经济基本面，8月19日，财政部发布7月财政数据：2025年7月，全国一般预算收入同比增长2.7%，较前值提升四个百分点；一般公共预算支出同比增长3%，较前值提升2.7个百分点；全国政府性基金收入同比增长8.9%，前七个月累计同比降幅收窄至0.7%。财政收入高增带动支出增速同步提升，资本市场火热带动印花税成为单月增量税种，财政收支缺口边际小幅收窄，房地产市场震荡向下土地出让金收入回落带动政府性基金收入增幅回落，但支出维持韧性，导致政府性基金预算累计缺口3.12万亿，同比扩大1.32万亿。（央广网 25.8.19）

展望后续，美联储态度的转变预示着大概率将打开降息通道，美元预期走弱，人民币汇率得到支撑，随着下半年各项经济活动的推进和“十四五”的收官在即，国内的宏观流动性有望进一步宽松，货币政策工具的运用受到掣肘减少。当前股债“翘翘板”效应是主导资产价格走势的主因，短期扰动难改长期趋势，在非银负债端重回稳定之后，当前调整将对下一阶段再投资形成良好配置机会，收益率有望阶段性触高后重返下行通道。

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