指数在周三创出3636点年内新高后连续调整两天，搞得人心惶惶，到底怎么看呢？

近期市场调整，很多人都把原因归结到重要会议和中美谈判结果低于预期，引发短期乐观情绪波动导致的，还是说浅了。深层次的原因，是市场主线不够明确。指数在突破3417提档加速后，演绎的是高低切轮涨补涨行情，从交易逻辑来看，资金从高位板块切换到低位板块，从热门赛道扩散到冷门领域，本质是在不断寻找市场主线的过程。但随着轮动板块越来越多，赚钱效应扩散到高位的同时，没有凝聚新的主线共识，调整就在这种情况下自然出现了。

这里我要特别说明一下，当前市场调整只是一个短期波动，并非趋势反转，调整我认为不会很深。我的交易系统也没有发出上涨趋势结束的信号 ，甚至我觉得9月之前市场还有一段上涨段。

现在大家对于市场最大的分歧，在于上涨的驱动力是不是足够强劲。回顾历史，A股市场在2006年、2009年、2016年和2020年四次非金融企业ROE触底回升，每次都是先拔高市场估值，并且行业轮动速度加快，之后才是盈利回升，中间时隔半年左右，和现在很像。也就是说，过去每一轮盈利修复前的牛市，都有一段没有业绩支撑的股价上涨阶段，被称为水牛行情。但是，这不该看成是股价脱离经济基本面，更应该看成是股票市场提前反映基本面的前奏。

为什么大家还是有这种不安全的感觉呢？主要是市场对重要会议的反内卷的理解有偏差，看到只言片语就开始“过度解读”，担心盈利改善的供给出清逻辑会弱化。抛开那些的对通稿逐字考究的“乾嘉学派”的言论，从数据上看，这个担心是多余的。我说两个数据：第一、工业增加值增速开始跑赢工业用电量增速。简单来说就是工厂的产出效率提高了，说明企业们的投入产出比正在上升，自发淘汰低效产能。第二、企业方面，大企业PMI和小企业PMI的差值从去年四季度起持续扩大。这说明规模效益较差的小企业正在出清，龙头企业的优势显现出来。就算没有反内卷，就从数据来看，整个市场大企业的竞争格局在改善，这是不争的事实。

当前市场回撤，更多是前期板块主题炒作之后的正常退潮，涨得太多了要调一调，不是供给出清逻辑被证伪了，这点一定要明确。

在我的记忆中，这种走法更像是2016年3、4月份的那一次调整，调完了还要涨的。从这个角度来看，我们大可不必纠结于短期波动，反而应该聚焦在哪些真正得益于反内卷带来的盈利回升的行业。这个从量变到质变的过程，将会一次又一次地把A股市场赚钱效应积累，四季度好于三季度，明年上半年强于今年，我们只需要静待花开。反内卷的政策可能有节奏上的轻重缓急，但方向是确定的。