今年消费行业整体表现平淡，白酒为代表的传统消费和潮玩IP为代表的新消费表现差异大，汽车、消费电子等泛消费也有结构性行情。

数据来源：wind，时间区间为2025/1/1-2025/8/28

>>>行情解读

当前消费内部板块表现分化大主要受以下影响：

1，消费者的行为动机和偏好发生改变。

90后、00后的消费者，消费动机从更重视社交向更重视悦己转变，比如聚会减少、IP潮玩大火。由于整体经济转型期，消费者普遍偏好性价比消费，比如国产化妆品和超市定制商品的大卖。

2，消费从渠道驱动向产品驱动转变。

在黄金珠宝、消费电子、国产汽车的消费中，传统上更多的由渠道驱动和主导。但当前消费者更重视产品本身的设计、功能差异，并愿意为此尝试新的消费渠道、新的消费场景。

3，白酒等传统消费受供需关系压制。

白酒为代表的传统消费一方面过去几年的产能扩充陆续释放，另一方面商务需求和生活消费需求面临压力。且很多品类目前暂不在“以旧换新”等消费政策支持范围内。

>>>前景展望

1，消费政策发力仍在加码。

2025年初，“以旧换新”政策将家电补贴品类从8类扩至12类，并从设备更新、消费品以旧换新及回收循环利用等方面共同发力。7月政治局会议再次强调扩大内需刺激消费的政策定调，消费贷款利息补贴政策已出台，近期扩大服务消费的若干政策措施也有望出台。

2，消费整体估值偏低，估值修复可期。

截至8月28日，中证消费指数的市盈率TTM为19.56，过去10年分位数2.5%，即低于过去10年97.5%的时间。消费板块整体估值偏低，估值修复的空间可期。

3，消费的结构性投资机会仍多。

传统消费方面，当前仍有一批估值低、业绩改善方向明确、改善空间大的个股，虽然改善的节奏需要跟踪，以更好的布局。新消费的发展仍处于偏早期阶段，新消费趋势与场景有广阔的探索空间，投资叙事性相对更强。汽车、消费电子等泛消费领域的政策支持有望持续加码，部分个股投资价格仍大。

>>>投资锦囊

我国消费市场空间大、潜力足，考虑当前的政策支持环境、估值水平和股市热度，消费行业整体行情值得期待。重视消费变化趋势，消费投资视野开阔、注重多个细分行业比较中个股挖掘，并根据市场和估值变化、进行及时轮动交易的基金经理，未来或有望持续贡献超额收益。

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数据来源：Wind，海富通基金，截至2025/8/28日数据

注：白酒指数指万得白酒指数（884705.WI），中证消费指数指中证主要消费指数（000932.SH），恒生消费指数代码HSCGSI.HI

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