本周点评:
本周A股收跌，上证指数在周内向下波动，各指数涨跌不一，周四大盘回调较深，但周五向上反弹，创业板指数走势较强，市场交易量维持高位，周五略缩量。分板块看，电力设备、综合、有色金属等板块领涨，国防军工、计算机、非银金融、电子等板块下跌。在股市微观流动性相对充沛的驱动下，A股市场维持相对强势，前期累积较大涨幅后，近期出现回调压力，但市场活跃度仍然较高，AI算力方向持续强势，其他各板块轮动表现。板块表现上，国防军工方面，本周阅兵仪式举办，展示了国内军队体系作战能力、新域新质战力，国防军工板块对此重大事件注入了较多预期，整体板块累积涨幅较大，阅兵结束后情绪明显退坡；电力设备方面，储能需求略超预期，大储和户储电芯出现涨价，风电行业风机盈利出现趋势好转，本周储能、风电板块反弹较大，固态电池概念表现突出。
下周展望:
A股近期估值重估背后的核心驱动要素主要包括，中国经济结构转型背景下，中国企业长期竞争力与长期可持续盈利能力的提高、地产等系统性风险的缓和。同时，长期资金持续入市，包括社保、保险资金等，主流资金也起到了托底作用。近期市场呈现增量流动性驱动的行情，存款搬家最初流向银行理财、货币基金、保险产品等稳定型资产，后续有直接或间接逐步流入权益类资产的趋势。板块方向上，部分新兴的科技产业正凭借技术进步的手段，通过优质供给创造新增需求，AI、机器人等产业正在经历从零到一的技术商业化的窗口期。2025年或仍是以科技为主线的行情，伴随外部扰动的缓和，市场整体风险偏好将上移，建议持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会。
$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$
本周点评:
本周港股在波动中收平，各板块涨跌不一，跟随A股于周三、周四向下调整，但周五反包收红，整体波动幅度小于A股。指数方面，恒生科技指数本周收跌，表现较弱。分板块看，可选消费零售、医药生物、有色金属、日常消费零售等板块领涨，耐用消费品、汽车与零配件、机械、非银金融等板块收跌。海外宏观方面，美国总统加大对美联储货币政策委员会施压力度，强化市场对政策长期偏鸽的预期，降息预期升温，人民币兑美元汇率走强。板块方向上，互联网龙头公司上周末发布财报后，本周大幅上涨，即时零售业务投入较大，整体投入节奏趋缓，但公司在大消费平台与AI上投入所取得的阶段性成果，云业务收入增速超预期。有色金属方面，海外降息推升流动性敏感品种先行，全球工业复苏推升铜铝需求企稳，带动本周铜等方向表现突出。
下周展望:
近期AH溢价较低，港币流动性收紧，港股流动性缩紧，导致港股近期表现弱于A股，但在HIBOR企稳之后，在弱美元的大趋势下，港股市场有望迎来反弹行情。后续应继续对中美政策经济周期保持关注，一旦中美均启动降息、财政政策加码，则港股核心资产或有极大的向上弹性。随着南下资金持续净流入，主力布局互联网头部企业等估值合理的优质蓝筹，AI浪潮的产业趋势持续演绎，具备稀缺性的港股科技板块向上空间或较大。展望未来，后续港股投资机会将继续扩散，重点关注以互联网科技、医药、新消费为代表的广义成长板块的投资机会。
本周点评：
本周央行公开市场共有22731亿元逆回购和10000亿元买断式逆回购到期，累计开展逆回购10684亿元和10000亿元买断式逆回购操作，全周净回笼12047亿元。资金面方面，央行公开市场连续净回笼，不过银行间资金面维持合理宽松，存款类机构隔夜回购加权利率维持在1.30%附近，资金整体均衡偏暖。8月份制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，比上月上升0.1、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升。对于债市而言，PMI仍低于荣枯线，基本面条件对债市仍有支撑。
下周展望:
资金面方面，本月3个月期买断式逆回购等量续作，本月还有3000亿元6个月期买断式逆回购和3000亿元MLF到期。虽然银行资产端面临政府债发行、季末信贷增长等压力，考虑到9月为季末月，央行在季末窗口大概率采取积极维稳措施。同时基于二季度货币政策报告重提“防范资金空转”，预计9月央行流动性投放仍将“精准滴灌”。债市方面，资金面仍然是债市的支撑力量，短期内国债收益率预计仍将窄幅波动，主要区间或在1.75%-1.80%。
$恒生前海中债0-3年政策性金融债A(OTCFUND|019841)$
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