#天天基金调研团#

一、市场研判：政策托底+创新驱动，资本市场进入良性循环

“当前或是历史上最好的投资环境。”唐能在调研中直言。政策端严控IPO供给、提升上市公司质量，需求端引入长期资金入市，推动市场从“减量博弈”转向“增量市场”。

在他看来，多数行业已触底反弹：地产、白酒、资源品价格筑底，“反内卷”政策带来产能出清，企业盈利进入修复通道。尤其值得关注的是，科技创新正成为新一轮康波周期的核心驱动力——“人工智能如同新时代的‘蒸汽机’，将重构全社会生产效率”。

二、AI产业：算力先行，应用端爆发在即

针对近期AI算力板块的上涨，唐能理性分析：“算力是基础设施，阶段性涨幅已反映短期利好（如芯片突破、资本开支增加），需警惕回调压力。”但他强调，真正的产业革命在应用端：

1. AI视频：中国文生视频技术全球领先，商业化进程加速；

2. AI玩具：赋予传统产品“生命力”，订阅模式打开长期变现空间；

3. AI Agent：从“聊天机器人”向“自主智能体”跃迁，重构企业工作流；

4. AI营销：素材制作效率提升10倍，中小广告主参与度激增；

5. AI游戏：降本增效已现，2027年或迎来颠覆式玩法创新。

“当算力基建成熟，应用爆发将催生比硬件更大市值的巨头”。

三、传媒行业：AI赋能下的价值重估机遇

“传媒是AI落地的主战场！”唐能指出当前板块存在显著预期差：传统业务增速平缓（游戏年化10%、影视5%），导致估值处于低位。但AI正在改变行业本质

• 效率革命：AI将内容制作成本压缩50%以上，广告ROI提升30%+；

• 模式升级：从“一次性销售”转向“硬件+订阅”双轮驱动（如AI玩具）；

• 生态重构：MCP协议推动AI Agent标准化，企业服务市场加速渗透。

“一旦应用落地兑现，低估值下的传媒板块将迎来戴维斯双击”。

四、银华体育文化的攻守之道

唐能管理的银华体育文化基金（A类） 近一年表现非常出色：

• 业绩亮眼：近一年收益81.57%，同类排名前10%（208/2258）；

• 聚焦AI应用：60%仓位配置传媒（视频/游戏/营销）、30%布局计算机；

• 持股定力：换手率仅1倍，通过“产品力+用户增长+收入兑现”三维选股。

“我们捕捉的是产业从1到10的成长，不做短期博弈”。

五、AI估值是否过高？当前如何布局？

唐能给出明确观点和策略，他认为如果相信这是新一轮康波起点，现在仍是播种期：

1. 定投参与：短期算力板块有调整压力，但应用端爆发周期刚起步；

2. 聚焦场景：优先选择商业化清晰的领域（视频、营销、玩具）；

3. 守正出奇：国内虽在芯片受限，但应用创新力全球领先。

唐能的观点透露出一个核心信号：AI正在从“主题炒作”迈向“业绩兑现”。当市场纠结于算力回调时，真正的产业红利已悄然转向应用层。那些能打通“技术-产品-现金流”闭环的企业，或将成为新周期的领跑者。

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