摘  要  

1、昨日算力板块震荡下行，基本面上未出现明显利空消息，反而存在利好。谷歌近期正与算力租赁厂商就TPU合作展开谈判。此外，Ironwood TPU（TPU v6）将在2025年下半年量产。我们认为A股在经历较长时间的上涨之后，部分短线资金获利离场，导致行情出现阶段回撤，这属于正常现象，不必过度恐慌。仍建议关注算力板块，可以采取定投、分散投资等方式参与行情，关注国泰中证通信ETF联接C(007818)等产品。

2、黄金方面，美元信用走弱提供长期逻辑支撑，美联储9月也存在较大降息可能性。8月25日，美国总统特朗普以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事莉萨库克，此举引发广泛争议。此外，全球地缘政治风谲云诡、经济不确定性加强等因素，黄金投资价值加强，伦敦金现近日创出年内新高。建议持续关注$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$$国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$。

3、消费电子进入传统旺季，今天下午华为 MateXTs非凡大师三折叠手机正式发布，新机搭载麒麟9020处理器、支持PC应用，售价17999元起。苹果方面，北京时间9月10日凌晨1点也将召开发布会。据悉，iPhone17系列将引入一款Air机型，主打轻薄。此外，供应链消息传出苹果将在明年推出折叠屏新机。消费电子硬件的创新有望催生新型软件，建议关注$国泰中证全指软件ETF联接C(OTCFUND|012637)$。

正  文  

一、大盘分析

市场全天震荡走低，创业板指领跌，科创50指数跌超6%。沪深两市全天成交额2.54万亿，较上个交易日放量1802亿。沪指跌1.25%，深成指跌2.83%，创业板指跌4.25%。

二、算力板块

昨日算力板块震荡下行。

基本面上未出现明显利空消息，反而存在利好。北美方面，据IT之家援引外媒The Infomation报道，谷歌近期正与主要对外租赁英伟达AI GPU的小型云服务供应商展开谈判，希望这些企业在数据中心也托管部署谷歌的TPU 芯片。此外，据摩根大通称，谷歌披露了Ironwood TPU（TPU v6）的最新细节，与TPU v5p相比，Ironwood的峰值FLOPS性能提升约10倍，功效比提升5.6倍。该芯片采用与博通合作的3纳米工艺，将在2025年下半年量产。谷歌明年TPU出货量或将有明显上修，总体有望增厚下游的光模块等环节利润。此外，近期谷歌大模型持续获得好评，Genie3、nano Banana等图片/视频类模型效果惊艳，在图像/视频生成领域已建立明显优势。

我们认为A股在经历较长时间的上涨之后，部分短线资金获利离场，导致行情出现阶段回撤，这属于正常现象，不必过度恐慌。配置上我们建议同时关注北美算力和国产算力，同时为了规避短期波动，可以结合定投、分散投资等方式参与行情。北美算力方面，关注光模块、服务器ODM、光纤、铜连接等已迎来业绩加速释放的产业链，国泰中证通信ETF联接C(007818)场内跟踪标的指数中“光纤+光模块+服务器+铜连接”占比超过70%，是质地纯正的北美算力产品。国产算力方面，则建议持续关注半导体四兄弟，$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$$国泰半导体设备ETF联接C(OTCFUND|019633)$$国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(OTCFUND|020227)$$国泰上证科创板芯片ETF发起联接C(OTCFUND|024854)$。

三、黄金板块

昨日黄金板块震荡走低，尾盘跌幅有所收窄。

黄金方面，美元信用走弱提供长期逻辑支撑，美联储9月也存在较大降息可能性。1980年以来的10次降息周期中，黄金上涨7次。黄金作为避险资产，同时具备抵抗通货膨胀效果。

8月25日，美国总统特朗普以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事莉萨库克，此举在美国历史上前所未有，引发广泛争议。美国联邦储备银行自1913年成立以来，上演了首次由总统直接罢免理事的历史性一幕。同时，市场将此举解读为将严重影响美联储的货币政策独立性。如果总统可以随意干预中央银行的事务，独立货币政策就成了笑谈，金融市场势必产生动荡，甚至担心通货膨胀失控。此举不仅违背政治惯例，同时也是对宪政秩序的严重挑战。

同时，有信息表明特朗普团队已一项秘密计划，旨在增强白宫对美联储的干预能力，包括使总统直接介入利率制定过程，并将美联储的监管政策纳入行政审查范围。即便不直接动用免职机制，此类柔性干预手段也可能逐步侵蚀美联储的政策独立性。另一方面，随着库克去职，特朗普获得了提名第三位美联储理事的机会。若三名与其立场一致的提名人选最终就任，七人组成的理事会中将形成多数优势，从而可能根本性地影响未来货币政策的制定方向。该趋势下，美联储的独立性受到明显挑战，各国央行或进一步寻找替代美元的安全资产。

此外，今年以来全球地缘政治风谲云诡、经济不确定性加强等因素，黄金投资价值加强，伦敦金现近日创出年内新高。建议持续关注国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502)和国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)。

资料来源：wind

四、消费电子板块

昨日消费电子震荡走低。

消息面上，9月4日，在今天下午的华为新品发布会上，华为 MateXTs非凡大师三折叠手机正式发布，新机搭载麒麟 9020 处理器、支持 PC 应用，售价 17999 元起。

苹果方面，北京时间9月10日凌晨1点也将召开发布会。据悉，iPhone17系列将引入一款Air机型，主打轻薄，厚度仅5.5mm，重量约为145g。Pro机型将采用横向矩阵三摄模组，后盖采用玻璃+铝合金的拼接工艺。芯片方面，A19芯片也或落地。总体而言，苹果新机除了外观上出现较大改变外，硬件上也有一些升级。尤其外观变动对于“一眼新”客群可能还是有很大的吸引力。

智能手机发展了多年时间，如今已成为了存量博弈。近年来，虽然科技发展日新月异，但是手机的创新却显得乏力。除了在摄像和外观上还有明显的变化之外，用户最为期待的可能也就是折叠机市场了。截至2025年上半年，华为折叠机的出货份额高达75%，剩余市场则被vivo、小米、荣耀、三星等厂商分食。

折叠屏方面，供应链消息传出苹果将在明年推出，可能有的果粉已经开始攒钱了。关于产品形态，早在2024年苹果便有相关专利申请的痕迹。据美国专利商标局（USPTO）公布的一项苹果新专利信息，该专利涉及一款具有独特铰链设计的折叠屏设备，最大的亮点在于折叠屏设备能够实现双向折叠，即屏幕既可以向内折叠，也可以向外展开。此外，据传苹果通过独特的UTG设计，让屏幕的折痕变得肉眼不可见。总之，虽说从时间上苹果落后其他厂商好几年，但是苹果作为消费电子的行业标杆，最后要成为“others”似乎也不太容易。如今，这款新机终于落地了，以苹果的创作力，相信还是会有很多惊奇的卖点。

从消费电子的发展历史看，爆款产品的生命周期大致就等于行业的兴衰周期。2000年前后PC开始兴起，2010年前后智能手机兴起，每一代爆款产品基本都有十年以上的生命。而智能手机的周期似乎更长了一些，从3G/4G到5G，叠加各种光学、形态创新，以至于站在当下我们还没看到明确的新的爆款产品。不过，最近几年AI发展的如火如荼，消费电子的内在逻辑所发生的变化也是悄然而又深刻，不管下一代爆款产品是折叠机还是AI手机，或者是VRAR等等，似乎都已经不远了。此外，消费电子硬件的创新有望催生新型软件，建议关注国泰中证全指软件ETF联接C(012637)。

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国泰黄金ETF联接C基金成立于2017-05-02，本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。  

其余上述基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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