【0911/市场走势观点】

大家好，昨天A股市场仍是震荡格局，整体波动有所收窄，上证指数均线也逐步收敛，即将出现粘合的情况。我们觉得在这个位置市场能够稳定下来，其实至少不是一件坏事。当然值得关注的是量能在进一步下降，昨天已下降到了2万亿左右的水平。

【债市观点】

现在这个时候，除了A股，我们也可以关注一下其他类型的资产。首先债券市场最近几天跌幅有所扩大。前面我们注意到，我们主要的观察指标，即30年期的国债期货，前面曾经一度跌破了长期的下方支撑，之后有小幅反弹，重新涨了回去，而这两天又再一次加速跌破了下方支撑。所以我们觉得还是要关注债券市场有可能发生的长期趋势变化，即从前几年的长期牛市是不是有可能会转向偏长期的熊市？

【港股观点】

另外就是港股市场，我觉得近期也值得关注，它的交易逻辑其实比较清晰，就是受益于美国降息的交易。当然它内部有一些我们之前一直比较担心的类似外卖战这样的事情，但我觉得整体上还是比较看好港股，是最近这一段时间相对走得比较强的方向。

【A股观点】

A股这边我们还是看震荡走势，它可能难以突破此前高点3888点所在的区间上方，因该位置套牢盘压力较大。短期若要突破，需要大幅放量来消化上方抛压，但在当前市场环境下，出现这种大幅放量的可能性较低。因此，更大的概率是以时间换空间，在3800点附近震荡整理，待市场自然出清、多空力量重新平衡后，再启动下一轮上涨。

不过最近两天量能中枢下降较快，这意味着筹码交换不够充分。保持相对温和的量能，更有利于筹码充分交换；量能下降太快，可能会拉长横盘时间。另外，从结构上看，融资数据并未随市场整体量能一同下降，反而有小幅上升，这说明部分高位方向尤其是高杠杆资金参与的领域，风险尚未完全解除，海外算力就是典型例子。

【海外算力等待配置时机】

我们始终看好海外算力的基本面，但它在资金结构上的问题一直未得到充分解决。我们一直在等待其抱团行情彻底瓦解、出清，让股价回归到更合适的位置。不过，若市场普遍持此想法，这种等待或许难以实现。因此，从谨慎角度出发，暂时可采取“边打边撤”的策略，等待更理想的介入时机；一旦时机出现，则需果断补仓，毕竟该方向仍是当前市场逻辑最强的领域。整体来看，当前市场结构处于较为模糊的节点，即主线并不清晰。

海外算力目前仍显露出较强的主线潜质，但资金结构不够健康，因此仍需等待一波调整。在海外算力调整期间，其他方向可能会有所表现，比如新能源或顺周期板块，不过现阶段它们尚欠缺主线气质。

【操作思路】

整体思路上，我们还是以轮动思维应对，核心是避免追涨杀跌：对于近期涨幅较大的方向，可适当减仓，不盲目追高；而对于我们看好的方向中，因各种原因近期跌幅较大的，则可考虑加仓布局。

整体上建议采取偏均衡的布局，因为现阶段单一方向很难形成特别显著的赚钱效应。比如昨天反内卷方向出现调整，一方面可能与宏观数据有关：8月份通胀数据呈现“冷热不均”，PPI环比止跌回稳，不过这需考虑前期基数偏低的因素；CPI则仍在同比下降。因此，与通胀相关的板块昨天整体偏向兑现，但从盘面看仍有一定韧性。我们认为，PPI回升无论如何都是一个好的开始，所以该方向无需完全怀疑或放弃，仍有较大概率参与轮动。

【AI产业观点】

算力方面，盘前大家也看到海外有一些强劲的基本面支撑，这类情况未来预计还会不断出现，因此基本面确实无需担心。整体结构上，建议保持均衡。昨天表现较好的板块是通信、电子和传媒等TMT方向，这更多与盘前美国甲骨文（Oracle）的动态有关：其业绩本身尚可，对远期空间的预期却十分强劲，这与此前黄仁勋的表述异曲同工——他们对2030年前后AI市场空间的判断高度一致，均认为无需担忧，AI的市场空间仍非常广阔。因此，昨天整个AI板块更多是情绪上的明显修复，算不上特别显著的催化，不过这让我们一直认可的该方向，其确定性进一步增强了。

昨晚甲骨文美股大幅上涨，涨幅十分惊人。这家公司在我们印象中或许是家老牌企业，属于上一代科技浪潮的代表，但如今仍在积极投身AI领域；其80多岁的创始人昨晚还重回世界首富位置。这一点其实很值得我们反思：相比之下，我们的年纪远不算大，却可能在思想上过早老化。因此，AI这一产业方向，未来很长一段时间仍需我们重点把握。

【新能源观点】

新能源板块昨天偏调整，正如之前所说，它目前仍欠缺主线气质。当然，昨天的调整也受到一些消息面影响，比如宁德时代旗下锂矿有复产预期，这对整个锂矿板块形成一定压制，也带来了情绪上的扰动，但总体来看，仍符合我们之前提到的轮动框架。

【今天关注重点】

今天盘面值得关注的重点，一是AI板块能否延续昨日的表现。前段时间该板块基本是涨一天跌一天，波动较大，我们希望能先看到它稳定下来，避免出现剧烈波动，这样整个市场的底盘也能相对更稳一些。

另一个值得关注的是创新药方向。昨天有传闻称，特朗普政府正考虑对中国的药品及生物技术领域实施严厉限制，包括加强交易审查、不鼓励使用中国临床数据等。直观来看，很多人可能会认为这会对创新药产生较大影响，事实层面仍需深入研究，但市场反应可从今日盘面直观观察。

我的看法是，这件事可能还比较遥远，若因此导致今天创新药板块整体大跌，反倒可能是我们等待已久的回调上车或加仓机会。盘中需重点关注市场的具体反应。

【风险提示：市场有风险，投资需谨慎。个人观点不作为投资依据】