最近A股的股民是幸福的。三大股指继续上攻，集体创下年内新高，成交量逼近1.9万亿，比昨天又多了将近2000亿。还记得我们的3600点的约定吗？你只管向前，我们顶峰相见。

一路艰辛，终于胜利在望。市场，会惩罚每一次判断失误，也会奖励每一个坚定信念的投资者。最近我一直在讲，银行跌了，那就是一鲸落万物生，个股赚钱效益不会差。

很多人说市场靠着银行股顶指数，如果银行跌了，那么市场将一塌糊涂。回头来看，银行板块已经调整8天了，不仅指数连续新高，个股赚钱效应更是明显。看空永远会有看空的理由，最可怕的是空仓的空头明明看到行情的变化，却禁锢在自己原有的思维里，苦苦等着不会发生的“二次回踩”再上车。哪里有任何一场牛市，会有专门倒车让你舒舒服服买筹码的可能？等市场涨到让空仓的空头焦虑的时候，他们又会转头成为最后一批燃料。当前市场有什么隐忧呢？主要是雅江现在把市场炒的很火，但是这个概念的覆盖面积实在是有些太大了，两市接近三分之一的成交都和它相关。当年雄安我记忆犹新：前排票很火买不进去，而前排票散户能买到，也就是开板的那天，就是行情到头，同时后排票、杂毛原路返回。从这个角度看，可能比较适合散户操作的手法是等第一波走完，跌下来之后真的有业绩的票还会有二波，就类似于光模块这两年走过的路。虽然是个十年的大工程，但是A股一周就能给它整竣工了。但是，从雅江是十五五规划的第一枪的角度，理解就不一样了。

我判断，7月底行情主线将逐渐从科技唯一主线切换到“周期搭台、题材唱戏”，是非常必要的。

我们为什么要在这个阶段重视周期股呢？因为周期股上涨，是牛市加速的关键信号。从历史经验来看，在2013年到2015年和2019年到2021年两次增量资金大牛市中，周期股开始活跃都出现在牛市中后期，并且快速带领指数上涨。这两次大牛市，周期股的表现有三个核心特征。在启动实际上，均出现在牛市中期，在前面消费和成长积累一定涨幅后，开始有所表现。在交易逻辑上，从前面的资金高低切的估值扩散逻辑，转向经济复苏或者政策发力的基本面好转逻辑。在市场影响上，一旦周期股开始启动，指数就会进入加速阶段，短时间内快速上涨。是不是和现在的情况有些相似呢？在过去一年多，市场一直按照杠铃策略运行，一边是神秘主力和险资买起的银行高股息，一边是量化疯狂交易的小微盘股，周期股像是被人遗忘的角落，持续跑输大盘，估值被压到历史低位。现在，杠铃松动，周期启动。周期估值处于历史极低位置，同时成长股估值已经回到历史中等水平，资金有切换动力。政策上反内卷和雅下水电站在供需两方面都提供了稳定的政策，给市场提供了足够充分的炒作理由。资金方面也通过抛售国债买入股票的方式加速进场，成为新的增量资金。那么，周期股中哪个板块应该高看一眼呢？

答案是煤炭。

煤炭从市场表现来看，最让人放心的一点是跌的足够透。在2021年到2023年的期间，煤炭板块确实辉煌过，靠着高景气度和高股息，在市场里排名很靠前，直到去年上半年还能有不错的收益。但是从去年下半年开始，风云突变，连续四个季度跑输大盘，与指数和万得全A相比，更是落后了30%和40%。这背后的根本原因，是煤价的持续下跌。今年上半年，动力煤的港口均价来到了676元，最低的时候一度触及610元，已经非常接近历史底部了，焦煤更是夸张，上半年同比跌掉了30%。可以说，不管是板块跌幅还是煤价位置，都已经反映出最差预期，进入困境了。但是，真的是困境吗？

我们的研究团队在去郑商所之后发现，实际情况并没有想象的那么差，只是被某些特殊因素拖累了。

我认为，当前煤炭行业就像黎明前的黑暗，接下来就是享受逐步回暖的过程。