【0903/市场走势观点】
大家好，昨天市场出现大幅下跌，作为本轮牛市主线的科技板块成为领跌主力，尤其是前期资金抱团的高位股，跌幅更为明显，这对市场情绪造成了较为直接的冲击。市场量能略有放大，达到了2.9万亿左右。对于整个市场或大盘而言，这种急跌其实不必过于担心，因为在牛市行情中，急跌往往比缓跌更好。
很多人觉得今天要结账，所以提前离场了。说点玄学的，昨天还有某券商策略会的“魔咒”影响。不过我认为，昨天的风险已经释放得差不多了，今天实际面临的压力反而小很多。本来昨天就该算是情绪冰点，我们之前也多次提到过，冰点之后往往会出现情绪修复，这个逻辑是成立的。
【海外算力观点和建议】
回顾一下，上周三应该是本轮上涨以来第一次出现较大分歧，而昨天则是本轮领涨的科技板块，尤其是抱团最紧密的海外算力方向，首次与市场形成共振调整，也就是由这个强势板块带动了整个市场的调整。昨天早上我已经提示过，要开始对这种极致抱团的方向保持谨慎。果然，盘中这个方向就开始跳水，进而带崩了整个市场。但我觉得，在当前位置，抱团行情有所释放，或者说出现略微松动，其实是件好事。
从基本面和估值角度来看，这些方向其实还没到疯狂的状态。过去我们见过很多案例，比如某电池龙头用2060年的业绩来估值，其他行业也有类似情况，那种才是从估值层面进入了比较疯狂的阶段。但现在，以海外算力为例，如果认真测算其中期业绩和对应估值，会发现中期仍有上涨空间。
所以我判断，这个方向此刻直接出现“A杀”的概率不大。当然，它的主升阶段应该已经结束了，往后大概率会先有修复，之后维持高位震荡。所以大家如果手上还有这部分仓位，其实不用急于砍仓，尤其是在它大跌的时候更没必要。后面应该还会有机会，让大家从容地减仓。
这里有个比较关键的问题需要注意：我们之前提到，前期该板块的上涨，更多是由资金驱动形成的正反馈。但要知道，任何反馈过程都会经历从正反馈到临界点，再进入负反馈的阶段——这正是我们需要格外警惕的。一旦这个板块真的转入负反馈阶段，那就意味着我们确实需要对其进行整体性的撤退布局了。
前一段时间，整个市场的结构确实比较脆弱。如果这些强势板块真的出现崩盘，很容易引发市场整体调整。直白点说，要是海外算力真的出现“A杀”式下跌，整个市场肯定也好不到哪里去。所以，通过震荡的方式来完成市场结构的再平衡，这种走法相对更健康，也有利于慢牛格局的形成。
【资金流向分析】
所以在当前这个节点，我们需要思考的是：如果有一部分资金从海外算力方向流出，这部分资金可能主要是科技类资金和市场活跃资金，它们接下来可能会转向哪些领域？哪些方向又有可能成为下一阶段的市场主线？这其实是当下需要重点琢磨的问题。
从昨天的板块表现来看，银行、公用事业和家电板块相对较强，这显然是偏防御性的结构，我认为这种结构不太可能长期持续。因为在科技板块调整时，部分资金短暂流入这些低位防御板块是有可能的，但它们不会长期停留在这里——毕竟这些方向无论是想象空间还是赚钱效应都比较弱。对于活跃资金而言，必然还是要去寻找新的赚钱方向。
【资金流向方向一——机器人】
具体的方向上，昨天的盘面已经给出了一些提示，我们可以参考一下。首先是机器人板块，整个下午的盘面中，这一方向表现最为活跃。当然，这背后也有一些小作文在传，说特斯拉给出了口头指引，称明年人形机器人的单周出货量会在1000到10000台之间。
如果按此年化计算，全年出货量可能达到5万到50万台——要知道，5万台原本是马斯克之前给出的指引值，而现在这一数值成了明年实际产量的下限，上限又给到了50万台这样一个很宽的空间，这无疑带来了较大的想象空间。不过，这类小作文的真实性还有待验证。
另外，更实际的信息是，特斯拉发布了第四版宏图计划，其中明确强调了人形机器人的潜力，马斯克本人更是表示，未来特斯拉80%的价值将来自其人形机器人Optimus，这一点我认为是比较确凿的。
还有，昨晚大家也看到了，宇树宣布计划在四季度提交IPO申请，这在情绪层面可能也构成一个新的利好。我们之前就提到过，如果考虑承接从AI方向流出的资金，机器人板块的逻辑是非常顺畅的，而且这样的资金切换过程，在今年上半年已经演绎过一遍了。
而且昨天下午选择布局机器人板块的节点也很好，正好赶上高位抱团方向出现松动，这个节奏把握得相当到位。虽然机器人板块目前同样难以用业绩来衡量，但它的市场空间确实足够广阔，整个产业的确定性也非常强。
当然，具体到单个公司，确定性可能没那么高，但从产业整体来看，确定性是毋庸置疑的。所以按照我们之前的逻辑，AI行情之后，机器人板块肯定不会缺席。基于这一点，我认为它很可能会成为承接AI流出资金的主要方向。
【资金流向方向二——创新药】
第二个方向是创新药。说实话，我个人觉得创新药的调整并不算特别充分，但这或许就是强势产业的特征，可能我们在这一点上存在一些误判。不过，有一部分科技类资金对创新药比较青睐，如果这部分资金一定要从海外算力方向撤出，创新药很可能是他们愿意进入的主要领域。这波资金或许会在创新药和海外算力之间反复切换、往返流动，所以我认为创新药也应该算是一个能够承接资金的方向。
【资金流向方向三——新能源】
第三个方向是新能源。当然，从新能源大板块来看，目前对科技资金的吸引力相对较弱，也缺乏足够的弹性。但其中一些分支主线，比如固态电池，其实属于科技资金偏爱的类型。
不过，固态电池的问题在于整个板块的容量还比较小，所以资金有可能外溢到更广义的新能源领域。另外我们之前也提到过，如果外资有新的增量资金入场，新能源很可能是他们偏爱的方向。因此，我认为新能源也算是第三个可能承接外溢资金的方向。
【资金流向方向四——半导体】
第四个方向应该还是半导体领域，这也是我们一直比较看好的方向。该板块昨天其实也受到了一定催化。尽管前期阶段性上涨不少，但过去两天调整幅度也较大。具体的催化因素是，美国方面撤销了台积电对中国芯片供应的豁免，主要针对台积电南京工厂，取消了其验证最终用户的资格。
这意味着，此后台积电向南京工厂自由运送生产芯片所需设备时，相关授权可能会被取消，这有可能削弱南京工厂这类工厂的生产能力，进而降低台积电在大陆扩产的意愿。这一情况可能会倒逼国内一些芯片设计公司，推动其流片进一步实现国产化、本土化。所以我们认为，昨天这一消息的出台，对整个半导体板块应该会产生一定的催化作用。
综合来看，科技资金流出后，可能主要会流向上述这四个方向。
【有色观点】
其他类型的资金方面，有色板块或许是一个值得重视的方向。黄金近期价格再度突破，这一波上涨更多体现了降息交易的逻辑，而其长期依托的美元信用逻辑其实并未被破坏。因此我们认为，现阶段有色板块中，黄金与稀土的双轮驱动可能会展现出较强的锐度。
此外，像铜这类其他工业金属，也在悄然走出趋势，部分龙头公司的表现相当不错。所以除了科技资金和市场中最活跃的那部分资金外，其他大资金若想进行调仓切换，有色板块可能会成为一个主要选择。
【新质驱动组合调仓规划】
总的来说，现阶段相比指数表现，市场结构问题更为关键。我们的组合前两天已经做过一次调仓，不过考虑到市场的动态变化，近期可能还会根据市场给出的信号，对组合结构进行更多相应的调整。
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