是还挺好的吗？

第二，要区分自己持仓的属性。

如果景气度扎实，又有资金支持，那就控制好仓位，拿住。

如果还没有基本面验证，还处于预期推动阶段，那可以先撤出来，等调整差不多再进。

如果中报业绩非常好，估值不高，也不拥挤，那不一定会跟跌，就更没必要乱动。

我只能说，目前处于各主要经济体财政扩张之后的十字路口，国与国之间的财富再分配也有可能发生。

而从最近亮相的略带科幻感的最新武器装备也更加说明了一件事，科技是第一生产力，未来资产配置，主要就是围绕G2的资产+黄金展开。

第三，继续积累一些好的基金，哪怕现在不买，后面可能也用得上。

趁现在多储备一些好基金，后面可能用得上

这轮行情走到现在，似乎又到了一个对长期绩优基金做盘点的时间点。

考虑到公募资深基金经理的人员变动和新一代绩优基金经理的成长，我首先统计了基金经理年限在12年以上（经验足够丰富），且在管代表产品成立以来年化在12%以上（业绩足够能打）的基金经理。

像朱少醒、毕天宇、杜猛、谢治宇、陈皓等上一波牛市里出名的基金经理，依然还在这份顶级榜单之列。

除此之外，我还发现了一个一直以来的错觉，有些原本我视作中生代的基金经理，其实早已是久经牛熊的老将。

比如曹晋，他管理的富国中小盘A，截至今年9月2日，成立以来年化也超过了15%，在全市场找主投科技行业的基金经理，能有曹晋这个资历的其实并不多。

曹晋是典型的成长风格基金经理，A股今年成长风较强，过去10多年又有好几波产业趋势，所以基金经理能有好的长期年化非常合理，但不容易的是，在成长风格中，曹晋还属于回撤控制做得很不错，属于能抗得住跌的。

考虑到富国中小盘规模不过21亿，曹晋管理起来游刃有余，所以他能在持仓上保证组合科技板块的纯度。

于是，他能在兼顾长期业绩的同时，拥有更强的短期锐度和牛市爆发性，这是很难得的。

截至2025年9月3日，富国中小盘的年内收益能超过80%，近一年更是直接翻倍，收益率超110%，而同期沪深300涨幅37%，创业板指86%。

曹晋是TMT出身的基金经理，所以电子、计算机的持仓比例会更重一些，也是长期的配置重点，同时他更愿意从产业趋势的角度出发，集中把握一些机会。

比如在2021年，曹晋就在新能源高景气的行情中加仓了新能源，又在今年加大了对CPO的暴露。

翻二季报，曹晋在一季度出于应对关税黑天鹅的角度是主动降了仓位，所以有效避免了4月初的系统性回调，而后面几个月，市场情绪对利空的反映逐渐钝化，于是曹晋做了阶段性的加仓，这就成为了上半年超额的重要来源。

他配置的主力方向主要两块，一个是光模块，一个是游戏。

前者有美股映射，有大厂资本开支托底，报表上有景气度支持；后者则有“悦己消费”的逻辑在，而且板块整体的市净率较低，有估值修复的空间。

对价值基金经历来说，安全边际来自于估值和股息率；而对成长基金经理来说，成长性和稀缺的景气度就是安全边际。

二者都很重要，也都有局限性，就看投资者本身更看重哪个了。

业绩好的基金，当然不只于此

说实话，考虑到目前公募的人员流动情况，双12这个指标还是有点严格，也容易把一些没到从业门槛，到长期业绩很好的基金经理漏掉。

所以我把条件放松到10年以上，统计任职年化排名前15的基金经理，那还能筛出其他牛人，比如杨栋、金梓才、莫海波、孙伟、刘旭等。

关于富国杨栋，我也想多说两句。

他也是主做成长，从军工、医药到新能源都有涉猎。

今年业绩超70%，主要来自几个方向——

第一，PCB、光模块等算力产业链，尤其是前者，他在去年3季度把胜宏买到前十大，到现在股价涨了好几倍。

第二，可控核聚变、创新药、固态电池等有明显产业趋势的个股机会。

杨栋属于强者恒强的类型，牛市型选手。

牛市时会比大市更强势，但如果市场弱势，波动也不会太小，大家要有预期。

而在盘点榜单之外，我还想单独聊一个长期体验不错的基金经理，就是富国文体健康的林庆。

林庆管理富国文体健康超过10年，任职年化也超过10%。

林庆是我非常喜欢的基金经理，从2015年开始管理富国文体健康以来，除了2016、2018、2022年三个弱市亏钱之外，其他年份没亏钱。

很多小盘成长风格在2017年翻车了，大盘成长则容易在2023年亏钱，可林庆并没有踩坑。

对林庆，你没法给他简单贴一个成长/价值/逆向的标签，因为他各类风格的股票都有涉猎。

我只能说林庆的基金管理思路和曹晋、杨栋等成长风格并不一样，他不追求跑赢单边牛市，而是追求牛市跟上，熊市跑赢的长期可持续策略，所以他的基金体验不错。

从我的感知来看，他会注重自下而上的估值保护，会避免山顶站岗，但也会在估值合适范围内对公司的成长性更有一些追求，也比较符合大家对价值投资者的定义。

在中报里，他也很精准的道出了价值投资者对目前市场的体感，新兴产业估值不低，传统经济增长压力还在，所以只能自下而上的找机会，找那些中报业绩好，估值没这么贵的股票。

只能说，富国在老牌绩优基金经理的人员储备上确实比较丰富，这也是实力的一部分。

这轮牛市，主动基金的业绩显著回归，在一定程度上扭转了过2-3年的叙事，也有不少基民重新回归主动权益的怀抱。

公募的购买门槛低，所以不管被动还是主动，主观还是量化都可以视为资产配置工具，那只要能赚钱，实现预期收益率就可以了。

对基金经理来说，因为职业生涯回报会随着牛熊的切换而改变，所以牛市和熊市都不适合盖棺定论，能做参考的也行只有长期业绩。

有10年以上，年化10%这样的长期业绩，我们倾向于认为这个基金经理长期靠谱的概率更大。

而你能不能在厉害的基金经理身上赚到钱，能赚多少钱，就得看自己在市场弱势时做了怎样的动作。

今年这种行情，如果买的早，现在利润垫一定是足够厚的，短时间的调整其实也无伤大雅。

所以，还是那句话，不管是管基金的人还是买基金的人，只有买的低，先把贝塔把握好，后面才有可能赚到阿尔法。

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