9月3日，A股三大指数涨跌不一，两市成交额超2.3万亿。盘面上，光伏、贵金属等板块上涨，半导体、CPO概念股异动，军工股调整。
今日市场出现调整，沪指跌超1%。目前来看，明天的走势较为关键。不过支撑本轮行情的基本逻辑（政策/监管支持、流动性宽松）并未转变，短期调整不改整体趋势。
在牛市行情中，FOMO资金（害怕错过赚钱机会）必不可少，这类资金担心踏空，往往带有强烈的做多情绪，会导致指数快速上涨、成交量急速放大。而这类资金还有两个对手方，就是行情起来之前，前期低位布局的资金和上一轮熊市解套的资金。随着行情的不断攀升，这两类资金会出现止盈卖出。如果量能超过追涨资金，往往指数上涨动能减弱，甚至出现滞涨或回调，可能预示着行情进入了中后期或顶部区域。这三类资金是相互博弈的状态，具体动向可以从资金流向、筹码结构中找到迹象。
对于后市，我们要关注市场结构是否会发生转变？首先是大小盘风格是否会改变。近期微盘股指数连续调整，这轮小微盘的上涨趋势已持续接近一年。截止昨日，中证2000的滚动市盈率超过150倍，这是一个创纪录的数值，这背后蕴含着风险。如果一旦开始调整，可能需要消耗数年的时间。与此同时,ETF交易正逐渐成为主流配置工具，年内增长超万亿。而ETF交易会增加权重大盘股的资金流入，这会加速大小盘切换的趋势。
其次是市场是否会发生高切低。目前来看，宏观流动性依旧维持在宽松区间，微观流动性也尚未出现收紧迹象，同时相关板块业绩端持续得到验证。短期内市场完全高切低还很难发生，成长股占优、行业分化的格局可能继续维持。
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徐乐颖 S0570623020001 2025.9.3
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