投资观点：标配，有一定政策预期下，地产板块预计维持震荡格局。
短期风格可能仍偏向科技成长，赛道预计维持震荡格局，相对收益落后。风格上银行板块短期不占优，但中报业绩改善和红利配置逻辑未逆转下估值下方仍有支撑。在A股整体偏强下，本期非银金融板块却出现了跟跌不跟涨的情况。不过，市场量能维持高位、情绪仍偏暖下，非银金融板块仍有望保持弹性，但波动预计也明显。国务院第九次全体会议上再提“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”，8月以来北京、上海相继出台地产新政，一定程度打开后续政策想象空间。
投资逻辑：1）情绪：赛道拥挤度升至近3年56%分位，进入中高区间。2）景气：8月1-24日，44城新房成交面积同比-18%，今年累计同比-7%；22城二手房成交面积同比-3%，今年累计同比+13%。本期新房和二手房8月销售同比降幅继续缩窄。3）政策：8月25日，上海发布楼市新政，包括对外环外符合条件将不限购房套数、成年单身人士视同家庭、房贷利率层面不再区分首套和二套房、提高绿色建筑公积金贷款额度、公积金落实“又提又贷”、优化房产税征收等。5月以来上海二手住宅价格再次开始下跌，5-7月环比跌幅分别为0.7%/0.7%/0.9%，7月跌幅出现扩大趋势。量价边际走弱应是驱动上海出台新政的主要原因。本次上海地产新政相较8月初北京的新政整体力度略大，政策范围更广，有望进一步释放上海外环外的购房需求，托底市场。后续关注量价同样边际走弱、且仍具备限购松绑空间的深圳的政策动向。4）估值：800金地指数PE和PB估值分位在近5年93%和81%位置，估值位于高位区间，风险溢价分位为40%左右。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/08/29。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据。对依据或者使用本材料内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。
华泰证券本着诚实信用、勤勉尽责的原则提供基金投资顾问服务，提供投资建议并为投资者调仓，但不保证投顾账户一定盈利，也不保证最低收益。组合历史业绩不代表未来收益。华泰证券提醒投资者接受基金投资顾问服务遵循“买者自负”原则，投资者应结合自身的投资经历、风险承受能力、资产配置需要做出投资决策，基金投顾账户的投资风险由投资者自行承担。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。
本材料版权仅为华泰证券公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
