摘要：我们建议兼顾北美算力和国产算力，同时为了避免短期波动，可以结合网格策略、定投等方式参与行情。
沪深两市全天成交额2.87万亿，较上个交易日放量1250亿。截至收盘，沪指跌0.45%，深成指跌2.14%，创业板指跌2.85%，算力板块萎靡。
【下跌因素分析】
近日未出现人工智能领域的较大利空，今日下跌无基本面驱动，我们认为倾向于资金获利离场。今日大盘下行压力较大，算力板块作为前期大盘上行的核心主线，今日也受到较大影响。
消息面上，上海市经济信息化委发布《关于贯彻落实国家“人工智能+”行动 组织开展2025年度上海市“人工智能+”行动项目申报工作的通知》。其中提出，聚焦落实国家“人工智能+”行动，以促进产业高质量发展为导向，推进人工智能与科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力等重点领域深入融合，重点提升模型基础、语料服务、算力供给、行业公共服务等能力。
【后市展望】
估值层面，经历今日下跌之后，性价比越发突出。截至最新交易日9月2日，国泰中证通信ETF联接C(007818)场内ETF标的指数PETTM为53.38x，位于上市以来72.19%分位。
资料来源：wind
援引wind30天领先指标看，截至2025年9月2日，由于部分公司30天内无相关预测，剔除后合计权重94.18%。在剩余公司中可见，2026年合计利润预期达1222亿元，同比增长37%，对应2026年26倍PE。涨幅与当前基本面相匹配。（不构成任何个股投资建议）
资料来源：wind
资本开支角度，北美方面四家云厂商(MAMG，微软、亚马逊、Meta、谷歌)2025Q2资本开支总计958亿美元，同比增长64%。四家云厂商对于2025年资本开支的指引保持乐观。国内方面，2025年第二季度BAT三家资本开支合计达615.62亿元，同比增长168.68%。
资料来源：wind
算力硬件层面，据英伟达最大的组装厂鸿海预期，25Q3营收预期同比增长超过170%，Q3机柜预期QoQ成长300%。通常而言，下游机柜批量交付时，PCB、光模块等短料厂商也可能接到不错的订单，相关厂商的业绩值得期待。
资料来源：鸿海精密
软件层面，国内方面，8月14日，国务院新闻办公室举行关于“十四五”时期数字中国建设发展成就的新闻发布会。据相关信息，2024年初，我国日均Token（词元）的消耗量为1千亿，截至今年6月底，日均Token消耗量已经突破30万亿，1年半时间增长了300多倍。北美方面，Alphabet（谷歌母公司）在1Q25共推理≈634万亿（634T）tokens；到2025年4月，月度推理量已升至480T，较一年前的9.7T激增50倍。到2025年7月，每月处理量翻倍至980万亿。
展望后市，我们认为：短期波动不改长期成长。AI的趋势是明确的，北美方面已经能通过云收入的快速成长反哺算力基建，形成正向循环。国内方面，近期云厂商也显示出这一态势。总体而言，AI成长有望加速。今年以来在英伟达GB200放量之后，云厂商算力资源获得补充，软件层面发展速度也已提升。不论北美还是国内，今年持续有性能良好的大模型发布，AI迎来产业化东风，目前仍处产业趋势早中期。对于光模块、PCB等环节，市场规模总体扩容，今年看增速大概率仍未见顶，估值仍有上修空间。
配置上，我们建议兼顾北美算力和国产算力，同时为了避免短期波动，可以结合网格策略、定投等方式参与行情。
$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$场内ETF标的指数“光模块+服务器+铜连接+光纤”占比超过75%（截至8月27日），良好的代表了算力硬件的基本面。其中，光模块占比超过48%，服务器占比接近20%，光纤占比超过7%。此外，国产算力方面可以关注半导体三兄弟，$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$$国泰半导体设备ETF联接C(OTCFUND|019633)$$国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(OTCFUND|020227)$。
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风险提示
上述基金均为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
