本周，英伟达披露本财年二季度财报，尽管营收与净利润两大核心指标双双超出市场预期，但关键的数据中心营收略逊于预期。受此影响，英伟达盘后股价有所下跌。
作为全球AI行业的龙头，市场对英伟达财报表现向来抱有较高预期，此次股价波动也从侧面印证了市场对算力行业的关注程度，此次数据中心略逊预期的原因在于二季度专供中国市场的H20出货较少所致，并不影响英伟达核心业务和生态的竞争力，反而我们注意到英伟达的计算和网络业务出现了二次加速。我们预计英伟达的市值有望持续创出新高。
从全球算力产业链分工格局来看，北美企业的优势更多集中于软件环节，例如高端芯片设计、下游AI应用的研发与商业化推广等；而国内产业的核心竞争力则聚焦于制造业领域 ——AI 基础设施建设所需的光模块、PCB、电源设备、液冷系统以及各类服务器等配套产品的生产制造能力，恰好是中国制造业的强项所在。尽管国内在 AI 算力领域起步相对较晚，但相关企业已凭借成熟的制造业优势，深度融入全球 AI 产业链的演进与发展进程。
当前，AI 产业正逐步进入应用落地的关键窗口期，算力需求呈爆发式增长，进而催生了全球范围内的 AI 基建投资热潮。多个国家已相继宣布，将投入千亿美元级别的资金用于 AI 基础设施建设，而这些大规模资本有望持续流向 AI 产业上游的基础设施相关领域。在此背景下，A 股市场中算力产业链相关的企业，或将充分受益于全球订单增长与行业资本开支扩张，持续迎来发展机遇。
作为当前全球资本市场与科技创新周期的核心叙事之一，AI 产业链仍是全球确定性较强的长期产业趋势。综合来看，我们判断，未来 AI 算力主线仍将维持向上发展态势，产业链上下游的优质企业有望持续释放价值。但也请各位投资者注意控制风险，投资的时候量力而行。
（Wind，2025.8.28）
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