上一周我们提到了在我们日常选股中，我们对景气度的重视程度会放在第一位，而景气度整体也是在波动的。我们可以看到，在景气的波动中，当一个公司具备一定的成本优势，它可以做到在景气度最低谷的时候也能赚钱。当这个公司还有非常出色的资本开支兑现为利润的能力，其实这种能力非常稀缺。能兑现出来的这些公司，我们可以看到它的业绩是呈波浪式上升的，我们需要找到的就是在景气的贝塔低点，以及公司资本开支的低点，去找到两个低点叠加出来的一个估值底部去做大规模的介入。
我认为基于库存周期，美林时钟式的投资范式当前还是有效的。2024 年以来，因为逆全球化一直在深化，大家能看到的是美国补库，但是国内没有共振。其实我认为国内也在补，只是非常非常弱。所以在这个阶段，很多人认为复苏条线或者说顺周期条线没有弹性，确实它的景气复苏也比较差，所以防御属性的行业都具备了阶段性的相对收益，包括红利、一些类似特许经营权类的行业、一些区域性的机会。如果说从需求上找趋势的话，可以关注区域性机会，比如说西南地区和西北地区的一些大规模的基建。
我认为这种情况还会持续到本轮库存周期下行段的结束。并不是说前面说的这些所谓的红利，或者特许经营权类的它的弹性有多么大，而是因为当下库存周期下行段，横向比较的角度来看，其他的机会比较少。所以这些比较不卷的行业，会得到一些估值溢价。如果需求上找不到抓手，我们就从供给上去找阿尔法。当前景气度非常稀缺，我们但凡能在供给的叙事上找到一些景气度的话，采取的策略是提高这个子行业和个股的集中度。
总得来说，我们目前还是重点在以化工有色为代表的周期成长行业中去挖掘具备高景气度的细分方向，力争把弹性最好的景气度找出来，这或更有助于我们取得阶段性的超额收益。
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