分析一波央妈最近发布的《2025年第二季度中国货币政策执行报告》，看看下半年的货币走向。

先说大家最关心的问题，货币政策会会怎么样呢？报告延续了7月重要会议的精神，强调保持政策连续性稳定性。同时措辞上出现了从一季度灵活把握政策实施的力度和节奏，到二季度把握好政策实施的力度和节奏的细微变化。言下之意是，政策重心已从相机抉择的制定阶段，转向了确保成效的落实落细阶段。从这里就能看出来，央妈的态度是很明确的，宽松基调不变，确保完成今年的经济目标。

按照这个思路看的话，九月份美联储降息之后，我们大概率也会降息。在信贷投放方面，报告的措辞也出现了比较微妙的变化，把之前提到引导银行加大信贷投放力度变成了引导银行稳固信贷支持力度。从追求总量扩张，开始转向注重结构优化和盘活存量了。同时，支持的领域排序中，消费的位置从第四上升到了第二，仅次于科技。

意思已经很明显了：科技、消费是重点方向。还有个比较关键的点，有些人比较担心报告里又重提了防范资金空转，这个说法在去年四季度的出现过，这次再拿出来，显然是担心放出那么多钱去，又变成之前那样，只在金融系统里空转，流不到实体经济里面去。

事实上，央妈只是想确保钱都能花在刀刃上，提高资金使用效率，在没有空转前先表明态度，谈不上利空股市。整体看下来，货币对市场、对个人来说，都是比较友好的，有降息预期，有支持方向。央妈给A股市场继续走牛，又添了一份底气。

回到市场。眼看指数即将突破3700点，距离2021年的高点仅一步之遥，许多投资者或许还没回过神来：在下半年宏观经济预期不强的情况下，市场近一个多月为什么能上涨300多点？

我们一起来分析一下。事实上，本轮牛市的核心叙事基础并不是建立在短期经济好转上，也就是说，今年下半年经济增速放缓的预期，市场已经接受了，现在交易的是明年中游制造业迎来供需格局拐点。

显然这个基本面改善预期更长远，更宏大，更有想象力。想要实现这个关键拐点，需要两个核心条件：供给不要过剩+需求不滑坡。

供需关系改善，物价能上涨，企业利润自然改善。现在的情况是，在反内卷政策持续推动下，供给侧抑制无序竞争和无效资本开支是非常确定的，这是供给侧产能优化的保障。等到明年供给已经优化得差不多了，如果需求端没有太大起色，或者出现比较严重的下滑，那才会对牛市基本面构成实质性威胁。

我知道在市场主线方面，很多人是迷茫的。尽管创新药、海外算力等板块近来表现非常好，但他们更偏向于结构性行情，不能带动起其他板块一起表现。我们可以理解成，现在还没有一个能够产生大量共振，并有能力带动全局的主线。

从周末与卖方交流的结果来看，接下来主线很有可能出现在两个方向：科技突破和反内卷在寻找主线的过程中，市场很有可能复制近期的复杂走势，只有少数景气度极高的方向走出独立行情，活跃资金则在不同板块之间灵活轮动，不断高切低。

有了这个基本判断，我们大致可以得出一个结论，今年四季度问题不大，不用担心突然大幅调整。

反内卷这边，和红利是比较重叠的。这些因为利率下行和资产荒，被迫进入A股市场的资金风险偏好很低，最希望的是继续稳健的回报。原来的红利只是银行这种纯红利，现在要挑受益于反内卷的红利。

但是，要小心高股息陷阱。比如最常见的，公司因为基本面变化股价大跌，现在看上去股息率很诱人，但以后不管是削减或取消分红，亦或者股价连续下跌，都对持仓没有好处。又或者是强周期性行业，业务不稳定性很高，行业上行的时候盈利和现金流都没问题，一旦行业开始下行进入衰退期，分红很有可能马上中断，持有者会遭遇股价暴跌和分红停止的双重打击。

所以，自由现金流策略就显得很重要了。简单来说，就是聚焦那些经营质量高、现金流充裕、财务健康的优质企业，专门去买那些值得信任甚至能够穿越周期的现金奶牛。简单讲，不仅有股息，自由现金流也很健康的才能行稳致远。我知道这比较考验投资者对财务数据分析的能力，门槛比较高，如果确实没有鉴别能力的，可以看看自由现金流ETF（159201），也是个很不错的比较稳健的选择。