上周市场热点回顾与分析

上周市场窄幅震荡，结构分化，制造和周期领涨，科技股延续震荡。市场表现方面，上证指数涨1.08%，深证成指涨0.19%，创业板指涨0.65%；上证50涨0.89%，沪深300涨0.82%，中证500跌0.04%，中证1000涨0.47%，中证2000涨0.88%，中证红利涨2.23%。交投活跃度有所回落，上周沪深日均成交金额为1.99万亿元，前值为2.30万亿元。行业层面，上周上涨靠前的行业是电力设备（4.98%）、煤炭（4.52%）、石油石化（4.47%）、钢铁（4.39%）和基础化工（3.54%）；下跌靠前的行业是美容护理（-3.10%）、计算机（-2.54%）、医药生物（-2.40%）、汽车（-1.24%）和食品饮料（-0.56%）。

国内方面：（1）10月通胀数据公布。10月CPI同比增速0.2%，环比0.2%；PPI同比增速-2.1%，环比回升至0.1%。10月通胀保持稳步回升。食品拖累减轻，核心服务价格环比逆季节性上升，同比来到2024年3月以来的最高水平。反内卷治理、财政发力、黄金上涨是近期核心通胀持续攀升的主要动力，但中长期回升仍需要居民消费能力和动力的改善，以及高质量消费场景的供给。PPI环比在10月略升，但上游原材料价格的回升动能有所减弱，静待价格传导向下游扩散。（2）10月进出口数据回落，2025年10月美元计价的中国出口增速-1.1%（前值8.3%），进口增速1.0%（前值7.4%）。10月商品贸易顺差小幅回落。从环比动能来看，10月出口较9月环比增速-7.1%，明显低于2024年水平1.8%，小幅低于季节性水平（2021-2023年均值为-5.7%）。一方面2024年台风跨月带来的高基数拖累出口同比增速，另一方面出口动能却有超预期的回落。商品贸易顺差有所回落。出口方面，材料强、机电韧性、劳密和地产后周期弱。进口方面，农产品与原材料强，中间品弱。

海外方面：美国政府停摆陷入“持久战”，官方数据缺失叠加私人统计数据分化，海外市场仍处“迷茫期”。一方面，美国政府停摆刷新最长记录，对经济民生的负面影响显现。当地时间11月7日，参议院民主党提出一项为政府运营提供短期资金的决议，同时要求共和党同意将《平价医疗法案》的税收抵免单独延长一年，但共和党拒绝该提议并称“没有讨论的余地”，两党分歧难弥。截至11月8日，本轮美国政府停摆已持续39天，打破先前35天的纪录，受此影响，近期美国航班出行受阻，食品救济、冬季采暖等相关补贴延迟发放，市场担忧会拖累美国Q4经济增长。另一方面，在官方数据缺失的背景下，私人统计数据分化进一步扰乱市场预期。其中，美国10月ADP新增就业4.2万人，高于市场预期，扭转此前连续两个月就业减少的局面；但就业咨询公司挑战者企业发布的裁员报告显示，美国企业10月宣布裁员15.3万人，同比跃升175%，创20年来同期最高水平，主因是科技和仓储行业的裁员。

后市研判 （3-6个月）

总体而言，权益市场大势上我们保持积极态度。我们认为过去一年是A股走强的第一阶段，4季度可能是震荡盘整期，明年初开始进入市场走强的第二阶段。中美元首在韩会晤达成阶段性共识，中美贸易关系得到缓和。4季度国内重要会议和“十五五”规划，会继续强化经济与社会发展转型升级。宏观经济虽然偏弱，但有众多亮点，包括出口有韧性、新型产业投资高涨、周期行业反内卷等。市场热度提升，出现赚钱效应，强势行业板块形成并发展，股市的盈利能力已经出现。政策呵护资本市场，慢牛目标并叠加中美比较，政策做多力度大、措施丰富；从而在行业、主题热点上呈现较为丰富的投资机会。

建议配置的行业

行业配置：景气角度，中游制造、大金融、必选消费景气改善幅度居前。行业层面，景气改善的线索正在逐渐聚集：（1）AI链深化：存储、通信设备等景气或有一定持续性；（2）涨价链：受益于全球财政+货币宽松和国内反内卷政策的有色、煤炭、部分化工品、建材、电池、光伏等；（3）资本品：电新、工程机械等内外销改善；（4）大众消费品：乳制品、农业、啤酒等景气底部回升。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

$长安宏观策略混合C(OTCFUND|016579)$$长安裕盛灵活配置混合C(OTCFUND|005344)$$长安鑫禧灵活配置混合C(OTCFUND|005478)$

#A股重心继续抬升！4100点指日可待？#