从宏观基本面来看，人工智能的蓬勃发展以及全球贸易、债务的再平衡，在未来几年具有较高的确定性。虽然人工智能产业的进步斜率和贸易关税的议定过程会出现阶段性波动，但整体大方向不会改变。紧扣这一时代背景，我们从两年左右的产业趋势角度出发，对投资组合进行布局和调整。报告期内，我们维持对人工智能产业链的较高投资比例，所涉及的细分领域包括人形机器人、自动驾驶、AI智能终端、AI基础设施、配套芯片，以及教育、广告、游戏等AI应用。根据人工智能不同细分行业的景气变化及相关公司市值变化，我们对人工智能类股票做了一些调整。

在传统行业中，我们注意到四月份美国宣布高额关税后，国内房地产行业出现了销售量、价下行情况，且这一过程仍在持续。尽管我们认为地产行业的量价即将见底，且其在经济总量中的占比已明显下降，但出于谨慎考虑，我们继续推迟进一步加仓具有长期竞争力及价值的全球制造业龙头公司，转而增加了自身产量在未来几年有成倍增长、长期估值有吸引力的全球定价的资源品公司，以及因为供给开始受制约的养殖行业的投资比重。

此外，我们还增持了海外授权与产品商业化加速带来产业趋势快速向好的创新药及其上游行业。与此同时，对于部分出口依赖度高，特别是对美敞口较大且交易拥挤度高的行业，我们择机进行了减仓。