慧博投研近日发布研究报告，对水电行业发展近况、运营特征、发展预期及相关公司进行深度梳理，其主要内容包括：

　　水电行业作为电力及公用事业中最值得长期关注的板块，已进入成熟阶段，优质大型水电站稀缺性显著。十三大水电基地中，500万千瓦以上水电站增量近乎为零，长江电力、华能水电等少数企业拥有流域整体独家开发权，竞争格局稳定。

　　截至2024年末，全国水电装机容量4.36亿千瓦，距2030年5.4亿千瓦目标仍有空间，长江电力（7169.5万千瓦）、华能水电（2730.58万千瓦）、国投电力（2130.45万千瓦）装机量居前三，合计占比27.59%。

　　行业发展近况亮眼，盈利能力在子行业中稳居首位，2024年毛利率达54.41%、净利率38.16%，远超火电（毛利率15.76%）、燃气（毛利率0.05%）等。同时，2024年水电财务费用同比下降8.93%，进一步增厚利润。受益于来水偏丰，2024年规上工业水电发电量12743亿千瓦时，同比增长10.7%，长江电力、华能水电等企业发电量同步增长，其中长江电力梯级电站发电量增7.11%，国投电力增10.49%。二级市场上，2025年水电板块上涨3.74%，股息率和分红比例领先，长江电力近三年累计分红超600亿元，分红率超70%。

　　运营特征方面，水电电价具备长期上涨空间，因其成本低且环保价值待释放。盈利稳定性突出，2024年ROE达13.85%，折旧期满后成本将大幅下降。高股息是显著特征，长江电力、桂冠电力股息率超3%，多家企业承诺高分红，如长江电力“十四五”分红不低于70%，华能水电2024-2026年分红不低于50%。

　　发展预期向好，2025年起水电进入投产高峰，澜沧江托巴、大渡河双江口等电站将陆续投产。资本运作加速，华能水电定增60亿元、国投电力重组等推动行业整合。电价方面，江苏长协电价下降影响可控，四川枯水期电价上浮利好调节电站。“十五五”期间，东方电气、哈尔滨电气水电订单有望翻倍，收入增长空间广阔。

　　相关公司中，长江电力运营长江六座梯级电站，龙头地位稳固；川投能源依托雅砻江、大渡河项目，蓄能释放带动增长；华能水电深耕澜沧江流域，装机持续扩张。

　　备受关注的雅鲁藏布江下游水电工程于2025年7月开工，装机6000-7000万千瓦，总投资1.2万亿元（约为三峡4.8倍），将显著拉动水电设备、电网、建材等产业链，对西藏本地经济带动效应强劲。