【核心观点】
1、此前我们日报基于股债性价比和资金行为逻辑，提示进入9月，市场震荡波动加大的概率在增加，在未来beta收益整体受限、流动性下降后alpha机会减少的背景下，利用震荡市环境，通过波动生息策略获取gamma收益，或是未来一段时间阶段性的一个重要策略。
2、今年以来主动基金的超额可能一方面来自产业趋势机会的捕捉，但产业戴维斯双击后，特别是目前估值贡献整体大于业绩贡献下，主动基金超额或面临估值较难被进一步的产业趋势演绎带来的业绩所消化的风险。
3、可考虑关注指数ETF产品的波动生息策略，特别是涨幅相对较小的ETF，例如银华自由现金流ETF（159225）、高股息ETF（563180）等，波动生息策略不仅仅可以作为一个单独策略，也可以在资产配置中运用，成为资产配置中的一个重要回撤控制技术。
我们此前在日报中提示进入9月（1）市场震荡概率加大，我们提及随着股债性价比回归到中位数，以及私募备案、融资资金节奏的变化，部分主体在9月资金流入速度可能会放缓，或带来行情的波动，但是也要看到，如果往下出现较大下跌，证券公司互换便利、增持贷款等金融政策工具也有望发挥作用；（2）随着市场的震荡下跌，产业趋势如果无法进一步扩散下，主动基金可能面临一定压力，今年以来主动基金的超额可能一方面可能来自产业趋势机会的捕捉，但产业戴维斯双击后，特别是估值贡献大于业绩贡献下，主动基金超额面临估值较难被进一步的产业趋势演绎带来的业绩所消化的风险。（万得偏股基金指数收益率为30%，同期沪深300指数上涨14.97%，数据来源：wind，20250101-20250901）
假设beta收益整体不利的情况下，如果流动性也受到影响，相应的alpha机会也可能减少，我们建议关注其他收益来源，gamma收益或是接下来一段时间的重要收益来源，对于获取gamma收益的波动生息策略而言，震荡市或是相对理想的策略环境，因此波动生息策略或一方面降低回撤控制波动，另一方面或通过波动来累计gamma收益。
那么具体怎么做相关的策略呢？
第一步，选择合适指数并匹配相应的结构，并非所有指数适合波动生息策略，从指数收益分布特征来看，部分指数呈现出高波动，低峰度的强趋势特征，比如微盘股、行业指数等，由于趋势性过强，盖过了指数的波动性，因此该类指数或不太适合做波动生息策略。但是尽管如此，对该类特征的指数进行波动生息操作，虽然较难获得波动收益，但由于其整体平均仓位较小，可能比直接持有相应指数能减少最大回撤。当前来看，可关注涨幅相对较小的银华自由现金流ETF（159225）、高股息ETF（563180）。
第二步，在选好标的指数和目标结构后，需要选择合适的参数，这就需要进行未来波动率预测，预判未来波动率的一个最重要线索还是点位和估值，未来波动和当前估值负相关性明显，因此如果相对高位做波动生息策略，可能输入的波动率更高，对应生成的波动区间更宽。
第三步，根据目标结构，波动率参数和市场点位计算对应的仓位比例进行交易，并能够根据波动和相应结构，计算预期收益和策略正收益概率。
具体细节欢迎关注银华投顾团队的相关解决方案。
再来看下今日行情：
权益市场：市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一。沪深两市全天成交额2.36万亿，较上个交易日缩量5109亿。盘面上，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，全市场超4500只个股下跌。截至收盘，沪指跌1.16%，深成指跌0.65%，创业板指涨0.95%。板块方面，通信、电力设备等板块涨幅居前，军工、非银、计算机等板块跌幅居前。（数据来源：Wind，20250903）
债券市场：股债跷跷板效应下，债市市场上涨，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.46%，10年期主力合约涨0.21%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.04%。（数据来源：Wind，20250903）
海外权益市场：全球政治和财政担忧情绪升温，主要股市周二收跌，道琼斯工业指数下跌0.55%，标普500指数下跌0.69%，纳斯达克指数下跌0.82%，欧洲股市广泛下挫，收于近一个月低点，投资者日益担心全球各经济体的财政压力，债券收益率上升，泛欧斯托克600指数下跌1.47%，其中对利率敏感的房地产板块跌幅最大，重挫3.5%，创下近五个月新低。德国DAX指数大跌2.29%；法国CAC-40指数收低0.7%，英国富时100指数下滑0.87%。（数据来源：路透财经，20250902）
海外其他市场：油价收高，此前美国针对伊朗的石油收入来源实施制裁。在周日举行的OPEC+会议之前，分析师预计该组织将不会解除剩余的自愿减产协议。布兰特原油结算价上涨1.45%，黄金上涨超过1%，飙升至每盎司3,500美元以上的历史高位，投资者对美联储降息的信心不断增强，加上政治和经济风险挥之不去，现货金收报每盎司3532.93美元，上涨1.6%。（数据来源：路透财经，20250902）
全球多资产均衡配置组合：全球多元均衡
A股+港股优质权益资产精选：银华天玑-奔跑狮子座
红利资产多策略配置：享红利
美债打底+全球多元配置组合：银华天玑-全球固收+
可在平台搜索组合名称，并进行KYC确认后跟投。
风险提示：
管理型基金投资顾问服务由银华基金管理股份有限公司提供。投顾组合建议中可能包含银华基金管理的基金产品及其它基金管理人的基金产品。投资者投资基金投顾组合策略应遵循“买者自负”原则，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。银华基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其它投资人创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。市场有风险，投资需谨慎。
根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，
不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述提及基金一定盈利，也不保证最低收益。上述提及基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述提及基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
