上周债券市场继续承压，收益率上行幅度明显，截至 8 月 22 日，3 年国债活跃券收益率上行2.50bp至1.44%，10年及 0年国债活跃券收益率分别上行4bp和4.35bp 收至1.79%和2.04%。资金面及公开市场操作整体来看，央行上周全周净投放 13652 亿元，但资金面并未明显宽松，DR001上周全周在 1.40%-1.50%之间震荡，受此影响短端情绪一般。同时，债券市场整体仍显著地定价市场风险情绪提升的因素，长端市场收益率显著上行。
从高频数据来看：地产方面，上周 20 城商品房成交面积环比回暖，同比下降，明显低于季节性水平；生产方面，唐山高炉开工率、螺纹钢开工率环周持平，PTA开工率下降，石油沥青装置开工率下降；投资方面，螺纹钢价格环周下跌，水泥发运率环周基本持平； PPI 方面，南华工业品价格指数环周下降 1.4%，布伦特原油现货价格环周持平。
短期市场受到风险情绪催化及影响的概率仍较大，市场定价与基本面情况背离有所加剧，整体呈现的仍是冷数据和热预期之间的矛盾，我们认为短期的偏离定价更多来自于情绪方面的催化。
展望后市，以下几个方面或为短期博弈的主线，值得进一步关注：一是风险资产的整体表现及情绪传导，二是央行后续的公开市场操作及资金利率的边际变化；三是经济基本面的边际预期变化和相关总量及产业政策出台的影响。
后续，我们也将持续关注核心变量的演绎情况，在当前错综复杂的市场环境中，力求为投资者朋友们把握债市的投资机会。
（数据来源：Wind，2025.8.27）
#基金经理说#
#鲍威尔暗示或9月降息！市场影响几何？#
风险提示：本材料中涉及的市场观点仅代表发表时的观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何投资建议或保证。本材料不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩的表现保证。基金投资有风险，请投资者全面认识基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等文件基础上，谨慎投资。请投资者严格遵守反洗钱相关法律法规的规定，切实履行反洗钱义务。
