今天A股震荡下挫，题材股多数回调，盘面乏善可陈，市场主要宽基指数出现调整。盘面上，结构性特征延续，顺周期方向表现较好，科技方向表现低迷。
【为何市场又出现调整？】
我们认为尽管昨日指数收涨，但反弹力度相对有限。一是增量资金进场意愿不足，当前成交量仍然不足19000亿，场外资金或仍处于观望状态，未形成有效进场动能；二是，整数点关键关口附近，过往止盈盘及套牢盘的落袋为安不容忽视，或是制约指数上行空间；三是，市场结构分化显著，仅人工智能等少数主线持续走强，多数板块缺乏清晰的景气度支撑，权重与成长板块未能形成上涨共振。
【后续期待在哪？】
一是国内经济基本面呈现边际改善信号，近期公布的宏观数据显示制造业等领域逐步回暖，为市场提供了托底。制造业 PMI 为 49.2%，比上月上升 0.2 个百分点，近期中美经贸磋商达成主要成果共识，带动我国外贸环境有所改善，外需的修复对 PMI 形成支撑。
二是市场阶段性调整之后，尤其是前期估值较高的板块，估值进一步合理化，释放了一定的估值空间；其次年底前多项重要政策会议的召开预期升温，市场对稳增长、促改革、扩内需的政策落地充满期待，对政策的期待，构成了修复行情延续的重要心理支撑。
三是美联储降息预期增强，外围市场情绪面回暖有所传导，尤其是科技领域关于 AI 泡沫的担忧因降息预期增强有所缓解。另一方面，全球 AI 产业的亮眼进展也在持续缓解“AI 泡沫”担忧。谷歌从大模型到硬件到生态的全栈式布局，正在引领全球 AI 新一轮叙事，也成为近期全球科技板块定价的核心线索。
【今年还会有跨年行情吗？】
复盘历史，2008 年以来 A 股均在岁末年初出现过一波长短不一的上涨，从启动时点上看，多位于 11 月至次年 1 月，均在春节前启动。
在催化因素上，1、若是由于经济基本面向好，年末增长预期进一步强化而催化的躁动行情，则顺周期风格往往占优化；2、若是由于宏观政策超预期甚至出现反转催化，则政策受益方向或得益于风险偏好改善的高弹性板块表现更好；3、若是由于前期风险扰动缓和、流动性宽松等因素催化，则占优风格多为具备景气优势或有产业趋势的方向。
在前期海外扰动缓和、全球流动性宽松预期升温、风险偏好提振下，当前跨年行情或已经具备良好基础。因此经历前期的震荡、消化后，随着年末会议对来年经济和产业发展做出更加明确的部署和定调，有望进一步凝聚市场共识、指引主线方向。
【后续关注哪些方向？】
年末，市场风格较为均衡，大盘、低估值、顺周期风格相对占优，多与稳增长政策加力预期有关。
我们认为大家可以关注两个方向：
一是顺周期方向。临近年末重磅会议召开窗口，顺周期或是更加受益于稳增长预期提振、市场博弈政策预期的方向。
二是成长方向。发展新质生产力仍将是大国博弈背景下国内高质量转型的重点，关注产业趋势继续向上的机器人，军工等。
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注：数据来源wind。
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