二季度我们的组合整体表现温吞吞，也存在明显的内部分化：一方面受益于银行等红利资产的亮眼表现，同时也受累于个别顺周期行业的弱势。

目前来看，新的信息依然指向旧的判断，即强遭遇弱。在一些周期性行业中，供大于求的持续时间超过了我们中性的预期，这对长期价值有杀伤，意味着更新后的价值评估结果向我们之前预估的下限有所靠拢。这种情况下，底气只能来自安全边际。对足够强、估值足够低使得当前价格依然物超所值的品种继续越跌越买，反之则反。整体原则依然是对个股的持有比例与内部收益率正相关，与估值水平负相关。正负相抵，二季度组合整体仓位没有大的变化，品种结构也只是微调。

对长期前景的判断也没有大的变化，宏观上乐观，微观个股层面需谨慎。关税对基本面的长期影响需要用新的财务数据去印证。面对不确定性，我们坚持惯，发一个下等愿，首要目标是保持组合的稳健性，收益目标也不必设得太高，期待能实现上等愿，也做好接受下等愿的准备。