2025年一季度市场呈现结构分化的震荡行情,上证指数、沪深300、创业板指数分别下跌0.48%、1.21%、1.77%,Wind全A等权指数、Wind基金重仓指数则分别上涨了7.38%、2.21%。市场指数先抑后扬,走出了获利了结调仓和经济数据逐步验证的态势,价值股稳住大盘,成长板块强势,特别是机器人、国产算力、AI应用、有色涨幅较大,红利板块相对较弱,拖累了宽基指数季度收益。分行业看,其中申万一级行业里有色金属、汽车、机械设备、计算机录得7个点以上的正收益,而煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰则分列后四位,跌幅均在5个点以上。
2025年一季度,国内经济延续去年四季度筑底上行态势,经济数据向好的确定性增强。1-2月CPI数据企稳,PPI同比跌幅收窄,一季度PMI数据逐月回升。货币和财政政策方面宽松,两会延续了去年底中央经济工作会议的提法,货币政策依旧“适度宽松”,适时降准降息,保持流动性充裕;财政政策则是“更加积极”,提高赤字率到4%,“持续用力、更加给力”。政府工作报告中,把稳楼市稳股市写进总体要求,还指出要因地制宜发展新质生产力,排序有所提前。国外经济看,美国经济增长依然强劲但势头有所放缓,欧盟特别是德国的增速相对偏弱。地缘政治方面,中东局势和俄乌冲突随着特朗普就职也处于相对缓和状态。
对于科技行业来说,一季度最重要的事就是DeepSeek大模型的横空出世,极大的加速了AI平权过程,一方面在现有需求下节约了大量的算力成本,另一方面促进了AI应用的推广。本基金按照四季度末的配置,英伟达算力链相关标的受其影响,春节前后出现了回调拖累了净值,同时AI终端相关标的则受益于DeepSeek而上涨。根据AI模型和应用对算力需求的边际变化,本基金增加了AI终端和国产算力芯片的配置。
展望二季度,国内经济的复苏格局受到了美国特朗普政府关税政策的冲击,但是考虑到宽松的货币政策和更加积极的财政政策,以及我们已经准备了六年的关税冲击政策工具箱,有充分理由相信党和政府能够很好的应对这次外需冲击,并带领我国经济走向新高度。同时两会政府工作报告中“增强资本市场内在稳定性“的新表述,有利于托住A股市场震荡区间下限。市场风格终将呈现结构牛市特征,经济复苏逻辑和新质生产力的成长逻辑将重回市场。本基金将适度调整结构,增加防御配置,并耐心的寻找经济复苏和新质生产力中能够兑现或预期能够兑现业绩增长的行业和个股。
本基金整体为成长风格,深入学习党的二十大报告、中央经济工作会议、两会报告等政策文件,能力圈聚焦AI、高端制造、自主可控、数字经济等方面,坚持寻找新质生产力和新型城镇化的最强交集,精选季度最具确定性的主流投资方向,寻找最能体现生产力变革的方向。按照市场分化和基金合同的要求,一季度聚焦于AI算力、机器人、半导体、AI端侧等方向的优秀个股。根据对经济和资本市场的判断,本基金保持偏高的基金仓位,力争控制好回撤。