今年以来，港股创新药指数涨幅已翻倍，走出了一轮令人瞩目的结构性行情。然而，近期市场情绪趋于谨慎，板块进入宽幅震荡阶段。随着资金向AI算力等热点领域转移，创新药的关注度有所降温。叠加本周受美国拟调整关税政策影响，板块出现明显回调，指数一度跌破20日均线关键支撑。此时此刻，我们有必要重新梳理创新药的投资逻辑，审视其长期价值与短期节奏。

一、行情复盘：从悄然启动到全面爆发

本轮港股创新药行情始于年初，但真正点燃市场热情是在5月下旬。彼时，某头部创新药企宣布达成一项超60亿美元的海外授权（BD）大单，创下国产新药出海金额新高。消息一出，市场情绪迅速升温，5月20日板块集体放量上涨，成为行情加速的标志性节点。

对于提前洞察行业拐点的投资者而言，这波行情带来了可观回报。而对于更多人来说，却是在行情启动后才逐步意识到其中蕴藏的巨大潜力。

二、认知滞后：为何我们总是“后知后觉”？

当首个重磅BD消息公布时，许多人并未给予足够重视。这种“反应迟钝”背后，是对医药行业的固有偏见——认为政策压制尚未完全解除，行业复苏难以一蹴而就；也源于对创新药研发周期和商业模式理解不足，未能及时识别基本面转折信号。

直到后续多家企业陆续公布海外合作进展，券商密集发布深度报告，市场才真正形成共识。而此时，股价已大幅上涨，追高风险陡增。认知的滞后，让我们错失了最佳布局窗口。

三、核心逻辑：支撑行情的底层力量

尽管短期波动加剧，但支撑港股创新药走强的长期逻辑并未动摇。核心驱动力正在逐步兑现：

1. 盈利拐点确立，行业迈入收获期

自2015年药政改革启动以来，中国创新药企历经十年投入与沉淀，终于迎来首个全面盈利拐点。2024年多家龙头企业实现净利润转正，标志着行业从“烧钱研发”迈向“商业化兑现”新阶段。

2. 海外BD持续突破，打开全球空间

出海已成为创新药企业增长的核心引擎。从ADC、双抗到细胞治疗，国产新药凭借差异化优势频频登陆欧美市场，单笔BD金额屡创新高。60亿美元订单并非终点，而是中国创新走向全球的起点。

3. 研发实力跃升，国际竞争力凸显

经过多轮研发迭代与临床验证，国内头部药企的研发效率、靶点创新能力、临床推进速度已接近国际一流水平。部分领域甚至实现反超，具备与跨国药企同台竞技的能力。

4. 全球低利率环境，利好成长型资产

在美联储降息预期升温背景下，全球无风险利率下行，显著降低创新药这类高研发投入、长回报周期企业的估值折现压力，提升其在成长股中的配置吸引力。

5. 需求长期向上，行业天花板极高

全球老龄化加速、慢性病负担加重、精准医疗普及，共同推动创新药需求持续扩张。尤其是在肿瘤、自免、神经退行性疾病等领域，未被满足的临床需求庞大，为创新提供广阔舞台。

四、心理博弈：小仓位背后的纠结与反思

当意识到趋势已成，不少投资者选择“轻仓试水”。但刚入场便遭遇调整，心态承压。虽然后续回踩20日线企稳反弹，提供了二次入场机会，但由于仓位有限，最终收获远不及预期。

这正是投资中最常见的困境：在低位因认知不足而观望，在高位因恐惧而迟疑。真正能把握大行情的，往往是那些在逻辑清晰时敢于下注、在波动中保持定力的人。

五、后市展望：短期谨慎，长期坚定

当前板块处于高位震荡期，技术面与资金面均面临一定压力：

- 指数跌破20日均线，短期趋势转弱，需时间修复；

- 市场热点轮动至AI、算力等方向，资金分流明显；

- 海外政策扰动（如美国关税调整）带来不确定性。

创新药行业的长期逻辑依然完整：盈利改善、出海加速、实力提升。投资需要克服认知滞后和心理障碍，在看准大趋势的前提下，选择合适的入场时机。那些最终获得丰厚回报的投资者，未必是最聪明的，但一定是最能看透逻辑、守住信念、把握节奏的人。

风险提示：观点仅供参考，不构成具体投资建议。