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发表于 2025-08-28 13:05:59 天天基金网页版 发布于 上海
【8月28日】这个位置降温并不是一件坏事,解读一下昨日英伟达财报

大家好,昨天市场冲高回落,午后出现较大幅度跳水,算是近期比较惊心动魄的一天。不少朋友可能因此觉得比较受伤,从盘面上看,整体情绪确实比较低迷,微盘股领跌,市场整体量能又回升到了3.2万亿左右。昨天早盘的冲高,更多是受人工智能+政策的情绪带动,所以这次冲高扩散的范围也相对有限,依旧局限在科技和AI的细分方向。

从市场整体角度看,早上的上冲根基并不是特别牢固,所以午后的回落其实算是在预期内的,只是回落的力度确实比较大,并且这也形成了4月份以来最大幅度的一次单日调整。所以盘后其实很多人也在寻找原因,想知道为什么会出现这么大幅度的跳水。

【昨日回调原因解读】

比如说,有些人将其归结为月末效应,认为月末之前可能是中报业绩集中披露的最后几天,业绩爆雷的概率可能比较大。还有一些论调说是主动降温,比如说有一些券商的两融降杠杆,有一些基金出现了限购的这种状态,但是我觉得这种小作文可信度都比较低,事后更多的都是被证伪

从机构行为看,我觉得可能略有一些端倪,就是确实有一些主动降温的意思在里面比如说,昨天绝对收益类型的资金整体加仓债券,同时卖出权益资产,但不同类型的机构分歧也不小。而且估值偏高的转债,昨天跌幅更大,这说明确实有一些风险偏好比较低的机构,可能在边际卖出一些权益仓位,更多是在做一些获利了结的操作。

另外,昨天盘面上,金融板块跌得比较多,而且像银行、券商这类具有指数带动性的板块,跌幅也比较大。那我觉得这种情况,可能也更多来自机构,甚至是一些更高层级的主力资金的操作手笔一方面他们可能确实有一些自身止盈的需求,当然客观上,这也确实起到了给市场降温的效果。

我觉得当前这个位置降温其实并不是一件坏事,因为近期市场涨幅确实比较大,而且上证指数沿着5日线往上走,这种走法本身对量能的要求非常高,消耗也非常大,所以它肯定不是一种持续的走法。走到现在这个位置,市场确实是有整固调整的这种需求的所以我觉得当前位置出现一次调整,它不但是正常的,甚至我觉得是健康的

【市场趋势判断】

所以我对今天的判断是,今天可能会有一个惯性的低开,当然这一方面是基于昨天下午那种加速下跌的惯性。另外一方面就是港股可能会对今天开盘有一定的影响,因为昨天外卖巨头的业绩确实比较难看。虽然我觉得也在预期之内,但是一个季度把它原有的利润全部打光,确实比较难看,所以我觉得可能会对港股包括恒生科技有一定的影响,对A 股也形成一定的情绪上的拖累。

这里面有一个逻辑,其实是我们之前提过的,就是在前一个交易日如果出现了情绪的冰点——比如说上涨的家数比下跌的家数少,且下跌家数达到4000家以上——这种情况下,第二天市场进行一次冰点修复的概率还是比较大的这样的话,如果市场能站稳十日线,我觉得可能是一个入场的时点。当然了,如果这个规律今天被打破,市场继续跌破十日线的话,那我觉得至少在二十日线位置,应该还是会有一个非常强的支撑。

【板块观点】

板块方面,昨天只有通信板块是上涨的,这更多还是受益于人工智能+政策的推动,可见AI领域目前依旧处于强趋势抱团的状态相对而言,跌幅小一点的板块包括电子和有色。其中,电子板块更多是受国产算力这方向的带动;有色板块则更多依赖稀土领域的支撑,稀土板块同样处于强趋势抱团的状态。这两个方向虽然跌幅相对较小,但午后回落的幅度也不小,主要是因为它们上午的涨幅原本还是不错的,只是没能扛住下午市场的整体下跌。

昨天跌幅比较大的板块是美容护理、地产和建筑建材。这些板块前期多少都有过一些反弹,但由于当前市场的主线逻辑并不在这些方向上,所以一旦市场出现风吹草动,这些板块的跌幅反而可能会更大一些。

AI应用观点】

昨天大家最关注的是AI应用这个方向,想看看人工智能+能不能给AI应用带来比较强有力的带动。但我们发现,如果仅指狭义的计算机领域(包括偏软件的这些方向),其表现还是比较弱的,基本上低于大家的预期。

反而相对走强的是端侧这一块,当然端侧本身也是AI应用的一部分——就是将AI应用到硬件上时所需要的相关领域,比如端侧的SoC这些方向。另外也包括智驾领域,昨天上午的表现还是不错的,但智驾领域中很多方向和端侧存在交集,后续在下午也被整体市场带下来了。

不过总体来看,我觉得问题不大,既然市场已经选出端侧作为AI应用里相对较强的一个方向,那么后续等市场修复之后,我觉得在AI应用这一块,我们主要关注的还是端侧这个方向。

【国产算力观点】

国产算力方面,昨天上午走势也是比较强的。而且国产算力芯片的龙头,盘中股价超过了白酒龙头。当然,大家对此也有一些调侃的段子,说这是个“魔咒”。

不过我觉得这个“魔咒”可能只是过去时代的产物,这一波行情里,尽管午后出现了一些回调,但我依然看好国产算力芯片龙头的股价最终能超过白酒龙头——因为中国的未来应该不是靠白酒,而是靠AI

再加上昨天晚上,国产算力产业链还迎来了一些催化因素,比如有消息预计国产算力未来将实现成倍增长,以此支撑中国在AI领域与美国的竞争。所以在国产算力这个板块,我觉得后续肯定不会缺少催化因素

【英伟达财报解读】

最后,大家可能比较关注的其实是海外算力芯片龙头的财报,关于这一点我们也简单讲一下。从业绩具体数字来看,由于该公司没有将在华销售的H20计入统计,所以无论是Q2的业绩还是Q3的展望,表现各有不同。

先来说Q2业绩,它比彭博上卖方的一致预期略高一些,但比买方相对乐观的预期略低一些,所以整体算是中规中矩我觉得,一份相对中规中矩的业绩公布后,盘后股价下跌3%左右,这是市场正常的反应。基本上,盘后这3%的跌幅,已经把市场对当期业绩的反应充分体现出来了。

不过这次财报更值得关注的,是该公司在会后的电话会议(call back)中的一些表述,其中信息量还是比较大的,主要是对AI产业未来的市场空间给出了一个比较激进的展望。要知道,老黄过往信心一直都比较强,但这次给出的市场展望比过去更加激进,对市场空间的预估也更大。

比如说,关于25年全球AI的资本开支,其预计规模为6000亿美元,而到30年这一规模预计会达到3~4万亿美元,相当于未来5年实现5倍的增长,年化增速能达到40%以上,这其实是一个非常强劲的预测。

同时,该公司对中国AI市场也给出了预测:今年中国AI市场的空间为500亿美元,且预计未来五年的年化增速在50%左右。要知道,华尔街此前对中国AI市场未来五年年化增速的预期可能还不到30%所以这次给出的市场空间和增速预测都非常积极

这家芯片龙头公司,未来在中国市场可能还是会占据一定的份额。虽说H20不一定能卖得动,但它或许会推出新的版本到中国市场销售,所以在它所描绘的这个市场空间和增速里,它大概率还是会占据一定份额的。不过更大的份额有可能会是国产替代的部分,所以要是国产算力能按照它给出的这个市场叙事来发展,我觉得这会对国产算力形成一个非常强劲的支撑

原本我们其实还略有一些担心,就是它的这份季报业绩出来后,如果没什么特别大的亮点,说不定会给整个AI板块带来比较大的压力。但从现在的情况来看,如果投资者比较认可它给出的这个市场叙事,那我觉得即便下跌,跌幅应该也不会太大。整体而言,对于整个AI产业趋势的方向,目前来看还是比较积极的。

大致上就先和大家分享这些观点,如果大家还有更多问题,或者有更多想交流的内容,那我们就留到今天晚上的闭门会再做更详细的交流。

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