今天的A股市场，依然很强。
上午的时候，指数还有些扭捏，午后画风突变，迈起了六亲不认的步伐，一路狂飙，最终上涨近40点，稳稳站上3766，又是一个新高。
很多人都在问，市场为什么突然这么强？其实昨天的文章已经告诉大家了。流动性，就是这轮牛市最大的保障。今天A股市场成交额2.45万亿元，比昨天少了将近2000亿。虽然略有下落，我们必须认识到，2.45万亿的成交额，依然是个非常庞大的数字。在A股历史上，成交额能够连续六天保持在2万亿以上的，只有现在。这种历史级别成交量，相当于给市场提供了一个坚实的底座，任何回调释放出的筹码都能被场外增量资金迅速承接。在这样的市场里，任何热点切换、内部轮动都会被快速消化，看空做空，最终都会被教育。突然来了那么多资金，到底是谁在买呢？讲点高端的，外资怎么看。
先说市场里最大、最活跃的群体，散户。从散户角度看，情绪确实在升温，但还不到狂热的地步。确实，远没有去年9/24那会热闹。8月份的A股市场日均成交额上升到了1.95万亿元，明显高于上个月的1.63万亿元，甚至比2015年上半年牛市时候的1.39万亿元高出了40%。同时，可以看作市场胆量的融资余额也在持续增加，说明市场里的投资者对于后市后续的表现还蛮乐观的。当前融资余额占 A 股自由流通市值的比例，仍远低于 2015 年大牛市的峰值水平，也就是说，市场虽然红火，情绪虽然乐观，但还不足以让人失去理智。
还有一个事不得不提，7月份的新开户量，大概有111万人，这个数量听起来不少。但如果和去年924行情带来的380万开户量相比，就显得小巫见大巫了。
总的来说，散户们确实已经从围观转为进场，交易层面确实也有热度，但离疯狂还差得很远。无论是从杠杆水平还是新开户数来看，目前的市场情绪都还处在类似于微醺状态，距离2015年或去年那种全民上头的阶段，还有相当一段距离。对于散户资金来说，最大的期待仍然是居民存款搬家。
自2020年以来，我们的家庭储蓄已经累积了超过7.2万亿人民币，这部分资金到底有多少能进入股市成为新的增量资金，是最大的看点。从宏观流动性角度观察，代表随时可以用于消费或投资的M1，与在此基础上增加储蓄、定期存款的M2所形成的剪刀差确实呈现上升趋势。这说明什么呢？当M1增速超过M2时，两者剪刀差扩大，通常意味着存款正在活期化。
说白了就是老百姓和企业更愿意手里拿着现金，随时进行消费或者投资。只要A股持续慢牛，存款搬家就不会停。机构，已经跑步进场。最近，不管是公募基金还是私募基金，新产品的发行速度和规模，都超过了2024年的平均水平。业绩也不错，基民们赚到钱了。今年以来，股票型公募基金整体取得了17%的回报，与万得全A指数涨幅相当，跑赢沪深300指数，一举扭转了过去三年的颓势。
基金的赚钱效应和新基金发行往往都会形成一个积极的正循环，基金产品盈利后吸引更多投资者申购，基金公司用更多资金继续买入，推动市场走高，进而实现基金产品持续盈利。
从资料看，公募基金在上半年只增持A股1456亿元，而按照2025年1月22日印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》要求，公募持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。也就是说，静态估算下，今年公募基金至少要增持A股5900亿元，空间还很大。保险公司就不用多说了，作为市场的压舱石，是这轮上涨中不可或缺的力量。
截止到今年二季度末，险资购买A股资产已经超过4.7万亿元，比去年年底增加了6223亿元。根据政策规划，预计2025年全年，险资将为市场带来接近1万亿的净流入资金。这些稳定的长线资金持续入场，才是市场慢牛的支撑。
GJD的动作则一般仅限于危急关口，在4月7日关税黑天鹅时，中央汇金宣布增持ETF并持续买入，给市场兜底。根据2025年第二季度A股ETF的披露数据估算，汇金在二季度购买了超过2000亿人民币的A股ETF，其中约65%投向了跟踪沪深300指数的ETF 。这无疑向市场传递了一个强烈的信号，大跌时有GJD撑着。
总之，在外资的眼里，现在A股终于开始变成了具有长期投资价值的市场。
行业里面今天谁最亮眼呢？是今天表现不错的国产算力。去年四季度到今年年初，很多客户对算力资源需求非常大，大厂自身的算力资源预计一到两个季度就会耗尽，因此需积极增加资本开支，毕竟最终成本都由客户承担。最近需求端也出现了新变化，之前大家关注的大语言模型，应用集中在广告、教育、对话交互等领域。
现在对算力资源消耗最大的，是智能驾驶，一个客户的需求就可能达到上万甚至数万量级。此外，人形机器人的训练需求也在增速，以往大多是在机械层面上下功夫，现在开始转向大脑训练了，无论是特斯拉还是国内公司，相关的投入环比增长都很可观。
我们的国产算力，已经不仅仅是炒国产替代炒情怀了，要看实打实的订单。运营商方面，万卡集群满足不了需求，要组建10万卡集群。应用数据上看，截止到今年上半年，我们的日均token 消耗量已突破 30 万亿，比去年年初千亿级别增长超过300倍。这背后，都是真金白银买出来的。就像卖方总结的那样，国产算力已经有了三重验证：需求测，海外算力业绩爆发已彻底打破算力需求的质疑，国内云厂CAPEX继续提升。
供给侧，中芯/华虹先进制程产能加速扩张，良率得到修复，先进制程订单饱满。
政策面，政府排查H20的安全隐患，并且不断加强AI芯片国产化的指导。当海外算力已经验证了行业逻辑，国产算力也会迎头赶上。从海外算力向国产算力线高低切的趋势，不会轻易停止。
