最近好像每逢整数关口都会来一下，也是很熟悉了。问题是，这只是盘整；还是大级别回调的开始？

今天盘面有两个特点。一是3704的点位刷新了A股4年以来的峰值高点，放眼近十年的 A 股，大盘冲击 3700 点的情况仅出现过四次，其中前三次都发生在 2021 年的那波结构性牛市中。二是成交额接近2.3万亿元，成为A股历史上第28个成交额破2万亿元的交易日，从近期的两融余额来看，突破 2 万亿元应无悬念，而今天也成为近十年第二个、历史上第七个成交额与两融余额同时突破 2 万亿元的交易日。所以是个带量、新高后的冲高回落。持股体感却不怎么好，三大指数集体收跌，4648只个股走低，平均股价跌去1.55%，还是蛮痛的。

怎么看这个下跌？首先，市场有部分板块有过热的迹象。情绪一热，理智就会缺席。各种小作文、各路神仙吹拉弹唱，让散户非常上头。比如昨天到处传播的名字里“长城”系列股票，成功把散户骗进去之后，今天就都是大跌。当前市场资金非常充足，我知道有很多资金把止盈目标瞄准在3700点，会出现兑现动作，我也知道有大量去年10月开户的同学刚刚回本，大量的套牢盘需要释放。这都是正常现象。回忆一下，之前的一路上涨，每次冲击重要点位，哪次没有伴随着震荡整固？本质上看，回调也好，震荡也罢，都是市场的筹码交换过程，获利的人走掉了，会买入新的方向，新的资金进来，继续推动行情走高。

从我的交易系统判断，周线级别主涨段还在锁定中，没有解除，没有必要早早看空。

AI与当年的互联网行情有点像。

整个“互联网 +” 行情可以具体划分为三个阶段。第一阶段，在互联网+写入政府工作报告后，市场热度迅速攀升。逻辑最顺、与互联网+联系最近的应用端率先发力，领涨市场，其中计算机行业的软件开发领域表现尤为突出，相关企业股价一路飙升。随着政策的持续出台和增量资金的不断涌入，行情进入第二阶段，行业扩散期。在这个阶段，前期涨幅相对落后的游戏、通信服务、通信设备等领域开始补涨，TMT整体估值上升。到了第三阶段，也就是2015 年的五六月份，行情进入全面上涨期。前期的强势行业持续发力，同时硬件端如通讯设备、电子零件等，以及一些滞涨的应用端如影视行业等，都出现了大幅上涨。至此，互联网+行情从最初的应用端领涨，逐步扩散到应用和硬件轮番补涨，最终形成全面上涨的格局。

现在的人工智能+与当年互联网+的情况类似，本质上都是新技术与传统产业深度融合，新技术赋能传统产业。不同的是，互联网+诞生于移动互联网快速普及的时期，当时互联网技术已渗透到生活和生产的各个方面，政策主要是为了释放互联网在生产要素配置中的优化作用，目的是网络强国，更侧重于提升社会信息化水平。当前的人工智能+则正处于技术突破性进展、产业应用潜力凸显的背景下，为了抓住新一轮科技革命和产业变革的核心驱动力，是推动高质量发展、抢占科技竞争制高点的关键，不仅战略地位更为突出，政策支持的力度和深度可能还会更大。

反映在市场里，明显感觉到这一轮人工智能+行情分化更清晰。硬件端表现远远领先于应用端。像是与海外算力相关的元件、PCB、光模块等领域更是一马当先，领涨整个板块。市场是很聪明的：更在乎业绩兑现和估值的合理性。一方面是因为海外在人工智能算力方面的需求旺盛，带动了相关硬件产品的出口。另一方面是这些领域的技术相对成熟，业绩兑现能力较强。从投资角度看，现在已经涨得比较高的硬件端，可能会出分歧。尤其是在8月29日英伟达财报公布后，会更看重相关企业的盈利情况及增长预期，到时候要注意这方面的分化。

应用端倒是比较安全，从当前的市场持仓情况来看，应用端无论是基金持仓的绝对值还是分位数，都处于相对较低水平。

上周在GPT5不及预期的时候，为什么我说不要害怕这根大阴线，对国产算力要保持保持乐观、并择机加仓？很简单，GPT5虽然搞的声势浩大，但底层创新已有疲态，甚至有可能被谷歌反超。当美国的龙头面临困难的时刻，我们的AI开源生态却越来越有声有色。

金融时报今天就专门写了一篇文章，说日本、新加坡、巴西全球各地都在积极采用中国的开源大模型。豆包和阿里的多模态版本预期在9月，Deepseek可能更近，8月就有动静（尽管有所谓的“辟谣”）总之，在OpenAI进展匮乏的同时，国产大模型的性能只会更向国际顶尖水平靠拢。敌疲我打，就这意思。国产算力，国产大模型等代表中国AI的上市公司们，或将接下接力棒，扬起新帆。